>> 華泰證券-固定收益周報(bào)：股市略有期待，轉(zhuǎn)債保持謹(jǐn)慎-230820
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
大?。?/td>
| 2610KB |
| 格式： |
pdf 共25頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
張繼強(qiáng),殷超 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)
股指在政策底后走出“倒V”，源于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、擾動(dòng)因素、北上資金流出。
我們近日建議保持“守勢(shì)”，但短期股指調(diào)整較為充分，在政策落地過(guò)程中博弈“止跌”，繼續(xù)為政策含金量投票。而轉(zhuǎn)債的“hard模式”未改，我們建議投資者繼續(xù)保持淡化或中性倉(cāng)位，減少操作頻率，擇券注重投入產(chǎn)出比：1、壓縮進(jìn)攻型品種的占比，短期關(guān)注中低價(jià)格和中盤轉(zhuǎn)債；2、結(jié)合板塊整體轉(zhuǎn)債估值和中期景氣度，優(yōu)先關(guān)注汽車、紡服等板塊；3、繼續(xù)關(guān)注定位合理的優(yōu)質(zhì)新券，譬如燃23等。
股市短期調(diào)整充分，關(guān)注對(duì)政策含金量的投票，博弈“止跌”
股指在政策底后走出“倒V”，源于政策含金量和新擾動(dòng)因素。因此存量資金只能依照三個(gè)思路作布局，典型代表是電力、游戲和醫(yī)藥。展望后市，我們認(rèn)為：1、短期市場(chǎng)對(duì)“悲觀預(yù)期”的演繹已基本到位，中期還有估值分母切換和美聯(lián)儲(chǔ)降息等期待；2、但“悲觀預(yù)期”產(chǎn)生的根源尚需要時(shí)間解決，政策力度、節(jié)奏、資金面等都亟待改善。因此，股市短期博弈的是能否“止跌”，中期博弈的則是有利共振形成后的“反彈”。相應(yīng)的，股市短期的交易點(diǎn)主要在政策預(yù)期，包括地產(chǎn)、印花稅等方向；而中期的交易點(diǎn)主要在經(jīng)濟(jì)預(yù)期和資金面上，包括下半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、業(yè)績(jī)、美聯(lián)儲(chǔ)等。
配置上，繼續(xù)關(guān)注政策指引（科技、消費(fèi)、地產(chǎn)等）+景氣修復(fù)+主題行情
板塊沿三大主線布局。第一、政策方向：1、科技創(chuàng)新，數(shù)據(jù)要素、氫能源、儲(chǔ)能設(shè)備、機(jī)器人、“快充”等；2、提振消費(fèi)，重點(diǎn)是汽車、電子以及公路、航空；3、地產(chǎn)鏈條；4、醫(yī)藥板塊，關(guān)注其中低估值+出海業(yè)務(wù)有優(yōu)勢(shì)的品種；5、軍工。第二、景氣修復(fù)或高漲：1、電力，優(yōu)先布局綜合發(fā)電；2、白羽雞、生豬等上游農(nóng)產(chǎn)品，重點(diǎn)買入優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能；3、油氣等資源股和油運(yùn)股，偏重央企和大盤品種；4、紡服與造紙，優(yōu)先布局低估值龍頭。第三、主題與事件驅(qū)動(dòng)：1、AI鏈條，關(guān)注8月23日英偉達(dá)財(cái)報(bào)、亞馬遜采購(gòu)訂單等催化劑；2、院線、平臺(tái)，主要受益于暑期檔；
轉(zhuǎn)債仍減少操作頻率和提升投入產(chǎn)出比，關(guān)注中低價(jià)格、中盤轉(zhuǎn)債等
轉(zhuǎn)債估值依然處于歷史高位，整體操作難度仍大。但好在純債機(jī)會(huì)成本仍低，我們認(rèn)為轉(zhuǎn)債暫時(shí)還不會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)債估值的調(diào)整大概率將以高價(jià)券贖回+被動(dòng)收斂來(lái)實(shí)現(xiàn)。當(dāng)下轉(zhuǎn)債估值與股市表現(xiàn)背離，投資者可以淡化或保持中性倉(cāng)位，減少操作頻率、擇券尋找投入產(chǎn)出比較高的方向：1、壓縮進(jìn)攻型品種的占比，短期關(guān)注中低價(jià)格和中盤轉(zhuǎn)債，風(fēng)格上轉(zhuǎn)入防守；2、結(jié)合板塊整體轉(zhuǎn)債估值和中期景氣度，優(yōu)先關(guān)注汽車、紡服、農(nóng)業(yè)、機(jī)械等板塊；3、新券仍是優(yōu)質(zhì)籌碼的主要來(lái)源，但炒作大大降低了可操作性，關(guān)注上市定位合理或冷卻后的優(yōu)質(zhì)品種，譬如燃23、信服等。
上周有2/9家發(fā)布預(yù)案/股東大會(huì)，5家通過(guò)發(fā)審委
上周共有2個(gè)轉(zhuǎn)債預(yù)案公布，分別是江波龍（30.00億）、鼎通科技（7.95億）；通過(guò)股東大會(huì)的有9家，分別是航宇科技（6.67億）、安克創(chuàng)新（11.05億）、華康醫(yī)療（7.80億）、泰瑞機(jī)器（3.80億）、力星股份（6.00億）、蒙草生態(tài)（8.37億）、匯綠生態(tài)（3.34億）、鼎捷軟件（8.48億）、路德環(huán)境（4.39億）；通過(guò)發(fā)審委的有5家，是湘油泵（5.77億）、家聯(lián)科技（7.50億）、華康股份（13.25億）、萬(wàn)凱新材（27.00億）、鎮(zhèn)洋發(fā)展（6.60億）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)債供給沖擊；債基贖回帶來(lái)流動(dòng)性沖擊；個(gè)券退市或信用風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
