>> 華泰證券-固定收益周報(bào)：美債的多事之秋-230818
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
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| 883KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張繼強(qiáng),何穎雯,陶冶 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
美聯(lián)儲(chǔ)加息周期已經(jīng)接近尾聲，雖通脹下行但距離2%仍有明顯距離，降息預(yù)期不斷后移，財(cái)政部發(fā)債、日本YCC調(diào)整等擾動(dòng)進(jìn)一步放大了市場(chǎng)波動(dòng)，負(fù)carry下美債多頭似乎正在逐漸失去耐心。市場(chǎng)狀況方面，國(guó)內(nèi)社融和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)增速放緩，央行降息超預(yù)期，關(guān)注政策效力。海外美國(guó)二次通脹擔(dān)憂是熱點(diǎn)，9月不加息為大概率事件。多因素?cái)_動(dòng)下海外市場(chǎng)risk off情緒延續(xù)。國(guó)內(nèi)債市長(zhǎng)期邏輯延續(xù)，短期或低位震蕩。股市面臨北上資金流出壓力，關(guān)注政策積極因素與含金量。
核心主題：美債的多事之秋
負(fù)carry下美債多頭似乎正逐漸失去耐心，主要驅(qū)動(dòng)因素如下：第一，美通脹雖下行但距離2%仍有距離，市場(chǎng)預(yù)期的降息時(shí)點(diǎn)不斷后移。第二，美財(cái)政部陷入“惡性循環(huán)”，美債供給壓力增大。第三，多因素驅(qū)動(dòng)下投資者對(duì)于美債需求減少的擔(dān)憂升溫。第四，深度倒掛下，美債融資成本較高。第五，利率上行擔(dān)憂仍在。應(yīng)對(duì)思路：1）重要宏觀變量未得到確認(rèn)前，建議購(gòu)買(mǎi)短端美債進(jìn)行現(xiàn)金管理，靜待時(shí)機(jī)。2）利率上升風(fēng)險(xiǎn)加大疊加高利率+高債務(wù)的發(fā)展模式或難長(zhǎng)期持續(xù)背景下，做陡美債曲線仍具性?xún)r(jià)比。3）中長(zhǎng)期看美通脹或難以下降到2%，2%左右的長(zhǎng)期限TIPS或極具誘惑力。
市場(chǎng)狀況評(píng)估：國(guó)內(nèi)基本面仍待改善，美二次通脹擔(dān)憂升溫
國(guó)內(nèi)基本面仍處于待改善格局，7月社融和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)放緩，央行降息超預(yù)期，關(guān)注政策效能。美二次通脹擔(dān)憂是熱點(diǎn)，暫未看到通脹下降至2.0%的明確路徑，9月不加息為大概率事件；7月零售銷(xiāo)售數(shù)據(jù)顯示美消費(fèi)韌性仍存。
國(guó)內(nèi)第二輪政策密集出臺(tái)期，貨幣政策穩(wěn)增長(zhǎng)力度加大，央行降息超預(yù)期。
財(cái)政力度與當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況不匹配，化債政策待出。地產(chǎn)政策政治局會(huì)議基調(diào)變化，關(guān)注一線城市和城中村改造政策落地。繼續(xù)關(guān)注地方債務(wù)化解、房地產(chǎn)、活躍資本市場(chǎng)等領(lǐng)域政策。
配置建議：Risk off情緒延續(xù)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)承壓
美二次通脹擔(dān)憂、美債供給、日本YCC調(diào)整等擾動(dòng)下，市場(chǎng)risk off情緒延續(xù)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)繼續(xù)承壓。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)待改善背景下央行降息超預(yù)期，利好債市，后續(xù)地產(chǎn)、化債、資本市場(chǎng)等政策仍是焦點(diǎn)。債市短期或低位震蕩，重回調(diào)整是機(jī)會(huì)、不追漲。股市整體處于蓄勢(shì)期，近日調(diào)整后可關(guān)注積極信號(hào)。多因素共振推高美債十年期利率破高位，負(fù)carry下美債多頭似正逐漸失去耐心。短債+做陡曲線+配置長(zhǎng)端TIPS頗具性?xún)r(jià)比。美股高擁擠度已有一定緩解，但高估風(fēng)險(xiǎn)仍存，繼續(xù)維持偏謹(jǐn)慎態(tài)度。多因素助漲美元指數(shù)，人民幣匯率近期承壓，黃金短期或震蕩加劇，逢低關(guān)注。
后續(xù)關(guān)注：國(guó)內(nèi)利率數(shù)據(jù)，海外地產(chǎn)、失業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)
國(guó)內(nèi)：1年期和5年期LPR數(shù)據(jù)。海外：1）美二手房銷(xiāo)量年率；2）8月18日美周度MBA抵押貸款申請(qǐng)指數(shù)環(huán)比；3）8月標(biāo)普全球-美國(guó)制造業(yè)PMI；4）8月19日當(dāng)周首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)通脹重新超預(yù)期；地緣關(guān)系持續(xù)緊張。
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