>> 華泰證券-固定收益周報(bào)：市場(chǎng)底難免“多磨”-230813
| 上傳日期： |
2023/8/13 |
大小： |
2708KB |
| 格式： |
pdf 共25頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張繼強(qiáng),殷超 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
近期股市擾動(dòng)頻繁，加上量能不足、主線機(jī)會(huì)稀缺，市場(chǎng)底還需“多磨”。但政策底已經(jīng)形成、政策節(jié)奏仍有期待，對(duì)股市不必悲觀，重申8月仍是蓄勢(shì)階段。投資者可以優(yōu)先圍繞安全墊做布局，譬如生豬、醫(yī)藥、公用事業(yè)等方向。轉(zhuǎn)債方面，投資者將再次面臨“Hard模式”，但股市、贖回、估值風(fēng)險(xiǎn)都好于去年年初。操作上：1、短期更偏向于中低價(jià)格和中盤(pán)轉(zhuǎn)債，風(fēng)格上略偏防守；2、轉(zhuǎn)債估值與股市表現(xiàn)嚴(yán)重背離，適當(dāng)減少操作頻率；3、著重挖掘低擁擠度板塊，譬如汽車、紡服等；4、優(yōu)質(zhì)新券需要有合理定位，對(duì)爆炒新券敬而遠(yuǎn)之。
股市處于蓄勢(shì)期判斷不改，當(dāng)下更多圍繞安全墊做布局
股市仍是缺乏主線性的機(jī)會(huì)，行業(yè)與主題上的“興奮點(diǎn)”不足，導(dǎo)致大體量資金難以下手。時(shí)間上，市場(chǎng)底往往需要“多磨”；但空間上并不擔(dān)憂。當(dāng)下股市不悲觀的理由：第一、政策底已經(jīng)形成是大背景；第二、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)待改善+少數(shù)政策不及預(yù)期，反而會(huì)推動(dòng)政策加速落地或力度加碼；第三、A股表現(xiàn)相對(duì)落后，估值等性價(jià)比優(yōu)勢(shì)仍明顯。展望后市，股市處于蓄勢(shì)期判斷不改，政策節(jié)奏仍有期待，力度還需觀察。但股市“短期擾動(dòng)+缺乏主線+資金不足”，預(yù)計(jì)防守反擊策略難有成效，建議投資者更多圍繞安全墊布局，譬如調(diào)整已深的生豬+醫(yī)藥、紅利屬性航空等、偏大盤(pán)央企。
配置上，繼續(xù)關(guān)注政策指引（科技、消費(fèi)、地產(chǎn)）+業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)+主題行情
板塊沿三大主線布局：第一、政策指向科技創(chuàng)新+內(nèi)需消費(fèi)+地產(chǎn)等方向。1、科技創(chuàng)新，細(xì)分氫能源、儲(chǔ)能設(shè)備等；2、提振消費(fèi)，重點(diǎn)是是汽車、電子以及公路、航空；3、地產(chǎn)鏈條等；4、券商，短期或受益于“活躍資本市場(chǎng)”；5、醫(yī)藥板塊，短期有“反腐”等政策沖擊情緒，但會(huì)加速供給側(cè)產(chǎn)能出清，利好中長(zhǎng)期。第二、基于經(jīng)濟(jì)修復(fù)，博弈供求格局與業(yè)績(jī)彈性。1、電力，優(yōu)先布局綜合發(fā)電；2、白羽雞、生豬等上游農(nóng)產(chǎn)品；3、油氣等資源股和油運(yùn)股；4、紡服與造紙等。第三、主題與事件驅(qū)動(dòng)。1、河北、東北等地災(zāi)后重建；2、數(shù)字經(jīng)濟(jì)+AI鏈條；3、院線、平臺(tái)。
轉(zhuǎn)債再面臨“hard模式”，關(guān)注中低價(jià)格、中盤(pán)轉(zhuǎn)債等
轉(zhuǎn)債再次面臨“股弱、券貴、贖回”的“Hard模式”，但股市環(huán)境、贖回風(fēng)險(xiǎn)、估值調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)均略好于2022年年初。目前維持“倉(cāng)位中性+擇券積極”的建議，但仍需注意個(gè)別品種的贖回和信用風(fēng)險(xiǎn)。具體操作上，仍注意四點(diǎn)：第一、短期更偏向于中低價(jià)格和中盤(pán)轉(zhuǎn)債，擇券風(fēng)格上略偏防守；第二、減少操作頻率，轉(zhuǎn)債估值與股市表現(xiàn)嚴(yán)重背離；第三、短期重點(diǎn)關(guān)注及挖掘汽車、紡服、農(nóng)業(yè)、電力、機(jī)械等低擁擠度板塊，提高投入產(chǎn)出比；第四、近期轉(zhuǎn)債新券被頻繁爆炒，原則上敬而遠(yuǎn)之。但畢竟三季度整體供給加速，仍不乏少數(shù)定位合理優(yōu)質(zhì)新券，介入前提是估值合理。
上周有3/9家發(fā)布預(yù)案/通過(guò)股東大會(huì)，2/2家拿到證監(jiān)會(huì)批文/過(guò)發(fā)審委
上周共有3個(gè)轉(zhuǎn)債預(yù)案公布，分別是瑞可達(dá)（9.50億）、航亞科技（5.00億）、浩瀚深度（5.00億）；通過(guò)股東大會(huì)的有9家，分別是泰瑞機(jī)器（3.80億）、松井股份（6.20億）、致遠(yuǎn)互聯(lián)（7.04億）、玉馬遮陽(yáng)（5.50億）、匯成股份（12.00億）、楚天科技（10.00億）、恒帥股份（4.25億）、日科化學(xué)（7.00億）、偉時(shí)電子（5.90億）；拿到證監(jiān)會(huì)批文的有2家，是科華數(shù)據(jù)（14.92億）、華懋科技（10.50億）；通過(guò)發(fā)審委的有2家，是東南網(wǎng)架（20.00億）、芯能科技（8.80億）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)債供給沖擊；債基贖回帶來(lái)流動(dòng)性沖擊；個(gè)券退市或信用風(fēng)險(xiǎn)。
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