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上周資金面均衡偏松，資金價(jià)格小幅下降
　　上周公開(kāi)市場(chǎng)到期3410億，投放530億，合計(jì)凈到期2880億，均為7天逆回購(gòu)。資金價(jià)格小幅下降，DR007均值為1.75%，R007均值為1.83%，分別較前一周下行7BP和20BP，DR001和R001均值分別為1.38%和1.52%，資金面均衡偏松。交易所回購(gòu)利率整體下行，GC007均值為1.81%，較前一周下行33BP。本周是跨月第一周，跨月擾動(dòng)不大，截至上周五，逆回購(gòu)未到期余額為530億，較前一周下降2880億。
　　存單利率和IRS利率小幅下行
　　上周存單合計(jì)到期3430億，發(fā)行3900億，凈融資規(guī)模為470億，較前一周（642億）有所下行。存單到期收益率（1年期AAA）小幅下行，在2.27%附近。未來(lái)一周，存單單周到期規(guī)模在6256億左右。利率互換方面，7月以來(lái)1年期FR007整體平穩(wěn)波動(dòng)，上周均值為2.01%，較前一周下降2BP。從存單和利率互換來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)資金面預(yù)期相對(duì)樂(lè)觀。
　　回購(gòu)成交量下行，大行、貨基融出規(guī)模下降
　　上周回購(gòu)成交量在5.0-8.7萬(wàn)億之間，較前一周有所下行，其中R001回購(gòu)成交量均值為70347億元，較前一周增加610億元。截至上周五，未到期回購(gòu)余額為11.8萬(wàn)億，絕對(duì)水平上升，債市總杠桿仍處于高位。分機(jī)構(gòu)看，上周大行、貨基融出規(guī)模下降，理財(cái)、證券公司融入規(guī)模上升。截至周五，大行、貨基逆回購(gòu)余額分別為4.60萬(wàn)億和1.69萬(wàn)億，較前一周下行4548億和979億，理財(cái)、證券公司正回購(gòu)余額分別為10408億和15178億，較前一周分別上行748億和170億。
　　票據(jù)利率小幅回升
　　上周票價(jià)整體小幅回升。截至周五，6M國(guó)股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率為1.21%，較前一周上行19BP。政治局會(huì)議之后，地產(chǎn)政策出臺(tái)步調(diào)比較快，但核心城市多數(shù)還處于觀望和小步放松的節(jié)奏。關(guān)注限購(gòu)限貸政策、認(rèn)房不認(rèn)貸等政策，關(guān)注城中村改造的影響?？紤]到本輪政策不將地產(chǎn)為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段，其供需關(guān)系也已經(jīng)發(fā)生重大甚至趨勢(shì)性變化，房企拿地、融資需求恢復(fù)速度預(yù)計(jì)緩慢，對(duì)融資需求拉動(dòng)效果也會(huì)低于前幾輪，融資需求更大概率是“溫和回升”。
　　本周重點(diǎn)關(guān)注：7月金融和通脹數(shù)據(jù)、政策信號(hào)等
　　本周公開(kāi)市場(chǎng)資金到期530億元，均為7天逆回購(gòu)到期。央行、外管局年中工作會(huì)和四部門(mén)聯(lián)合發(fā)布會(huì)召開(kāi)后，“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”基調(diào)不變，決定了貨幣政策大概率維持穩(wěn)中偏松，降準(zhǔn)降息仍有博弈空間。但降準(zhǔn)更多視中長(zhǎng)期流動(dòng)性缺口而定，“防空轉(zhuǎn)”提法出現(xiàn)意味著利率水平要合理適度，匯率可能略有制約，資金利率很難突破去年低點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)鏈持續(xù)恢復(fù)、監(jiān)管政策超預(yù)期。