>> 華泰證券-固收動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)：惠譽(yù)下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)和美債增發(fā)影響-230803
| 上傳日期： |
2023/8/3 |
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| 598KB |
| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張繼強(qiáng),陶冶 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
近日海外市場(chǎng)波動(dòng)放大，惠譽(yù)下調(diào)美國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)、美國(guó)財(cái)政部增加中長(zhǎng)債發(fā)行等引發(fā)關(guān)注。從大類資產(chǎn)來看，呈現(xiàn)明顯risk off的特征，不過美債作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)收益率卻大幅上行（長(zhǎng)端）?；葑u(yù)下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)是risk off的導(dǎo)火索，而美債利率上行則更多反映供需因素，財(cái)政部計(jì)劃增發(fā)中長(zhǎng)期美債是主因，也有部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（主要是ADP就業(yè)）超預(yù)期的影響。我們上周開始對(duì)美股態(tài)度轉(zhuǎn)為略偏謹(jǐn)慎，并建議多頭+put進(jìn)行下行保護(hù)，目前來看有所成效。做陡美債曲線的賠率可能進(jìn)一步提升，后續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)暗示開始降息的時(shí)機(jī)。
惠譽(yù)下調(diào)評(píng)級(jí)+美國(guó)財(cái)政部發(fā)債
近日海外市場(chǎng)波動(dòng)放大，惠譽(yù)下調(diào)美國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)、財(cái)政部增加中長(zhǎng)債發(fā)行等引發(fā)關(guān)注。從大類資產(chǎn)來看，呈現(xiàn)明顯risk off的特征，不過美債作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)收益率卻大幅上行（長(zhǎng)端）。背后原因可能是評(píng)級(jí)下調(diào)和國(guó)債增發(fā)兩條邏輯線索共同作用且相互強(qiáng)化。惠譽(yù)下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)是risk off的導(dǎo)火索，而美債利率上行則更多反映供需因素，財(cái)政部計(jì)劃增發(fā)中長(zhǎng)期國(guó)債是主因，也有部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（主要是ADP就業(yè)）超預(yù)期的影響。
后續(xù)影響展望
短期可能以一次性沖擊為主，一方面，惠譽(yù)下調(diào)評(píng)級(jí)本身的影響可能有限，關(guān)注是否會(huì)有更多的評(píng)級(jí)調(diào)整；另一方面，根據(jù)計(jì)劃，財(cái)政部TGA的重建到年底可能基本完成。中長(zhǎng)期看，關(guān)注高杠桿的發(fā)展模式對(duì)高利率的耐受性，財(cái)政部發(fā)債或成為2023H2~2024年重要擾動(dòng)因素之一。
市場(chǎng)啟示
當(dāng)下美國(guó)仍處于基本面韌性但存在部分“瑕疵”、加息周期接近尾聲但不排除繼續(xù)加息可能的階段，后續(xù)加息的累積效應(yīng)也會(huì)逐漸體現(xiàn)，疊加高擁擠+高估值，短期風(fēng)險(xiǎn)不算太大，不過也需適當(dāng)留意。我們上周開始對(duì)美股態(tài)度轉(zhuǎn)為略偏謹(jǐn)慎，并建議多頭+put進(jìn)行下行保護(hù)，目前來看有所成效。中長(zhǎng)期來看，美債利率下行仍是較大概率事件。不過財(cái)政部發(fā)債可能帶來更多擾動(dòng)，2023H2~2024發(fā)債可能會(huì)增加更多中長(zhǎng)債的比例，導(dǎo)致長(zhǎng)端美債利率下行偏緩。在此情形下，我們認(rèn)為做陡美債曲線的賠率可能進(jìn)一步提升，后續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)暗示開始降息的時(shí)機(jī)。本周繼續(xù)關(guān)注非農(nóng)數(shù)據(jù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)通脹重新持續(xù)超預(yù)期；地緣關(guān)系持續(xù)緊張。
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