>> 華泰證券-固定收益周報(bào)：股市β修復(fù)中擇券更積極-230730
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
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| 1932KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張繼強(qiáng),殷超 |
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核心觀點(diǎn)
政治局會(huì)議精神奠定股市“政策底”，但存量資金博弈、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等問題還需要消化，政策落地尺度仍有不確定性。依托股市情緒和估值低位，投資者難免有博弈心態(tài)，但將以積極心態(tài)博弈政策落地。我們預(yù)計(jì)股指將演繹β修復(fù)行情、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)下降，行業(yè)及個(gè)股選擇上可以更積極。對(duì)于轉(zhuǎn)債：1）股市回暖，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)機(jī)會(huì)也有所增多。但當(dāng)下轉(zhuǎn)債估值高、贖回壓力增大等問題沒有得到明顯緩解，股票性價(jià)比明顯好于轉(zhuǎn)債；2）隨著股市β修復(fù)、上證50等大盤風(fēng)格走強(qiáng)，對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)債倉位可以略微上升，譬如常銀、柳工2等中大盤品種；3）優(yōu)先布局次新或待上市的優(yōu)質(zhì)新券，譬如恒邦、岱美等。
政策底+情緒底，行業(yè)及個(gè)股選擇可更為積極
政治局會(huì)議落地后市場(chǎng)基本奠定“政策底”，我們認(rèn)為有四點(diǎn)變化：一、股指的底部特征得到鞏固，市場(chǎng)情緒有望回暖；二、雖然還未看到業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，但業(yè)績(jī)底也基本確認(rèn)；三、行業(yè)選擇層面，更側(cè)重“內(nèi)需”和“活躍資本市場(chǎng)”主題；四、市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)可能轉(zhuǎn)向具體政策方案及微觀執(zhí)行等層面。但股市邏輯只是明顯改善，各方面共振不夠強(qiáng)，市場(chǎng)仍在以博弈心態(tài)看待好轉(zhuǎn)。在股市情緒和估值低位，博弈政策落地的性價(jià)比不弱。預(yù)計(jì)股指將繼續(xù)演繹β修復(fù)行情，股指的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大幅下降，對(duì)行業(yè)及個(gè)股的選擇可以更積極。我們傾向于從政策指引出發(fā)、結(jié)合板塊供求，關(guān)注地產(chǎn)鏈、汽車鏈等方向。
配置上，關(guān)注政策指引（科技、消費(fèi)、地產(chǎn)）+業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)+主題行情
板塊方面，政策底后三大主線：第一、政策指向科技創(chuàng)新+內(nèi)需消費(fèi)+地產(chǎn)等方向。1、科技創(chuàng)新，細(xì)分看氫能源、儲(chǔ)能設(shè)備等；2、提振消費(fèi)，重點(diǎn)是汽車和電子，細(xì)分關(guān)注內(nèi)外飾、一體化壓鑄等；3、地產(chǎn)鏈條，關(guān)注城中村改造、建材等龍頭。第二、基于經(jīng)濟(jì)修復(fù)，博弈供求格局與業(yè)績(jī)彈性。1、火電，三季度業(yè)績(jī)預(yù)期仍強(qiáng)；2、糧食、生豬等上游農(nóng)產(chǎn)品；第三、主題與事件驅(qū)動(dòng)。1、數(shù)字經(jīng)濟(jì)+AI鏈條，關(guān)注：2B導(dǎo)向軟件、平臺(tái)型AI、算力股等；2、體育、體彩，受益于大運(yùn)會(huì)；3、院線、旅游與航空，受益于暑期檔；4、臺(tái)風(fēng)天氣，繼續(xù)壓制原料藥、農(nóng)藥等供給，博弈短期漲價(jià)行情。
轉(zhuǎn)債倉位可略微上升，關(guān)注中大盤轉(zhuǎn)債，布局優(yōu)質(zhì)新券、次新券
7月轉(zhuǎn)債新券供給恢復(fù)，但炒作跡象再現(xiàn)，新券籌碼收集或需等待8月轉(zhuǎn)債供給小高峰。股市確立情緒底和“政策底”后進(jìn)入β修復(fù)階段，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)機(jī)會(huì)有所增多。但畢竟股市并未形成上行趨勢(shì)，而當(dāng)下轉(zhuǎn)債估值高、可選機(jī)會(huì)少、供給進(jìn)入旺季、贖回壓力增大等問題沒有明顯緩解，股票性價(jià)比好于轉(zhuǎn)債。我們認(rèn)為：第一，股市或正股的性價(jià)比好過轉(zhuǎn)債；第二，股市β修復(fù)、上證50等大盤風(fēng)格走強(qiáng)，對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)債倉位可以略微上升，建議優(yōu)先布局優(yōu)質(zhì)金融品種、國(guó)企改革標(biāo)的、業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的中大盤品種；第三，轉(zhuǎn)債估值高的局面短期還難以改變，繼續(xù)聚焦個(gè)券性價(jià)比、優(yōu)先布局次新券、8月優(yōu)質(zhì)新券。
上周有5/8家發(fā)布預(yù)案/通過股東大會(huì)，2/5家拿到證監(jiān)會(huì)批文/過發(fā)審委
上周共有5個(gè)轉(zhuǎn)債預(yù)案公布，分別是鼎捷軟件（8.48億）、力星股份（6億）、玉馬遮陽（5.5億）、路德環(huán)境（4.39億）、匯綠生態(tài)（3.34億）；通過股東大會(huì)的有8家，分別是復(fù)旦微電（20億）、派克新材（19.5億）、南京醫(yī)藥（10.81億）、安集科技（8.8億）等；發(fā)審委通過的有5家，是翔豐華（11.95億）、浙江建投（8億）、運(yùn)機(jī)集團(tuán)（7.3億）、震?？萍迹?.2億）、歐晶科技（4.70億）；拿到證監(jiān)會(huì)批文的有2家，是新泉股份（11.6億）、奧新發(fā)展（6.91億）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)債供給沖擊；債基贖回帶來流動(dòng)性沖擊；個(gè)券退市或信用風(fēng)險(xiǎn)。
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