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上周資金面整體均衡，資金價(jià)格略微上升
　　上周公開市場到期1310億，投放2150億，合計(jì)凈投放840億，其中7天逆回購到期310億，MLF到期1000億。周一MLF量增價(jià)平，僅小幅30億超額續(xù)作，稅期對資金面擾動(dòng)不大。資金價(jià)格略微上升，DR007均值為1.85%，R007均值為1.95%，分別較前一周上行9BP和3BP，DR001和R001均值分別為1.51%和1.63%，資金面整體均衡。交易所回購利率整體下行，GC007均值為1.91%，較前一周下行4BP，資金分層有所緩解。上周單日逆回購規(guī)模略有增加，截至上周五，逆回購未到期余額為1120億，較前一周上升810億。
　　存單利率和IRS利率小幅下行
　　上周存單合計(jì)到期5430億，發(fā)行8162億，凈融資規(guī)模為2732億，較前一周（-1238億）有所上行。存單到期收益率（1年期AAA）小幅下行，在2.28%附近。未來一周，存單單周到期規(guī)模在5065億左右。利率互換方面，1年期FR007上周均值為2.02%，較前一周下行1BP。從存單和利率互換來看，當(dāng)前市場對資金面預(yù)期相對樂觀。
　　回購成交量繼續(xù)下行，大行融出規(guī)模下降
　　上周回購成交量在7.6-8.1萬億之間，較前一周有所下行，其中R001回購成交量均值為71859億元，較前一周減少5547億元。截至上周五，未到期回購余額為11.6萬億，絕對水平上升，債市總杠桿處于高位。分機(jī)構(gòu)看，上周大行融出規(guī)模下降，證券公司、基金融入規(guī)模上升。截至周五，大行逆回購余額為5.03萬億，較前一周下行1361億，證券公司、基金正回購余額分別為15742億和24084億，較前一周分別上行319億和110億。
　　票據(jù)利率整體下行
　　上周票據(jù)報(bào)價(jià)整體下行。截至周五，6M國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率為1.35%，較前一周下行4BP。近期央行表示支持存量按揭貸款置換，但落地情況還需進(jìn)一步觀察，下半年信貸預(yù)計(jì)維持“總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)”。下半年資金缺口依然存在，降準(zhǔn)預(yù)計(jì)還有空間，但考慮到降準(zhǔn)資金主要用于補(bǔ)充流動(dòng)性缺口，中性特征明顯，很難推動(dòng)資金利率大幅下行，上行空間則更加有限。
　　本周重點(diǎn)關(guān)注：政治局會(huì)議、美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議、匯率走勢等
　　本周公開市場資金到期1120億元，均為7天逆回購到期。近期逆回購規(guī)模小幅增加，資金面分層情況有所緩解，資金面預(yù)計(jì)均衡偏松。匯率近期趨穩(wěn)，周四將公布美聯(lián)儲(chǔ)利率決議，關(guān)注海外貨幣政策走向及其對匯率的影響。政治局會(huì)議即將召開，關(guān)注對下半年經(jīng)濟(jì)部署以及貨幣政策相關(guān)表態(tài)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)鏈持續(xù)恢復(fù)、監(jiān)管政策超預(yù)期。