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上周資金面整體均衡，隔夜利率偏低
　　上周公開(kāi)市場(chǎng)到期130億，投放310億，合計(jì)凈投放180億，均為7天逆回購(gòu)。資金價(jià)格略有分化，DR007均值為1.76%，R007均值為1.92%，分別較前一周上行1BP和下行10BP，DR001和R001均值分別為1.26%和1.41%，資金面整體均衡。交易所回購(gòu)利率整體下行，GC007均值為1.95%，較前一周下行1.95BP。本周是稅期截止日前最后一周，繳稅期擾動(dòng)不大，單日逆回購(gòu)規(guī)模略有增加，截至上周五，逆回購(gòu)未到期余額為310億，較前一周上升180億。
　　存單利率小幅上行，IRS利率平穩(wěn)波動(dòng)
　　上周存單合計(jì)到期5236億，發(fā)行4068億，凈融資規(guī)模為-1168億，較前一周（1790億）有所下行。存單到期收益率（1年期AAA）小幅上行，在2.31%附近。未來(lái)一周，存單單周到期規(guī)模在5430億左右。利率互換方面，1年期FR007整體在低位平穩(wěn)波動(dòng)，上周均值為2.03%，較前一周上行1BP。從存單和利率互換來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)資金面預(yù)期相對(duì)平穩(wěn)。
　　回購(gòu)成交量小幅上行，大行融出規(guī)模下降
　　上周回購(gòu)成交量在8.0-8.8萬(wàn)億之間，較前一周有所上行，其中R001回購(gòu)成交量均值為77406億元，較前一周增加1699億元。截至上周五，未到期回購(gòu)余額為11.6萬(wàn)億，絕對(duì)水平小幅下降。分機(jī)構(gòu)看，上周大行融出規(guī)模下降，基金、理財(cái)、證券公司融入規(guī)模下降。截至周五，大行逆回購(gòu)余額為5.16萬(wàn)億，較前一周下行1594億，基金、理財(cái)、證券公司正回購(gòu)余額分別為23974億、9690和15423億，較前一周分別下行397億、348億和186億。
　　票據(jù)利率先下后上，匯率出現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)
　　上周票價(jià)呈現(xiàn)先下后上的走勢(shì)。截至周五，6M國(guó)股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率為1.39%，較前一周下行3BP。上周央行召開(kāi)二季度金融數(shù)據(jù)發(fā)布會(huì)，貨政司司長(zhǎng)表示“綜合運(yùn)用存款準(zhǔn)備金率、中期借貸便利、公開(kāi)市場(chǎng)操作等多種貨幣政策工具”，預(yù)計(jì)數(shù)量型工具仍有空間，流動(dòng)性穩(wěn)中偏松。前期美元兌人民幣匯率持續(xù)上行，近日匯率開(kāi)始企穩(wěn)并在上周轉(zhuǎn)為下行，央行會(huì)議對(duì)于匯率并未表示出明顯方向性，但底線是不能形成過(guò)快的升值/貶值預(yù)期。支持存量房貸置換如何操作值得關(guān)注，如果落實(shí)較快，將有助于穩(wěn)定居民信貸增長(zhǎng)。
　　本周重點(diǎn)關(guān)注：MLF、LPR、稅期等
　　本周公開(kāi)市場(chǎng)資金到期1310億元，其中7天逆回購(gòu)到期310億元，MLF到期1000億元，今日早盤MLF小幅加量續(xù)作，利率不變，整體符合預(yù)期。此外，本周一為繳稅截止日，關(guān)注后續(xù)財(cái)政走款帶來(lái)的潛在擾動(dòng)。最后，周四將公布中國(guó)7月LPR，大概率與上月持平。從上周發(fā)布會(huì)表態(tài)來(lái)看，央行對(duì)短期經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷仍偏積極，貨幣政策可能進(jìn)入效果觀察期，但“加大逆周期調(diào)節(jié)力度”表述不變，依然要對(duì)超預(yù)期挑戰(zhàn)和變化保持關(guān)注，不具備收緊的條件。資金面預(yù)計(jì)維持穩(wěn)中偏松，8月份關(guān)注政策預(yù)期差、降準(zhǔn)等可能。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)鏈持續(xù)恢復(fù)、監(jiān)管政策超預(yù)期。