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上周資金面均衡偏松，資金價格下降
　　上周公開市場到期11690億，投放130億，合計凈回籠11560億，均為7天逆回購。資金價格小幅下降，DR007均值為1.75%，R007均值為2.02%，分別較前一周下行79BP和21BP，DR001和R001均值分別為1.10%和1.27%，資金面均衡偏松。交易所回購利率整體下行，GC007均值為2.02%，較前一周下行126BP?？缂竞桶肽旰?，資金面整體轉(zhuǎn)松，資金分層情況緩解，單日逆回購規(guī)模大幅減少，截至上周五，逆回購未到期余額為130億，較前一周下降11560億，資金面波動下降。
　　存單利率和IRS利率小幅下行
　　上周存單合計到期1752億，發(fā)行3596億，凈融資規(guī)模為1845億，較前一周（-120億）有所上行。存單到期收益率（1年期AAA）小幅下行，在2.27%附近。未來一周，存單單周到期規(guī)模在5236億左右。利率互換方面，1年期FR007上周均值為2.02%，較前一周下行4BP。從存單和利率互換來看，當前市場對資金面預(yù)期相對平穩(wěn)。
　　回購成交量上行，大行、貨基融出規(guī)模下降
　　上周回購成交量在7.6-8.8萬億之間，較前一周有所上行，其中R001回購成交量均值為75706億元，較前一周增加23202億元，截至上周五，未到期回購余額為12.24萬億，絕對水平上升，債市總杠桿處于較高水平。分機構(gòu)看，上周大行、貨基融出規(guī)模下降，理財融入規(guī)模下降。截至周五，大行逆回購余額為1.68萬億，較前一周下行1563億，理財正回購余額分別為10038億，較前一周下行1653億。
　　票據(jù)利率先下后上，預(yù)計三季度信貸實現(xiàn)小幅多增
　　上周一票據(jù)利率有所下行、隨后持續(xù)上升。截至周五，6M國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率為1.42%，較前一周下行3BP?？缂竞笃眱r的持續(xù)上行也體現(xiàn)了業(yè)績沖刺期過后，銀行用票據(jù)沖貸款需求下降。展望三季度，穩(wěn)增長政策發(fā)力+結(jié)構(gòu)性工具支持+低基數(shù)效應(yīng)下，信貸同比有望實現(xiàn)多增，但經(jīng)濟內(nèi)生動能不強+銀行凈息差偏低之下，信貸供求都難以出現(xiàn)趨勢性反轉(zhuǎn)，增幅難有太高期待。
　　本周重點關(guān)注：金融數(shù)據(jù)、匯率等
　　本周公開市場資金到期130億元，均為7天逆回購到期，到期量較前兩周有所降低，預(yù)計資金利率繼續(xù)低位波動。近期美元兌人民幣匯率波動不小，但近期初現(xiàn)企穩(wěn)跡象，關(guān)注央行的預(yù)期引導和后續(xù)舉措，中期走勢的決定因素仍是基本面和中美利差等。另外，本周將公布6月金融數(shù)據(jù)，關(guān)注6月信貸表現(xiàn)，以及即將召開的二季度金融數(shù)據(jù)發(fā)布會。
　　風險提示：地產(chǎn)鏈持續(xù)恢復(fù)、監(jiān)管政策超預(yù)期。