>> 華泰證券-固收動態(tài)點評-FOF投資REITs：信心重于黃金-230706
| 上傳日期： |
2023/7/6 |
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| 829KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張繼強,文晨昕 |
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報告核心觀點
REITs自今年2月以來走勢低迷，與部分項目業(yè)績承壓、市場流動性趨弱、缺乏增量資金等有關(guān)，當前時點如何穩(wěn)定市場信心成為關(guān)鍵。7月5日晚，易方達、南方等多家基金管理人發(fā)布公告稱，公司旗下部分FOF基金將公募REITs納入投資范圍，F(xiàn)OF資金的注入無疑為市場打了一劑強心針。連續(xù)下跌使得REITs作為長期資產(chǎn)的配置價值已顯現(xiàn)，隨著FOF資金入市，市場情緒有望出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，關(guān)注低估值、高分紅的投資機會，業(yè)績基本面的修復(fù)情況仍是觀察的重點。值得注意的是，F(xiàn)OF基金將REITs納入投資范圍與FOF基金實際投資REITs存在差異，關(guān)注FOF資金的投資規(guī)模與進度。
公募REITs持續(xù)下跌原因：市場流動性弱，缺乏增量資金
公募REITs自今年2月以來持續(xù)下跌，市場對于項目基本面的分歧較小，主要矛盾點在于流動性的匱乏。下跌可能主要由于：1、公募REITs在我國上市剛滿兩年，是一種新興的投資產(chǎn)品，投資者尚未對REITs定價的上下限形成一致預(yù)期；2、在機構(gòu)投資者高度集中、行為趨同的背景下，當經(jīng)濟和項目基本面修復(fù)不及預(yù)期時，投資人多采取謹慎觀望態(tài)度，持續(xù)下跌甚至引發(fā)部分機構(gòu)觸發(fā)清倉線，造成踩踏；3、市場流動性較弱，流通規(guī)模較小，市場情緒低迷時，流動性進一步趨弱，少量拋售資金就有可能帶來二級市場顯著的下跌，存量資金多被“套牢”，市場亟需增量資金進入。
增量資金出現(xiàn)：FOF基金將公募REITs納入投資范圍
2023年7月5日晚，易方達、南方、銀華、東方紅資產(chǎn)管理、天弘等多家基金管理人紛紛發(fā)布公告稱，公司旗下部分FOF基金將公募REITs納入投資范圍。公募REITs試點之初無法納入FOF基金的投資范圍，公募基金多采用專戶的形式投資公募REITs，從發(fā)售數(shù)據(jù)來看，基金專戶持有份額僅占公募REITs總份額的2%。FOF資金對于公募REITs市場屬于增量資金，尤其養(yǎng)老FOF屬于長期資金，更符合公募REITs長期資產(chǎn)配置的屬性，新資金的注入有望為市場帶來信心，更有利于市場的價值發(fā)現(xiàn)。同時，公募REITs與傳統(tǒng)資產(chǎn)相關(guān)性較低，或可拓展FOF基金風險收益的有效邊界。
關(guān)注公募REITs長期配置價值，關(guān)注低估值和高分紅投資機會
二級市場的大幅回調(diào)后，REITs作為長期資產(chǎn)的配置價值已顯現(xiàn)，P/NAV多降至歷史較低分位數(shù)，分派比率有所提高，隨著FOF資金入市，市場情緒有望出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，關(guān)注低估值、高分紅的投資機會。當前高速公路類和環(huán)保類項目估值較低且分紅比率較高，可關(guān)注，客車占比較高的高速公路可能率先修復(fù)；物流園類運營較為穩(wěn)健，對業(yè)績有較強增長預(yù)期的也可關(guān)注；業(yè)績基本面的修復(fù)情況仍是觀察的重點，若二季度業(yè)績修復(fù)不及預(yù)期，部分REITs仍有回調(diào)風險。需要注意的是，F(xiàn)OF基金將公募REITs納入投資范圍與FOF基金實際投資公募REITs存在差異，關(guān)注FOF資金的投資規(guī)模與投資進度。
風險提示：公募REITs運營風險、公募REITs價格變動風險。
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