>> 華泰證券-固定收益周報：繼續(xù)沿中報業(yè)績布局轉(zhuǎn)債-230709
| 上傳日期： |
2023/7/9 |
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| 2899KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張繼強,殷超,張劭文 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
近日A股呈現(xiàn)兩個特征，一是成交量收縮、二是板塊選擇難，這可能與當(dāng)下正值中報+政策的雙重驗證期有關(guān)。我們認(rèn)為股市后市仍不會有大的改變，整體將繼續(xù)處于“預(yù)期弱+性價比不弱”的階段，投資者可能要等待核心變量再次形成共振。但在邊際上需要關(guān)注政策落地、公募基金費率下調(diào)、基本面修復(fù)等變化，繼續(xù)布局電力、軍工等板塊和國產(chǎn)大模型等主題。轉(zhuǎn)債方面，轉(zhuǎn)債絕對價格等指標(biāo)再次進入“危險區(qū)間”，限制轉(zhuǎn)債博弈股市的能力，中期需要提防轉(zhuǎn)債估值收縮風(fēng)險。配置上，我們建議繼續(xù)增配平衡品種，板塊則優(yōu)先布局中報業(yè)績較強的板塊，適度參與主題性品種，譬如金盤、奧飛等。
股市環(huán)境短期難改變，關(guān)注公募基金費率下調(diào)、基本面修復(fù)等變化
近期A股成交量快速收縮，且“主線”淡化、板塊輪動脈絡(luò)趨于模糊，行業(yè)選擇難。從大環(huán)境上看，后市仍不會有太大的改變，預(yù)計繼續(xù)保持“盈利緩慢修復(fù)+股市流動性基本充裕”的組合，指數(shù)依舊維持“低估值+高股債收益差”的狀態(tài)，整體仍處于“預(yù)期弱+性價比不弱”的階段，等待核心變量再次形成共振。但邊際上不乏幾個短期關(guān)注點：1、政策落地窗口期；2、外部關(guān)注耶倫訪華和美國就業(yè)數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲加息；3、公募基金費率下調(diào)，有利于優(yōu)化行業(yè)生態(tài)及格局，同時提升場外資金的配置積極性，利好股市資金面；4、宏觀及地產(chǎn)高頻數(shù)據(jù)都還不強，盈利預(yù)期改善還需要時間。
板塊上，關(guān)注中報業(yè)績、地緣擾動、政策博弈
板塊建議關(guān)注：第一、中報業(yè)績期待較高的，譬如：1）有需求支持的，譬如家居家電、航空等；2）有供給支持的，水電、農(nóng)化、煤炭、鋁；3）有主題支持的，如通信（國產(chǎn)大模型，近期關(guān)注華為盤古等）、儲能、機器人等。第二、對抗地緣擾動，關(guān)注：1）相對受益的航天軍工、戰(zhàn)略金屬等；2）低估值、業(yè)績穩(wěn)定，具備避險邏輯的水務(wù)、燃?xì)獾裙檬聵I(yè)板塊。第三、交易政策博弈機會，關(guān)注：1）年中施工節(jié)奏加速以及“保交樓”等政策推動，重型機械、工程機械等；2）汽車零部件加工、輪胎替換等；3）電氣投資加速，譬如智能電網(wǎng)、電氣設(shè)備等；4）“中特估”相關(guān)的低PB央企。
轉(zhuǎn)債估值仍存收縮風(fēng)險，關(guān)注中報業(yè)績預(yù)期較強的品種
股市進入“中報+政策”的雙重驗證期，再考慮到轉(zhuǎn)債對股市的映射度不佳，對轉(zhuǎn)債提供的回報期待不高。轉(zhuǎn)債絕對價格、隱含波動率雙雙進入相對高位，意味著轉(zhuǎn)債估值再次進入“危險區(qū)間”，考慮到下半年供給可能增加、發(fā)行人贖回高價轉(zhuǎn)債意愿提升等因素，中期提防轉(zhuǎn)債估值收縮風(fēng)險。當(dāng)然我們認(rèn)為其幅度可能不會太大，只是會明顯限制轉(zhuǎn)債博弈股市的能力。配置方面：1、風(fēng)格上，繼續(xù)增配平衡品種，減配偏股和偏債；2、板塊上，優(yōu)先布局中報業(yè)績較強的板塊，譬如電力、機械、交運、儲能等，典型如金盤、柳工2、三峽2，適度參與主題性品種，譬如奧飛等。
一級市場：上周有3/6家發(fā)布預(yù)案/股東大會，6家拿到證監(jiān)會批文
上周共有3個轉(zhuǎn)債預(yù)案公布，分別是美聯(lián)新材（10億）、興業(yè)股份（7.5億）、迅捷興（3.4億）；通過股東大會的有6家，分別是TCL中環(huán)（138億）、湖北能源（60億）、領(lǐng)益智造（36.96億）、復(fù)旦微電（20億）、天宇股份（14億）、航宇科技（6.67億）；拿到證監(jiān)會批文的有6家，是新疆眾和（13.75億）、深信服（12.15億）、神通科技（5.77億）、興瑞科技（4.62億）、易瑞生物（3.28億）、開能健康（2.5億）。
風(fēng)險提示：轉(zhuǎn)債退市或信用風(fēng)險；發(fā)行人業(yè)績表現(xiàn)；政策預(yù)期差。
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