>> 華泰證券-固收動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)：二季度金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)-230715
| 上傳日期： |
2023/7/15 |
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來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張繼強(qiáng),仇文竹,吳宇航 |
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央行判斷下半年經(jīng)濟(jì)“回升向好”，但也承認(rèn)“內(nèi)生動(dòng)力仍然偏弱”
央行判斷下半年經(jīng)濟(jì)“回升向好”，但也特別提示“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的一些挑戰(zhàn)屬于疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中的正?，F(xiàn)象”，“對(duì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)要有耐心、有信心”，不過(guò)也承認(rèn)“內(nèi)生動(dòng)力仍然偏弱”。不過(guò)，經(jīng)濟(jì)核心矛盾仍待關(guān)鍵會(huì)議給出答案。貨幣政策短期可能進(jìn)入效果觀察期，不具備收緊的條件。
經(jīng)濟(jì)沒(méi)有出現(xiàn)通縮，預(yù)計(jì)CPI走勢(shì)呈“U型”
央行表示，“我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)、M2保持較快增長(zhǎng)，與歷史上的典型通縮存在明顯差異”，同時(shí)“8月份后CPI有望開(kāi)始逐步上行，預(yù)計(jì)全年CPI總體走勢(shì)呈U型，年底有望向1%靠攏”。從6月通脹數(shù)據(jù)看，降價(jià)壓力主要集中在核心商品方面，可能與需求、產(chǎn)能、庫(kù)存等因素均有關(guān)。短期經(jīng)濟(jì)確實(shí)不具備傳統(tǒng)上的通縮特征，顯然關(guān)鍵仍在于需求端的恢復(fù)速度。
貨幣政策總基調(diào)仍是“精準(zhǔn)有力”，“加大逆周期調(diào)節(jié)力度”
在談及下一步政策取向時(shí)，央行表示“按照黨中央國(guó)務(wù)院加大宏觀政策調(diào)控力度、著力擴(kuò)大有效需求、加強(qiáng)政策措施儲(chǔ)備的部署，穩(wěn)健的貨幣政策將繼續(xù)精準(zhǔn)有力”，總基調(diào)較之前變化不大，但強(qiáng)調(diào)了政策儲(chǔ)備，說(shuō)明短期也不急于加碼，相機(jī)抉擇為主。本輪降息過(guò)后，銀行凈息差繼續(xù)承壓，客觀上需要繼續(xù)推動(dòng)存款利率下調(diào)，后續(xù)降息仍有空間，但時(shí)間具有不確定性。
關(guān)于匯率：雙向波動(dòng)、動(dòng)態(tài)均衡
央行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)較大篇幅談及匯率問(wèn)題，整體傳遞了比較中性的態(tài)度。事實(shí)上，央行長(zhǎng)久以來(lái)都主張匯率的市場(chǎng)化浮動(dòng)，支持匯率發(fā)揮“宏觀穩(wěn)定器作用”就暗含了對(duì)雙邊波動(dòng)的容忍。但底線是不能形成過(guò)快的升值/貶值預(yù)期，參考去年經(jīng)驗(yàn)看，7.2-7.3可能是比較關(guān)鍵的心理點(diǎn)位，近期匯率已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)。
二季度金融數(shù)據(jù)
上半年，新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為3.96%，比上年同期低25個(gè)基點(diǎn)；新發(fā)放個(gè)人住房貸款加權(quán)平均利率為4.18%，比上年同期低107個(gè)基點(diǎn)。2023年6月，活期存款加權(quán)平均利率為0.23%，同比下降0.09個(gè)百分點(diǎn)，定期存款加權(quán)平均利率為2.22%，同比下降0.12個(gè)百分點(diǎn)。與LPR相比，存款利率的下降幅度是偏小的，也意味著銀行凈息差在持續(xù)收窄。上半年新增貸款主要投向制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)鏈持續(xù)恢復(fù)、海外衰退幅度超預(yù)期、監(jiān)管政策超預(yù)期。
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