>> 興業(yè)證券-金地集團(600383)23年半年報點評：業(yè)績短期承壓，銷售經(jīng)營保持韌性-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
大小： |
940KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
靳璐瑜，王沁雯，洪波 |
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受利潤率下滑、投資收益減少等影響，業(yè)績短期承壓。2023年上半年，公司實現(xiàn)營收368.56億元，同比增長31.1%，歸母凈利潤15.32億元，同比下降22.24%。上半年結(jié)算規(guī)模增加帶動公司營收增長，但利潤率下滑、投資收益減少使公司業(yè)績短期承壓：1）利潤率有所下滑：23年上半年綜合毛利率16.40%，同比下滑5.58pct，其中地產(chǎn)結(jié)算毛利率同比下滑6.31pct至14.87%；2）投資收益減少：23年上半年投資凈收益7.11億元，同比減少15.46億元。
銷售有一定韌性，排名保持第一梯隊。面臨充滿挑戰(zhàn)的行業(yè)環(huán)境，公司憑借優(yōu)質(zhì)的城市布局和靈活的經(jīng)營管理舉措，確保銷售依然保持在行業(yè)第一梯隊。上半年公司累計實現(xiàn)簽約面積471.1萬平方米，同比增長12.4%；累計實現(xiàn)簽約金額858.2億元，同比下降14.7%，克而瑞銷售金額排名第12名，經(jīng)營有一定韌性。
審慎投資，進一步聚焦一二線。2023年以來，公司繼續(xù)以“量入為出”的原則進行投資，并進一步加強了對一二線城市的投資布局。上半年，公司連續(xù)在上海、杭州、南京、西安、東莞等城市獲取了優(yōu)質(zhì)的土儲資源，新增總土地儲備約85萬平方米，新獲取項目總投資額約119億元，拿地力度14%，均位于一二線。截止報告期末，公司總土地儲備約4878萬平方米，權(quán)益土地儲備約2194萬平方米，其中，一、二線城市占比約73%。目前公司核心城市土地儲備仍相對充裕，也賦予公司投資、經(jīng)營一定靈活性。后續(xù)隨行業(yè)環(huán)境改善，公司投資力度有望提升，實現(xiàn)良性循環(huán)。
高度重視現(xiàn)金流管理，財務管控相對穩(wěn)健。1）三道紅線持續(xù)達標。截至2023年上半年，公司剔除預收賬款資產(chǎn)負債率為62.9%，凈負債率為53.5%，持有貨幣資金460.8億元，剔除受限資金后現(xiàn)金短債比1.12倍。2）財務結(jié)構(gòu)穩(wěn)健。23年上半年末，公司計息負債余額為1096億元，其中，銀行借款占比為70.84%，公開市場融資占比為28.98%，其他融資占比為0.18%；長期負債占全部有息負債比重的62.85%，債務期限結(jié)構(gòu)合理。3）融資成本保持低位。2023年上半年債務融資加權(quán)平均成本為4.39%，較22年下降0.14pct。
投資建議：受利潤率下滑、投資收益減少等影響，公司業(yè)績短期承壓。但公司高度重視現(xiàn)金流管理，審慎投資、進一步聚焦一二線，銷售、經(jīng)營有韌性。我們預計公司23-24年EPS分別為1.37元、1.38元，按照8月30日收盤價對應的PE分別為5.7倍、5.7倍，維持“買入”評級。
風險提示：地產(chǎn)銷售不及預期，貨幣政策收緊，地產(chǎn)政策調(diào)控。
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