>> 興業(yè)證券-華泰證券(601688)2023年中報點評：財富管理優(yōu)勢穩(wěn)固，投資支撐業(yè)績增長-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
大小： |
543KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐一洲，孫寅 |
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華泰證券發(fā)布2023年中報，上半年分別實現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤183.69和65.56億元，同比分別+13.6%和+22.0%；Q2實現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤93.76和33.11億元，環(huán)比分別+4.3%和+2.0%；加權平均ROE同比+0.54pct至4.2%；剔除客戶資金后經(jīng)營杠桿較年初增長3.2%至4.27倍。
資金類收入大幅增長推動盈利上行，減值損失沖回增厚利潤。收入端，2023上半年公司分別實現(xiàn)收費類和資金類業(yè)務收入75.48和77.08億元，同比+0.3%和+37.6%，行情回暖帶動投資收入大幅改善是業(yè)績增長主因；成本端，管理費用同比+13.4%至86.30億元，主要系員工成本和研發(fā)支出同比+7.0%和17.8%至49.41和11.19億元，但收入高增下管理費用率同比-2.92pct至50.8%，信用減值損失沖回4.18億元對利潤形成增厚。
科技賦能鞏固財富管理領先優(yōu)勢，主動管理轉型推動資管收入增長。收費類業(yè)務方面，經(jīng)紀、投行和資管凈收入分別為31.53、16.10、20.85億元，同比分別-11.3%、-4.8%、+24.9%。經(jīng)紀業(yè)務方面，上半年公司股基成交額同比-0.7%，費率下行趨勢下代買凈收入同比-12.6%至21.06億元，代銷收入受金融產(chǎn)品銷售規(guī)模下降-19.7%影響同樣承壓，但截至Q2末公司權益/非貨保有量同比+2.4%、+7.8%至1297、1517億元，財富管理領先優(yōu)勢穩(wěn)固。投行收入減少主要由股權承銷規(guī)模下降所致，上半年公司IPO/增發(fā)/債權承銷規(guī)模分別同比-31.4%/-35.7%/+1.8%。資管業(yè)務繼續(xù)深化主動管理轉型，在規(guī)模下降背景下實現(xiàn)收入逆勢增長，上半年華泰資管受托規(guī)模同比-8.9%至4570億元，但對應資管收入同比+6.8%至6.96億元。
投資收入大幅增長貢獻業(yè)績增量。資金類業(yè)務方面，利息凈收入和投資收入分別為6.41和70.66億元，同比分別-53.7%和+67.5%。截至6月末公司融出資金、債權投資規(guī)模較年初分別+4.7%、+3.6%，帶動利息收入同比+7.5%，但賣出回購金融資產(chǎn)利息支出同比大增65.6%對整體收入造成拖累。投資收入受益于低基數(shù)和資產(chǎn)規(guī)模擴容增幅亮眼，截至6月末公司金融資產(chǎn)規(guī)模較年初+10.8%至4552億元，此外公司積極推動客需業(yè)務轉型，截至6月末收益互換和場外期權存續(xù)名義本金較年初分別+0.7%、-5.9%。
我們持續(xù)看好華泰證券發(fā)揮數(shù)字化轉型優(yōu)勢打開機構業(yè)務和財富管理的長期增長空間。我們調整了盈利預測，預計公司2023-2024年歸母凈利潤分別為126.72和140.38億元，同比分別+14.7%和+10.8%，對應8月30日收盤價的PB估值分別0.92和0.84倍，維持“增持”評級。
風險提示：資本市場大幅波動風險、宏觀經(jīng)濟下行風險、市占率提升不及預期風險、新業(yè)務推進不及預期風險
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