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事件：公司2023H1實(shí)現(xiàn)營收為412.00億元，同比增長96.56億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-46.89億元，同比減少11.65億元；單季度來看，2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營收212.26億，同比增長42.72億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-19.40億元，同比減少21.79億元。
　　公司生豬出欄量持續(xù)提升：公司2023H1共出欄生豬1178.6萬頭，同比+47.2%，銷售均價(jià)約14.6元/kg。公司成本端逐步改善，預(yù)計(jì)23H1頭均虧損約290元，養(yǎng)豬板塊虧損35億元左右；單季度來看，公司2023Q2共出欄生豬619萬頭，同比+55.4%，銷售均價(jià)約14.3元/kg，伴隨原材料價(jià)格的回落及各項(xiàng)生產(chǎn)指標(biāo)提升，預(yù)計(jì)Q2頭均虧損約310元，板塊虧損約19億元。
　　黃雞出欄量穩(wěn)步增長，成本端改善明顯：公司23H1銷售肉雞5.5億只，同比+13.3%，銷售均價(jià)約13.2元/公斤，伴隨飼料成本下降，Q2公司成本較Q1改善明顯，預(yù)計(jì)羽均虧損約2.2元，23H1板塊虧損12億元左右；單季度來看，公司23Q2共出欄毛雞2.9億羽，同比+9.8%，銷售均價(jià)約13.3元/kg，預(yù)計(jì)羽均虧損約1元，板塊虧損約3億元。
　　產(chǎn)能情況：公司2023H1固定資產(chǎn)為339.77億元，同比減少2.21%，生產(chǎn)性生物資產(chǎn)為54.88億元，同比減少1.80%，生產(chǎn)性生物資產(chǎn)下降主要系公司奶牛減少所致，截止報(bào)告期末公司能繁母豬存欄約150萬頭，肉豬上市率達(dá)92%，PSY穩(wěn)步提升至近22，豬苗生產(chǎn)成本實(shí)現(xiàn)有序下降。禽業(yè)上，公司上半年肉雞上市率達(dá)到94.7%，肉鴨上市率94%，生產(chǎn)成績穩(wěn)定在高位。
　　資金情況：截至二季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率約61%，相比一季度末略有提升，主要系業(yè)績虧損所致。目前公司資金儲(chǔ)備較為充裕，報(bào)告期末公司貨幣資金達(dá)到23.09億元，公司融資渠道豐富，已申請未使用的各類融資工具種類和額度較多。
　　投資建議：公司作為生豬與黃雞養(yǎng)殖板塊的龍頭企業(yè)，管理能力優(yōu)異，出欄量保持快速增長，成本端逐步下降，預(yù)計(jì)公司2023年出欄量為2600萬頭。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司EPS分別為0.35、1.18、2.00元，基于2023年8月31日收盤價(jià)對應(yīng)PE為47.9、14.2、8.3倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)物疫病、畜禽價(jià)格大幅波動(dòng)、原料價(jià)格上漲、政策變化。