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投資要點(diǎn)：
　　事件：海力風(fēng)電發(fā)布2023年中報(bào)，上半年公司營(yíng)收10.38億元，同比增長(zhǎng)59.67%，歸母凈利潤(rùn)1.35億元，同比下降29.14%；其中公司單二季度營(yíng)收5.37億元，同比提升8.08%，歸母凈利潤(rùn)0.53億元，同比下降53.60%，業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期。
　　出貨規(guī)模提升，營(yíng)收增長(zhǎng)明顯，毛利率不斷改善。2023年上半年公司營(yíng)收增長(zhǎng)，主要系報(bào)告期內(nèi)海上風(fēng)電開(kāi)工項(xiàng)目較上年同期有所增加，公司塔筒樁基產(chǎn)品銷售相應(yīng)增多所致。同時(shí)，公司上半年實(shí)現(xiàn)毛利率15.33%，同比提升3.47pct，其中二季度毛利率15.20%，同比提升1.75pct，毛利率持續(xù)改善，主要系下游海風(fēng)市場(chǎng)逐步回暖產(chǎn)能利率用提升，以及公司內(nèi)部成本管控能力提高所致。
　　上半年風(fēng)電場(chǎng)投資收益不及預(yù)期，短期拖累利潤(rùn)。2023上半年公司實(shí)現(xiàn)投資收益0.33億元，同比下降61.88%，其中二季度實(shí)現(xiàn)0.17億元，同比下降75.90%，投資收益下降的主要原因系二季度江蘇省預(yù)防性實(shí)驗(yàn)計(jì)劃停機(jī)致公司參股的風(fēng)電場(chǎng)發(fā)電量同比減少，疊加子公司下三家聯(lián)營(yíng)企業(yè)內(nèi)部折舊攤銷等費(fèi)用同比增長(zhǎng)所致。長(zhǎng)期來(lái)看，公司參股的6個(gè)海上風(fēng)電項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)狀況良好，未來(lái)收益較為可觀，有望為公司提供更高的盈利和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
　　產(chǎn)能布局持續(xù)推進(jìn)，自有碼頭優(yōu)勢(shì)顯著。公司持續(xù)拓展海風(fēng)產(chǎn)能，根據(jù)各地情況提前布局生產(chǎn)基地，規(guī)劃新增的南通小洋口基地、啟東呂四港基地、鹽城濱?；?、山東東營(yíng)基地、山東乳山基地、海南洋浦基地等均在穩(wěn)步推進(jìn)中，并于8月末簽訂溫州大兆瓦海風(fēng)塔筒項(xiàng)目協(xié)議，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后可形成年產(chǎn)8MW以上海塔約220套。公司在沿海地區(qū)生產(chǎn)基地的布局可以有效降低運(yùn)輸成本，且部分基地?fù)碛凶越ùa頭，既保障交貨及時(shí)性，也提高了產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和議價(jià)能力，隨著海風(fēng)建設(shè)的限制性因素逐步解除，我國(guó)海風(fēng)投建有望提速，公司有望率先受益。
　　調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)：由于上半年公司風(fēng)電場(chǎng)投資收益不及預(yù)期，且綜合考慮當(dāng)前海風(fēng)建設(shè)進(jìn)度，我們下調(diào)公司2023-2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為4.62、10.72、17.50億元（原值6.74、12.92、18.30億元），對(duì)應(yīng)PE分別為27、12、7倍。公司是目前國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的純海風(fēng)業(yè)務(wù)企業(yè)，考慮海風(fēng)正在走向高速成長(zhǎng)的長(zhǎng)景氣周期，公司產(chǎn)能釋放彈性大，公司的成長(zhǎng)性突出，參考可比公司平均估值水平0.41倍PEG，仍維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海風(fēng)裝機(jī)量不及預(yù)期；公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；風(fēng)電場(chǎng)投資收益不及預(yù)期。