>> 申萬(wàn)宏源-潮宏基(002345)2023年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：Q2符合預(yù)期，產(chǎn)品創(chuàng)新+渠道轉(zhuǎn)型構(gòu)建長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力-230902
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 732KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
屠亦婷,黃莎,周海晨 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)：
公司公告2023年中報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.06億元，同比增長(zhǎng)38.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.09億元，同比增長(zhǎng)38.8%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.05億元，同比增長(zhǎng)40.4%；2023Q2實(shí)現(xiàn)收入14.82億元，同比增長(zhǎng)61.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.84億元，同比增長(zhǎng)54.0%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.83億元，同比增長(zhǎng)59.1%。
收入端，積極推進(jìn)渠道下沉，把握國(guó)潮趨勢(shì)，加速時(shí)尚化黃金產(chǎn)品推新。1）持續(xù)推動(dòng)渠道變革，加大加盟店擴(kuò)張力度。23H1公司持續(xù)拓展加盟渠道，“CHJ潮宏基”珠寶加盟店較年初凈增90家至923家，持續(xù)滲透空白區(qū)域、成熟市場(chǎng)加速下沉。23H1年自營(yíng)/加盟代理/批發(fā)渠道分別實(shí)現(xiàn)收入17.96/11.46/0.47億元，同比分別+18.3%/+83.3%/+94.4%。2）一口價(jià)黃金產(chǎn)品快速增長(zhǎng)。公司具備突出的研發(fā)設(shè)計(jì)能力，積極把握工藝升級(jí)紅利，“花絲”、“臻金臻鉆”等一口價(jià)黃金系列受到年輕客群喜愛(ài)，帶動(dòng)黃金產(chǎn)品高增。23H1年公司時(shí)尚珠寶首飾/傳統(tǒng)黃金首飾/皮具分別實(shí)現(xiàn)收入15.61/11.24/2.01億元，同比分別+23.5%/+72.5%/+11.3%。3）順應(yīng)國(guó)潮趨勢(shì)，加速時(shí)尚化黃金及女包產(chǎn)品推新。公司順應(yīng)國(guó)潮趨勢(shì)打造專(zhuān)區(qū)系列，發(fā)布“彩金潮流趨勢(shì)”和以非遺工藝為主的“花絲”系列時(shí)尚類(lèi)黃金產(chǎn)品；FION品牌深耕巧錦開(kāi)物系列，推出“煙粉瑤池”“蒼月瑤池”等產(chǎn)品，推動(dòng)品牌升級(jí)，持續(xù)鞏固90、00后年輕消費(fèi)群體，形成核心粉絲圈。4）擴(kuò)大線上布局，持續(xù)建設(shè)用戶生態(tài)，數(shù)字化運(yùn)營(yíng)提高復(fù)購(gòu)率及轉(zhuǎn)化率。23H1公司珠寶業(yè)務(wù)線上銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)5.59億元，同比提升19.7%，通過(guò)抖音等新渠道布局，以設(shè)計(jì)感強(qiáng)的爆款打開(kāi)市場(chǎng)，并通過(guò)私域運(yùn)營(yíng)和用戶數(shù)據(jù)化管理轉(zhuǎn)化品牌粉絲，23H1會(huì)員復(fù)購(gòu)貢獻(xiàn)收入占總收入比重約51%。
利潤(rùn)端：產(chǎn)品及渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整影響毛利率，費(fèi)用率有所優(yōu)化。23H1公司實(shí)現(xiàn)毛利率26.9%，同比下滑5.1pct，23Q2毛利率25.7%，同比下滑7.2pct，主因產(chǎn)品和渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整，毛利率較低的黃金產(chǎn)品和加盟渠道收入占比提升。23H1公司銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為14.1%/1.6%/1.0%/0.6%，同比-3.6/-0.5/-0.4/-0.2pct，期間費(fèi)用率17.3%，同比-4.7pct；其中23Q2銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為14.6%/1.9%/1.1%/0.6%，同比-5.4/-0.5/-0.5/-0.2pct，期間費(fèi)用率18.1%，同比-6.6pct。一方面，內(nèi)部數(shù)字化建設(shè)等手段控費(fèi)效果明顯，另一方面，加盟業(yè)務(wù)擴(kuò)張，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)降低費(fèi)用投入。23H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利率6.9%，同比+0.0pct；23Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利率5.7%，同比-0.3pct。
培育鉆石布局穩(wěn)步推進(jìn)，打造發(fā)展新亮點(diǎn)。22Q3公司與力量鉆石等簽署協(xié)議書(shū)，設(shè)立生而閃曜合資公司，創(chuàng)建并運(yùn)營(yíng)培育鉆石珠寶首飾品牌Cvol，23H1推出“生而閃曜”“C”“光芒”等系列新產(chǎn)品，小程序商城5月正式上線。與力量鉆石合作，進(jìn)一步切入培育鉆石供應(yīng)鏈，縮減中間加工批發(fā)環(huán)節(jié)，進(jìn)一步放大上游及下游利潤(rùn)。同時(shí)基于已有設(shè)計(jì)與研發(fā)優(yōu)勢(shì)，根據(jù)消費(fèi)者需求定制個(gè)性化培育鉆石產(chǎn)品，形成差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，順應(yīng)行業(yè)趨勢(shì)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，有望為公司帶來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)，公司旗下設(shè)計(jì)師品牌VENTI也在23H1持續(xù)推出“幻夢(mèng)奇境”“神秘寶藏”等培育鉆系列，通過(guò)淘寶直播等線上渠道進(jìn)行銷(xiāo)售。
定位年輕潮流，建立差異化品牌定位；以設(shè)計(jì)能力為核心優(yōu)勢(shì)，順應(yīng)黃金高景氣周期推出國(guó)潮特色產(chǎn)品，持續(xù)提升市場(chǎng)份額；多元渠道發(fā)力，加盟渠道持續(xù)拓展，加速向低線城市滲透；擴(kuò)大線上布局，持續(xù)建設(shè)用戶生態(tài)，鞏固核心客群；培育鉆石新品陸續(xù)推出，有望貢獻(xiàn)新增長(zhǎng)點(diǎn)。我們維持2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為3.97/4.96/6.06億元，2023-2025年歸母凈利潤(rùn)同比+99.2%/+25.1%/+22.2%，對(duì)應(yīng)PE為14X/11X/9X，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：黃金價(jià)格波動(dòng)、加盟店低線市場(chǎng)拓店不及預(yù)期。
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