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周觀點(diǎn)：存款利率下調(diào)利好壽險(xiǎn)，政策持續(xù)發(fā)力看多非銀
　　本周五房地產(chǎn)端“降低首付比例和存量房貸利率”政策落地，利于穩(wěn)定居民杠桿，提振經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信心，從資產(chǎn)端利好保險(xiǎn)和券商板塊。而下調(diào)銀行定期存款利率直接利好壽險(xiǎn)儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品銷售，本周五單日保險(xiǎn)板塊上漲3.2%表現(xiàn)突出。從中報(bào)數(shù)據(jù)看保險(xiǎn)基本面占優(yōu)，壽險(xiǎn)NBV增速相對(duì)超預(yù)期，券商盈利表現(xiàn)略低于我們預(yù)期。政策端持續(xù)發(fā)力，我們看好保險(xiǎn)和券商板塊機(jī)會(huì)。交易量和流動(dòng)性改善有望驅(qū)動(dòng)香港交易所基本面邊際向好，關(guān)注10月活躍資本市場(chǎng)政策催化預(yù)期，當(dāng)前PE位于近5年18%分位數(shù)具備安全邊際。
　　券商：中報(bào)凈利潤(rùn)同比+13%，政策面仍值得期待
　　（1）40家上市券商上半年合計(jì)凈利潤(rùn)同比+13%，凈利潤(rùn)增速略低于我們預(yù)期，經(jīng)紀(jì)、投行和資管三項(xiàng)收入分別同比-9.9%/-8.7%/+3.4%，手續(xù)費(fèi)整體承壓，傭金率同比下降明顯，或受散戶交易活躍度下降影響。展望下半年，利率有所下降，活躍資本市場(chǎng)舉措逐步發(fā)力，券商盈利環(huán)比有望逐步改善，低基數(shù)下券商全年盈利同比增速預(yù)計(jì)較中報(bào)明顯擴(kuò)張。（2）市場(chǎng)關(guān)注后續(xù)政策面預(yù)期，我們認(rèn)為后續(xù)政策端在引入中長(zhǎng)期資金、券商風(fēng)控指標(biāo)松綁等方面有望落地積極舉措，地產(chǎn)政策持續(xù)松綁，宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)組合拳有望提升權(quán)益市場(chǎng)偏好，券商板塊估值仍位于較低水位，疊加政策積極，繼續(xù)看好券商板塊機(jī)會(huì)。受益標(biāo)的：東方財(cái)富，華泰證券，財(cái)通證券，國(guó)聯(lián)證券，中信證券，國(guó)信證券，東方證券，興業(yè)證券，同花順，指南針。
　　保險(xiǎn)：中報(bào)壽險(xiǎn)NBV增速景氣度較高，存款利率下調(diào)利好儲(chǔ)蓄產(chǎn)品銷售
　?。?）上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)負(fù)債端延續(xù)高景氣度，NBV同比分別為：中國(guó)人保+63.8%、中國(guó)平安+32.6%、中國(guó)太保+31.5%、中國(guó)人壽+19.9%、新華保險(xiǎn)+17.1%，較2023Q1同比有所擴(kuò)張。（2）據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，國(guó)有五大行及部分股份制銀行下調(diào)存款利率，5年期整存整取利率下調(diào)25基點(diǎn)至2.25%。從收益率維度看，調(diào)降后新定價(jià)儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品仍在長(zhǎng)久期具有相對(duì)吸引力，上市險(xiǎn)企主力3.0%定價(jià)傳統(tǒng)型新產(chǎn)品IRR最高可達(dá)2.8%以上、新分紅型產(chǎn)品IRR最高可達(dá)3.0%以上，相對(duì)定期存款具有比較優(yōu)勢(shì)，利好負(fù)債端儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品銷售。（2）供給側(cè)轉(zhuǎn)型持續(xù)見(jiàn)效并得到數(shù)據(jù)驗(yàn)證，儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品需求仍然旺盛，業(yè)務(wù)景氣度有望延續(xù)至2024年。資產(chǎn)端修復(fù)利好保險(xiǎn)股估值抬升。推薦中國(guó)太保、中國(guó)人壽、中國(guó)平安，受益標(biāo)的新華保險(xiǎn)。
　　受益標(biāo)的組合
　　券商&多元金融：華泰證券，財(cái)通證券，東方財(cái)富，國(guó)聯(lián)證券，國(guó)信證券，中信證券，東方證券，興業(yè)證券，同花順，指南針。江蘇金租，香港交易所。
　　保險(xiǎn)：中國(guó)太保，中國(guó)人壽，中國(guó)平安，新華保險(xiǎn)，中國(guó)人保，友邦保險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：股市波動(dòng)對(duì)券商和保險(xiǎn)盈利帶來(lái)不確定影響；保險(xiǎn)負(fù)債端增長(zhǎng)不及預(yù)期；券商財(cái)富管理和資產(chǎn)管理利潤(rùn)增長(zhǎng)不及預(yù)期。