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核心觀點(diǎn)：中報(bào)業(yè)績(jī)有分化，政策出臺(tái)利好消費(fèi)
　　8月28日-9月1日，食品飲料指數(shù)漲幅為1.5%，一級(jí)子行業(yè)排名第22，跑輸滬深300約0.7pct，子行業(yè)中其他酒類(lèi)（+4.8%）、烘焙食品（+4.5%）、肉制品（+3.1%）表現(xiàn)相對(duì)領(lǐng)先。本周中報(bào)披露完成，整體來(lái)看白酒業(yè)績(jī)韌性較強(qiáng)，在宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下，酒企報(bào)表端依然維持較好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。其中高端白酒與地產(chǎn)業(yè)龍頭公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，尤其部分徽酒、蘇酒企業(yè)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)；次高端白酒略顯壓力，也體現(xiàn)出當(dāng)前白酒行業(yè)品牌、區(qū)域分化的特點(diǎn)。當(dāng)前已進(jìn)入中秋備貨時(shí)間，酒企也出臺(tái)回款政策，保障中秋打款順利進(jìn)行。對(duì)于中秋建議保持合理預(yù)期，我們對(duì)于中秋節(jié)判斷：一是酒企可以按節(jié)奏完成回款；二是渠道庫(kù)存可能需要時(shí)間消化；三是白酒價(jià)格可能小幅回落。但行業(yè)仍會(huì)面臨分化特點(diǎn)，高端白酒與區(qū)域龍頭可能仍然占優(yōu)。大眾品二季度分化較大，從乳制品與調(diào)味品的業(yè)績(jī)平淡表現(xiàn)可反映出大眾消費(fèi)仍面臨壓力，主因在于消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)緩慢以及消費(fèi)力不足。但細(xì)分子行業(yè)還是表現(xiàn)出較高的景氣度，如休閑零食、餐飲供應(yīng)鏈企業(yè)等。
　　本周政策出臺(tái)較多，一方面資本市場(chǎng)IPO融資暫緩、減持新規(guī)出臺(tái)提升投資者信心；另一方面多個(gè)城市放開(kāi)認(rèn)房不認(rèn)貸，以及購(gòu)房首付比例下調(diào)、房貸利率下降等地產(chǎn)政策，均降低購(gòu)房者的還貸款壓力。而個(gè)稅抵扣減免項(xiàng)提高更是普惠性政策，可改善當(dāng)前居民可支配收入水平。整體來(lái)看地產(chǎn)及個(gè)稅政策對(duì)于提升購(gòu)買(mǎi)力及消費(fèi)意愿有著較好的刺激作用。密集的政策出臺(tái)使我們對(duì)于政策底的判斷更加堅(jiān)定，而消費(fèi)基本面的底部更可能在5月已經(jīng)出現(xiàn)。疊加板塊估值已經(jīng)回落，基金持倉(cāng)食品飲料比例新低，籌碼結(jié)構(gòu)相對(duì)較好，此時(shí)已無(wú)悲觀必要，更多是考慮后續(xù)投資節(jié)奏。隨著政策不斷刺激，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期變化，食品飲料板塊大概率跟隨向上修復(fù)。白酒仍是食品飲料優(yōu)先配置板塊，建議布局高端白酒以及地產(chǎn)酒龍頭；大眾品可首先考慮景氣度或自身成長(zhǎng)能力較好品種，調(diào)味品關(guān)注中炬高新管理層變更后經(jīng)營(yíng)改善機(jī)會(huì)；此外重點(diǎn)關(guān)注估值相對(duì)較低的甘源食品等。
　　推薦組合：瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、甘源食品、中炬高新
　　（1）瀘州老窖：2023Q2業(yè)績(jī)超預(yù)期，激勵(lì)機(jī)制完善后公司動(dòng)能提升，數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)體系更加完善。2023年低度國(guó)窖與腰部產(chǎn)品放量，全年業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)，（2）貴州茅臺(tái)：中報(bào)業(yè)績(jī)略超預(yù)期。公司以i茅臺(tái)作為營(yíng)銷(xiāo)體制、價(jià)格體系和產(chǎn)品體系改革的樞紐，未來(lái)將深化改革進(jìn)程，公司此輪周期積蓄的潛力進(jìn)入釋放期。（3）甘源食品：中報(bào)營(yíng)收略超預(yù)期，零食專(zhuān)賣(mài)店、會(huì)員店、電商等渠道拓展預(yù)期放量，疊加棕櫚油價(jià)格同比回落，預(yù)計(jì)年內(nèi)業(yè)績(jī)彈性較大。（4）中炬高新：管理層變更后公司內(nèi)部機(jī)制理順，調(diào)味品業(yè)務(wù)走向正軌，未來(lái)經(jīng)營(yíng)改善可期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行、食品安全、原料價(jià)格波動(dòng)、消費(fèi)需求復(fù)蘇低于預(yù)期等。