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日本泡沫經(jīng)濟(jì)破滅（1991年）后的20年內(nèi)陷入了長(zhǎng)期低增長(zhǎng)時(shí)代，這期間可以根據(jù)亞洲金融危機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)泡沫、美國(guó)次貸危機(jī)三個(gè)時(shí)間點(diǎn)劃分為四個(gè)階段。
　　在這20年期間，日本的經(jīng)濟(jì)政策中五年計(jì)劃及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)逐漸淡化，財(cái)政政策經(jīng)歷了由加大公共投資擴(kuò)大內(nèi)需向處理不良債權(quán)、財(cái)政重建等目標(biāo)轉(zhuǎn)變，90年代公共投資的失效是日本回不去高增長(zhǎng)時(shí)代的主要矛盾，產(chǎn)業(yè)政策在2000年后開始進(jìn)一步發(fā)力。
　　日本的貨幣政策在這期間經(jīng)歷了由零利率政策向量化寬松的轉(zhuǎn)變，90年代零利率政策下“流動(dòng)性陷阱”的現(xiàn)象凸顯，解決通貨緊縮是2000年后多次實(shí)施量化寬松的主要原因。
　　有效需求不足是日本長(zhǎng)周期陷入流動(dòng)性陷阱和通貨緊縮的底層邏輯，地價(jià)下跌導(dǎo)致的銀行與企業(yè)資不抵債是有效需求不足的催化劑，而進(jìn)入超少子化時(shí)代后社會(huì)潛在勞動(dòng)生產(chǎn)率下降導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速下臺(tái)階，社會(huì)總需求增長(zhǎng)緩慢是日本重點(diǎn)應(yīng)對(duì)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。
　　“失去的20年”期間，大類資產(chǎn)不乏階段性機(jī)會(huì)，從零利率走向量化寬松期間長(zhǎng)周期的債牛較為明確，日元在央行實(shí)行外匯干預(yù)以及歐債危機(jī)期間有較好的表現(xiàn)，股票市場(chǎng)除了出現(xiàn)危機(jī)的年份存在普跌現(xiàn)象外，其余時(shí)間皆有結(jié)構(gòu)性行情，積極參與了全球化分工的工業(yè)和消費(fèi)板塊是易取得超額收益的方向。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所涉及相關(guān)數(shù)據(jù)可能無(wú)法完全刻畫日本經(jīng)濟(jì)特征；日本的經(jīng)濟(jì)政策具有特定歷史背景、特定國(guó)情；比較研究存在局限性；歷史數(shù)據(jù)不能反映未來(lái)經(jīng)濟(jì)變動(dòng)趨勢(shì)；國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)