>> 長江證券-立高食品(300973)2023年中報點(diǎn)評：而今邁步從頭越-230901
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 509KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
董思遠(yuǎn),范晨昊 |
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事件描述
公司2023H1營業(yè)總收入16.36億元（+23.61%）；歸母凈利潤1.08億元（+53.7%），扣非凈利潤1.04億元（+55.54%），剔除股權(quán)激勵對應(yīng)的股份支付費(fèi)用后，扣非凈利1.33億元（+28.60%），上半年經(jīng)營性凈利率8.12%（+0.32pct）。其中2023Q2營業(yè)總收入8.42億元（+21.26%）；歸母凈利潤5832.76萬元（+92.04%），扣非凈利潤5523.3萬元（+101.37%）。
事件評論
冷凍烘焙驅(qū)動收入增長，新渠道表現(xiàn)亮眼。上半年收入分產(chǎn)品看，冷凍烘焙食品10.62億元(+33.12%)、奶油2.37億元(-2.92%)、水果制品0.9億元(-9.65%)、醬料1.07億元(+31.5%)、其他1.29億元(+30.7%)。分渠道看，經(jīng)銷8.76億元(+1.24%)、直供7.43億元(+66.1%)、零售0.07億元(-29.34%)，（1）流通餅房渠道收入占比接近50%，同比基本持平；（2）商超渠道收入占比略超35%，同比增長約75%；（3）餐飲、茶飲及新零售等創(chuàng)新渠道收入占比略超15%，合計(jì)同比增長超過50%。
原材料成本大幅改善，銷售推廣力度加大。2023H1歸母凈利率提升1.29pct至6.61%，毛利率+1.75pct至32.89%，其中冷凍烘焙+0.78pct、奶油+6.20pct、水果制品+3.68pct、醬料+2.86pct；期間費(fèi)用率+0.04pct至23.84%，銷售費(fèi)用率（-0.38pct）、管理費(fèi)用率（-1.04pct）、研發(fā)費(fèi)用率（+0.52pct）、財(cái)務(wù)費(fèi)用率（+0.93pct）。上半年棕櫚仁油的平均采購單價較去年下降約33%，公司已根據(jù)全年需求抓住有利窗口期分批次進(jìn)行了鎖價。銷售費(fèi)用增加主要是進(jìn)渠道下沉及深耕市場，銷售人員較2022年底增加百余人，同時公司積極舉辦經(jīng)銷商大會及行業(yè)烘焙展會，銷售推廣費(fèi)用有所增加（同比增加超800萬）。2023Q2歸母凈利率提升2.55pct至6.93%，毛利率+4.34pct至33.7%，銷售費(fèi)用率（+0.28pct）、管理費(fèi)用率（-0.55pct）、研發(fā)費(fèi)用率（+0.83pct）、財(cái)務(wù)費(fèi)用率（+1.45pct）。
組織架構(gòu)調(diào)整已現(xiàn)成效，期待后續(xù)業(yè)務(wù)放量。研發(fā)層面，目前已成立50余個產(chǎn)品項(xiàng)目組，重點(diǎn)單品依樂斯乳脂植脂奶油、稀奶油360PRO、機(jī)制仿手工蛋撻皮等新品接續(xù)上市，并有多款創(chuàng)新烘焙單品在重要客戶渠道上架并取得理想銷售結(jié)果。營銷層面，與公司合作的經(jīng)銷商超過1,900家，直銷客戶超過500家，年初公司烘焙、奶油、醬料營銷組織架構(gòu)完成初步整合，三產(chǎn)線、雙產(chǎn)線經(jīng)銷商比例有所提升，同時今年起對商超、重客以外的銷售渠道進(jìn)行了全面融合，實(shí)現(xiàn)了公司全品類一體銷售，銷售人員平均人效提升超10%。
公司進(jìn)一步規(guī)劃新產(chǎn)能，布局未來持續(xù)成長。公司河南衛(wèi)輝工廠新投產(chǎn)部分冷凍烘焙產(chǎn)線以及UHT稀奶油生產(chǎn)線已投產(chǎn)。公司擬在衛(wèi)輝市產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)投資建設(shè)“華北生產(chǎn)基地二期項(xiàng)目”，計(jì)劃投資總額約4億元，協(xié)議簽訂后將通過招拍掛程序取得地塊使用權(quán)，并于12個月內(nèi)開工建設(shè)，工期18個月以內(nèi)，未來還將合理安排啟動第二、三期投資。
盈利預(yù)測及投資建議：預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利分別為2.60/3.69/5.15億元，EPS分別為1.54/2.18/3.04元，對應(yīng)當(dāng)前股價分別為40/28/20X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、食品安全風(fēng)險；
2、原材料價格波動風(fēng)險等。
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