>> 華泰期貨-軟商品月報：印度出口預(yù)期減少，鄭糖震蕩上行-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄧紹瑞 |
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策略摘要
棉花觀點
■市場分析
國際方面，本月美棉基本維持在80美分到90美分區(qū)間震蕩。主要受到種植區(qū)天氣的炒作以及宏觀等因素的影響，在全球減面積減產(chǎn)確定的背景下，整體價格重心較之前上移。但經(jīng)濟的衰退，下游消費的不確定性仍在，進一步上漲或有一定壓力。國內(nèi)方面，鄭棉價格從月初17500元/噸經(jīng)歷回調(diào)后又強勢上漲。在新年度減產(chǎn)背景下，天氣炒作不斷，國儲棉成交良好。伴隨傳統(tǒng)旺季到來，下游紡織企業(yè)補庫意愿較為積極，疊加新花因天氣因素較往年推遲上市和搶收預(yù)期等諸多因素，短期價格仍維持震蕩偏強。后期需關(guān)注收購成本，以及經(jīng)濟數(shù)據(jù)等宏觀層面的影響和下游消費與訂單情況。
■策略
單邊謹慎看漲
■風險
新疆產(chǎn)區(qū)天氣狀態(tài)良好
紙漿觀點
■市場分析
截止8月，各港口紙漿庫存199.75噸，較上月增長5.53%，庫存量由降轉(zhuǎn)升，且依然屬于高位。目前匯率保持在7.26附近，進口成本仍然維持高位，紙漿金融屬性較強，需要密切關(guān)注離岸人民幣兌換美元情況以及紙漿貼水情況。近期紙漿盤面價格基本保持震蕩上漲行情。主要原因可能是近期海外漿廠開始出現(xiàn)紙漿價格的上調(diào)，中止了從年初至七月末的下調(diào)價格勢頭；且國內(nèi)紙廠也陸續(xù)有漲價函的發(fā)布，疊加人民幣兌美元的持續(xù)貶值，都是對紙漿價格的有力支撐。雖然國內(nèi)港口庫存依舊維持在高位，但金九銀十是紙漿消費的傳統(tǒng)旺季，盤面明顯有在交易消費回暖的預(yù)期，偏強的情緒給到了盤面支撐。隨著近期期貨盤面價格表現(xiàn)來看，可以看出目前市場應(yīng)該是在交易預(yù)期，預(yù)計九月份強勢狀態(tài)會有所持續(xù)，后續(xù)應(yīng)該持續(xù)關(guān)注紙漿現(xiàn)貨成交情況。
■策略
單邊謹慎看多
風險
旺季消費不及預(yù)期
白糖觀點
■市場分析
8月內(nèi)外盤主力合約走勢都以交易現(xiàn)實為主，因此出現(xiàn)了一定的聯(lián)動性減弱、內(nèi)外分化的情況。8月中上旬內(nèi)強外弱的情況比較明顯，主要是外盤一直受巴西持續(xù)增產(chǎn)的打壓，而國內(nèi)受較為堅挺的基本面支撐維持強勢。但在8月下旬，由于印度發(fā)布可能下榨季不出口的消息，外糖開始轉(zhuǎn)為強勢，從而形成了內(nèi)外同步強勢上漲的局面。目前外糖方面最主要的交易因素來自于兩個方面，一是巴西持續(xù)增產(chǎn)對糖價帶來價格上方的壓力，二是印度減產(chǎn)預(yù)期帶來的出口減少的消息給到價格下方的支撐以及上漲的動力。首先是巴西方面，雖然巴西產(chǎn)量處于高位，但是unica雙周報的出糖率已經(jīng)連續(xù)兩期低于同比了，雖然不排除巴西糖廠擔心后面降雨天氣影響開榨，開足產(chǎn)能，將未成熟的甘蔗也投產(chǎn)的可能?，F(xiàn)在巴西壓榨期已然過半，產(chǎn)能已經(jīng)達到巔峰，后期壓榨量如無意外應(yīng)該環(huán)比有所減弱。至于印度，截至8月22日，印度甘蔗三大主產(chǎn)區(qū)：北方邦累計降雨量較正常值低23%、馬邦累計降雨較正常值低7%、卡邦累計降雨量較正常值低17%。8月份以來印度降水明顯偏少。厄爾尼諾天氣已經(jīng)開始影響印度季風，9月份降水預(yù)計仍不足，市場擔心這可能導致印度甘蔗單產(chǎn)及產(chǎn)量的下降，印度官員也開始宣稱下榨季印度不出口，給予了原糖價格上漲的強大動力。但是印度出口的事情還是需要理性看待。首先如果印度減產(chǎn)實現(xiàn)會影響到出口，但是按照目前印度官方給出的3168萬噸的估產(chǎn)數(shù)據(jù)，可出口量還會有400萬噸左右。鑒于印度一向反復(fù)無常的過往歷史以及政府與糖廠緊密的利益關(guān)系，完全取消出口的可能性還是較小，但是出口肯定會有較為明顯的減量。國內(nèi)方面，目前國內(nèi)基本面存在著庫存低、基差大、進口利潤倒掛三大有利因素，因此整體基本面仍然維持在強勢的狀態(tài)。在交割月之前壓制SR09合約的一直是相對低價的甜菜糖倉單，隨著甜菜糖的逐步出庫，過大的盤面虛實比，引發(fā)了09合約走期現(xiàn)回歸邏輯，8月31日伴隨著散戶全部平倉，09合約迅速貼近現(xiàn)貨，直接上漲到7300元/噸一線附近，從而也帶動了01合約突破7000元/噸的歷史性高位。時間來到9月，國內(nèi)外糖價依然來到階段性的高位，后續(xù)存在一定的盤整鞏固的可能性。短期來看，原糖的26美分一線、鄭糖的7040元一線要想再往上繼續(xù)突破，需要新一輪的消息的支持，例如巴西新一輪的增產(chǎn)不及預(yù)期、印度天氣的持續(xù)惡化、國內(nèi)雙節(jié)備貨消費有明顯增長等。特別是鄭糖，在09合約交割完后，01合約開始面臨一定的壓力，一是進口糖集中到港加工后大概在9月下旬會陸續(xù)出貨；二是9月下旬新的甜菜糖上市；三是預(yù)期廣西主產(chǎn)區(qū)的甘蔗在幾輪臺風的降雨下生長情況可能得到改善，形成一定的新糖預(yù)期壓力。因此預(yù)計9月糖價或?qū)⒕S持高位震蕩，中長期留意逢低做多的機會。
策略
單邊謹慎看漲
■風險
宏觀及政策影響
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