>> 華泰期貨-油脂月報(bào)：宏觀(guān)好轉(zhuǎn)疊加天氣干擾，油脂偏強(qiáng)運(yùn)行-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄧紹瑞 |
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策略摘要
油脂觀(guān)點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
8月份油脂盤(pán)面月初回調(diào)之后震蕩上漲。8月12日美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告下調(diào)美豆單產(chǎn)至50.9蒲式耳/英畝，導(dǎo)致美豆產(chǎn)量和庫(kù)存都下調(diào)，新作美豆平衡表呈現(xiàn)緊縮格局，利多豆油。進(jìn)口大豆商檢使得到港延遲，本月壓榨廠(chǎng)開(kāi)機(jī)率保持偏低水平也給了豆油支撐。而豆油在8月份的漲幅也是最大，在豆油帶動(dòng)下，棕櫚油和菜籽油也同步上漲。
后市看，豆油方面，截至8月下旬，2023/2024年度美國(guó)大豆結(jié)莢基本完成，正處于灌漿鼓粒的關(guān)鍵生長(zhǎng)期。此階段產(chǎn)區(qū)天氣情況會(huì)影響大豆粒重，從而影響最終單產(chǎn)，因此仍需要充足的水分來(lái)滿(mǎn)足作物生長(zhǎng)。近期Farm Futures雜志田間調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，種植戶(hù)預(yù)估單產(chǎn)為49.7，低于市場(chǎng)預(yù)期，加大了市場(chǎng)對(duì)9月報(bào)告調(diào)低8月報(bào)告50.9單產(chǎn)的預(yù)期，但同時(shí)預(yù)期將增加大豆種植面積至8,540.2萬(wàn)英畝，較美國(guó)農(nóng)業(yè)部2023年的預(yù)估8,350.5萬(wàn)英畝增加2.3%，市場(chǎng)開(kāi)始交易種植面積在9月報(bào)告中上調(diào)，改善美國(guó)國(guó)內(nèi)的供應(yīng)緊張，后期關(guān)注9月12日的9月USDA報(bào)告中單產(chǎn)和種植面積的調(diào)整。今年阿根廷減產(chǎn)成為大豆凈進(jìn)口國(guó)，全球出口壓力轉(zhuǎn)向美國(guó)和巴西，疊加今年美國(guó)大豆種植面積調(diào)減400萬(wàn)英畝，使得美國(guó)庫(kù)銷(xiāo)比處于低位；目前隨著巴西可供銷(xiāo)售大豆減少，巴西大豆CNF貼水近期大幅反彈，南北美價(jià)差已經(jīng)逐步消失。國(guó)內(nèi)9-10月后的買(mǎi)船到港明顯降低，學(xué)校開(kāi)學(xué)以及雙節(jié)將至，下游備貨需求較為旺盛，前期現(xiàn)貨成交整體放量，提貨較好，豆油庫(kù)存也保持趨勢(shì)性下降，目前市場(chǎng)情緒較好，預(yù)計(jì)豆油將偏強(qiáng)運(yùn)行。
棕櫚油方面，8月31日，印尼將9月1日至15日的毛棕櫚油參考價(jià)格設(shè)定為每噸805.20美元，低于8月下旬的參考價(jià)。馬來(lái)西亞SPPOMA產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示2023年8月1-31日產(chǎn)量環(huán)比增加8.3%，而船運(yùn)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示出口數(shù)據(jù)不佳，對(duì)價(jià)格有一定壓制作用。國(guó)內(nèi)方面，市場(chǎng)整體采購(gòu)情緒較弱，新增買(mǎi)船影響下游維持觀(guān)望心態(tài)，整體成交維持清淡，下游隨用隨買(mǎi)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)棕櫚油基差偏弱運(yùn)行，目前國(guó)內(nèi)的港口庫(kù)存近五年來(lái)處于次高水平，在加工尚有利潤(rùn)的情況下，廠(chǎng)家多積極走貨為主，其中隨著天氣的轉(zhuǎn)涼，部分高度棕櫚油使用范圍受限，華北基差有所下滑。整體看，由于厄爾尼諾影響逐步顯現(xiàn)，東南亞棕櫚油產(chǎn)區(qū)已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)干旱跡象，疊加美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)進(jìn)入加息周期尾期，美國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅好于預(yù)期、加上中國(guó)消費(fèi)需求對(duì)原油的支撐、另外全球生物柴油消費(fèi)中航空及輪運(yùn)的新需求涌現(xiàn)，宏觀(guān)需求力量對(duì)油脂的支撐作用明顯。在天氣利好、宏觀(guān)以及生物柴油消費(fèi)改善背景下，疊加豆油強(qiáng)勢(shì)，兩節(jié)備貨開(kāi)啟，棕櫚油預(yù)計(jì)在宏觀(guān)好轉(zhuǎn)和豆油帶領(lǐng)下偏強(qiáng)，短期可關(guān)注豆棕價(jià)差走擴(kuò)的套利機(jī)會(huì)。
菜籽油方面，根據(jù)中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)跟蹤統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2023年9月油菜籽到港量為19萬(wàn)噸，2023年1-9月的油菜籽到港預(yù)估量為404萬(wàn)噸，去年同期累計(jì)到港量預(yù)估為100萬(wàn)噸，增加304萬(wàn)噸，而且今年菜油進(jìn)口也大幅增加，菜油供應(yīng)充裕，上周末港口菜油庫(kù)存增加，尤其是江蘇庫(kù)存增加。現(xiàn)階段菜油需求清淡是目前期貨漲幅受抑的主要原因，長(zhǎng)江流域菜油整體銷(xiāo)售有限，市場(chǎng)反饋目前各省國(guó)儲(chǔ)菜油較多，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)今年中秋備貨量有限，消費(fèi)降級(jí)。整體看，據(jù)加拿大統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2023年油菜籽產(chǎn)量下降6.1%，至1760萬(wàn)噸，此次產(chǎn)量下降是由于單產(chǎn)較低。預(yù)估油菜籽單產(chǎn)下降8.8%，至35.4蒲式耳/英畝，在全球主產(chǎn)國(guó)菜籽預(yù)估產(chǎn)量數(shù)據(jù)下調(diào)釋放利多信號(hào)以及國(guó)內(nèi)沿海菜油庫(kù)存累庫(kù)，供應(yīng)依然寬松相互影響下，國(guó)內(nèi)菜油穩(wěn)中偏強(qiáng)。后市需關(guān)注加籽產(chǎn)量數(shù)據(jù)，菜籽買(mǎi)船到港、國(guó)內(nèi)開(kāi)機(jī)、消費(fèi)情況等影響。
■策略
單邊謹(jǐn)慎看漲
■風(fēng)險(xiǎn)
無(wú)
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