>> 華泰期貨-宏觀月報：政策對沖增加，關注尾部的壓力釋放-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
大小： |
3770KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
高聰,徐聞宇 |
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策略摘要
周期起于壓力的釋放。不管是三年前那個4月的會議轉變了中國宏觀政策預期，還是兩年前那個8月的央行年會雖然將通脹定義為“臨時性”但是開啟了美國Taper的大門，當前的宏觀現實均構建于此——中國周期領先于美國回落，并在啟動前依然等待著美國宏觀政策的轉變——9月壓力預計增強，但可能還不改變后者的方向。
核心觀點
■市場分析
宏觀周期：9月美元體系風險或降低美元壓力。先行的中國周期遲遲沒有發(fā)出回升的信號，一方面來自于三年疫后私人部門資產負債表修復的“休養(yǎng)生息”需要，另一方面來自于外部環(huán)境缺乏改善的共振動力——美元流動性繼續(xù)表現為收緊的方向——美元指數表現為去年11月回落以來的強反彈。9月兩黨新財年談判形成的風險或將弱化美元。
價格周期：9月需求預期減弱或降低價格壓力。7月制造業(yè)PMI環(huán)比的改善和同比的回升暗示中國經濟正在經歷從經濟“差”向經濟“好”的轉變階段，雖然9月美元存在階段性走弱可能，從而降低終端需求帶來的價格上漲，但是仍需關注原材料供給意外推動的價格上漲對轉變的宏觀象限施加流動性壓力的風險，影響周期改善的節(jié)奏。美聯(lián)儲在今年8月的央行年會上并沒有釋放明確的政策轉變信號，再次“暫停”加息也將為美元降溫。
政策周期：9月宏觀政策仍處在等待狀態(tài)之中。盡管我們預計美聯(lián)儲可能再次“暫?！奔酉?，但是美元貨幣政策仍未到實質性的轉變階段——即美元流動性仍未到擴張的區(qū)間，國內擴張性宏觀政策的實施仍面臨流動性風險，資產負債表的修復仍以降負債壓力而非擴張資產，基于這一可能性短期回落的收益率曲線陡峭化仍值得關注。
■風險
油價、礦價快速上漲風險，流動性快速收緊風險
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