>> 華泰期貨-鋁月報：消費旺季將至，低庫存下鋁價偏強運行-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
大小： |
1697KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,穆淺若 |
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策略摘要
鋁：
國內方面，云南地區(qū)電解鋁企業(yè)基本已完成復產，產量將逐步釋放，加之進口鋁錠的流入，供應端壓力仍存。成本方面，氧化鋁價格底部有所支撐，煤炭或維持弱勢，陽極價格相對平穩(wěn)，預計9月電解鋁平均成本或在15800-16000元/噸之間波動。需求方面，隨著消費傳統(tǒng)旺季的來臨，疊加國內政策的逐步落地，鋁初級端開工或將回升。外需方面，在海外需求走弱和訂單不足的壓力下，預計鋁材出口量難有顯著增量，可能將繼續(xù)承壓。
海外方面，考慮到電解鋁生產工藝的特殊性，且隨著夏季用電高峰和四季度采暖季的到來，能源價格或有所回升，鋁廠短時復產概率不大，仍需關注后續(xù)海外生產變化以及能源價格情況。而受宏觀經濟壓力等因素影響，海外需求較為疲軟。
綜合來看，雖然電解鋁供應端壓力仍存，但低庫存對鋁價支撐較為明顯，加之消費旺季將至，在國內政策的支持下需求或有所恢復，9月間預計滬鋁主力合約在18500-21000元/噸之間波動，基本面上關注鋁錠庫存變動及各地電力供應對生產的干擾情況，宏觀方面重點關注國內政策真實落地情況、后期消費補庫的可能性及美國后續(xù)的經濟數據對加息走向和市場情緒的影響，建議可沿18500元/噸一線逢低買入套保為主。
氧化鋁：
供應方面，此前檢修的部分氧化鋁企業(yè)基本將于9月恢復至正常生產狀態(tài)，疊加山西地區(qū)部分氧化鋁企業(yè)擴產、復產計劃的執(zhí)行，若進展順利，氧化鋁供應將小幅增加。
需求方面，云南電解鋁企業(yè)復產產能已釋放完畢，僅部分置換產能等待投放，預計對氧化鋁的需求增量有限，下游采購積極性減弱；成本方面，礦石市場價位維持高位，液堿市場氛圍有所好轉，煤炭市場表現平平，預計氧化鋁成本有一定支撐。
綜合來看，氧化鋁市場需求增量有限而后續(xù)供應或小幅增加，基本面對價格的利好作用將較前期減弱，預計9月間氧化鋁主力合約價格在2850-3300元/噸之間區(qū)間波動，建議沿3300元/噸一線逢高賣出套保，沿2850元/噸一線逢低買入套保操作為主。
■ 2023年8月鋁產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)情況梳理
礦石端：北方晉豫兩地礦山開工仍處低位，市場現貨流通量緊張，南方礦石市場運行穩(wěn)定，市場價格變化相對有限。預計國內鋁土礦供應緊張格局將延續(xù)，價格維持高位。
原料端：截至8月29日，中國氧化鋁建成產能為10220萬噸，開工產能為8510萬噸，開工率為83.27%。山東以及西南區(qū)域部分氧化鋁企業(yè)例行設備檢修工作，河南三門峽地區(qū)礦石供應短缺的問題對當地氧化鋁企業(yè)生產的影響仍存，氧化鋁供應受到一定干擾。
冶煉端：截止8月底，國內電解鋁運行產能達到4270萬噸，主要增量來自云南地區(qū)，當地多數電解鋁企業(yè)基本已全部復產，個別企業(yè)因對電力情況的擔憂僅復產部分產能，隨著產能的回升，后續(xù)產量將陸續(xù)釋放。
成本端：據SMM測算全國電解鋁平均生產成本在15950-15970元/噸左右，隨著鋁價的抬升，電解鋁生產利潤在2400-3200元/噸之間波動，冶煉廠生產積極性較好。
消費端：8月間，鋁下游行業(yè)龍頭企業(yè)平均開工率維持在63%左右，其中鋁型材龍頭企業(yè)開工率較上月底的62%回升至67%，鋁板帶平均開工率維持在75%，鋁箔平均開工率較上月底下降至78%，鋁線纜平均開工率較上月底的58%回升60%。
庫存端：截止2023年8月31日，SMM統(tǒng)計國內電解鋁錠社會庫存49.3萬噸，較6月底的54.1萬噸減少4.8萬噸。截止8月31日，LME庫存51.58萬噸，較7月底的50.74萬噸增加了0.84萬噸。
■策略
鋁：單邊：謹慎偏多
供應端壓力仍存，但低庫存對鋁價支撐較為明顯，加之消費旺季降至，在國內政策的支持下需求或有所恢復，9月間預計滬鋁主力合約在18500-21000元/噸之間波動，建議可沿18500元/噸一線逢低買入套保為主。
氧化鋁：單邊：中性
氧化鋁市場需求增量有限而后續(xù)供應或小幅增加，基本面對價格的利好作用將較前期減弱。預計9月間氧化鋁主力合約價格在2850-3300元/噸之間區(qū)間波動，建議沿3300元/噸一線逢高賣出套保，沿2850元/噸一線逢低買入套保操作為主。
■風險
1、供應大量釋放
2、國內政策落地情況不及預期
3、海外流動性收緊
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