>> 中泰證券-極米科技(688696)2023H1點評：短期承壓，關(guān)注拐點-230902
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
大?。?/td>
| 405KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧欣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司發(fā)布23H1業(yè)績：
H1收入16.3億（-20%），歸母0.9億（-66%），扣非0.6億（-75%）；Q2收入7.4億（-27%），歸母0.4億（-73%），扣非0.2億（-87%）。Q2業(yè)績承壓。
Q2收入拆分：內(nèi)銷受影響較大。
內(nèi)銷：預(yù)計收入5億+，同比承壓。從產(chǎn)品看，Z系列承壓最大，作為入門級產(chǎn)品，受到消費(fèi)景氣度影響最大，且存在替代產(chǎn)品LCD的沖擊。H系列下滑幅度小于Z系列。RS系列正增長，新品推出+中高端消費(fèi)強(qiáng)韌性十足拉動增長。
外銷：預(yù)計收入1.5億+，雙位數(shù)增長。自有品牌端，歐洲隨渠道拓展有正增長，日本美國由于減少費(fèi)用支出，收入有所下行。22年阿拉丁的收入受收購影響，目前已恢復(fù)至收購前水平。
互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)：預(yù)計收入0.24億，有高雙位數(shù)增長，得益于極米大會員的推出提升付費(fèi)率。該板塊毛利率達(dá)到90%+，有望未來貢獻(xiàn)更多利潤增量。
Q2利潤拆分：
毛利率：Q2為34%（-3pct），外銷占比提升+原材料回調(diào)，部分對沖降價影響。
費(fèi)用率：Q2銷售費(fèi)用率+9.2pct，管理+2.2pct，研發(fā)+4.4pct，財務(wù)-4.1pct。①收入受損下費(fèi)率普遍提升；②存營銷投放加大影響，另有股權(quán)激勵費(fèi)用影響。
凈利率：Q2為5.5%（-9pct），存在0.5億所得稅調(diào)整貢獻(xiàn)。
投資建議：
內(nèi)銷景氣度不佳，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年歸母2.6、4.5、5.7億元（前值5、6.1、7.1億元），對應(yīng)PE為32、19、15x。短期內(nèi)銷悲觀已在股價中反應(yīng)，建議關(guān)注亮點+變化：①當(dāng)前外銷占比22%，處于渠道拓展期，有望持續(xù)高增。②Q4或24年有望調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，讓產(chǎn)品更滿足當(dāng)前消費(fèi)環(huán)境需求。③發(fā)展2B業(yè)務(wù)，目前團(tuán)隊已經(jīng)搭建。
風(fēng)險提示：內(nèi)銷景氣度不及預(yù)期、海外增長不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期
|
|
