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公司發(fā)布23H1業(yè)績(jī)：
　　23H1：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.68億元（+15.52%），歸母凈利潤(rùn)4.50億元（+13.91%），扣非凈利潤(rùn)3.74億元（+5.14%）；
　　23Q2：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.04億元（+21.21%），歸母凈利潤(rùn)2.92億元（+17.14%），扣非凈利潤(rùn)2.47億元（+6.98%）。業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。
　　 23H1收入端：線上抖音維持高增，線下表現(xiàn)亮眼按品牌：23H1薇諾娜/薇諾娜寶貝/璦科縵/其他品牌分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.60/0.72/0.16/0.09億元，占主營(yíng)收入比例分別為95.85%/3.07%/0.68%/0.40%；按渠道：23H1線上方面，自營(yíng)/經(jīng)銷&代銷分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.89（+12.18%）/3.54（-8.89%）億元，其中阿里系/抖音系/薇諾娜專柜服務(wù)平臺(tái)/唯品會(huì)/京東系分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.89（-3.41%）/2.65（+32.47%）/1.58（+14.95%）/1.59（+8.32%）/1.33（-4.91%）億元，抖音渠道持續(xù)快速增長(zhǎng)，傳統(tǒng)電商表現(xiàn)略有下滑。線下方面，自營(yíng)/經(jīng)銷&代銷分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.14（+515.46%）/6.01（+46.09%）億元。23H1公司線下直營(yíng)店凈新開34家（新開35家，閉店1家），線下業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)超預(yù)期亮眼增長(zhǎng)。
　　盈利端：盈利能力及費(fèi)控能力保持良好穩(wěn)定
　　23H1：毛利率75.38%（-1.52pct），銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為46.34%（+0.90pct）/11.03%（+0.67pct）/4.60%（+0.62pct），凈利率18.61%（-0.62pct）；23Q2：毛利率74.96%（-1.34pct），銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為45.61%（+1.85pct）/10.68%（+0.99pct）/4.98%（+0.91pct），凈利率18.98%（-1.05pct）。
　　毛利率、凈利率方面略有下滑是由于費(fèi)用率有所提升。銷售費(fèi)用率提升是由于各品牌布局仍處于擴(kuò)張期，公司持續(xù)加大營(yíng)銷人員費(fèi)用投入和倉(cāng)儲(chǔ)物流投入。研發(fā)費(fèi)用率提升是由于公司對(duì)于云南省特色植物提取實(shí)驗(yàn)室平臺(tái)投入所致。整體來(lái)看，盈利能力保持穩(wěn)定，費(fèi)控能力良好。
　　投資建議：維持買入評(píng)級(jí)公司線下業(yè)績(jī)復(fù)蘇亮眼，新推出祛痘品牌“貝芙汀”聚焦AI與痤瘡治療相結(jié)合，科學(xué)化分級(jí)，定制化解決皮膚問(wèn)題，有望引領(lǐng)行業(yè)新潮流。隨公司子品牌擴(kuò)充產(chǎn)品矩陣、高價(jià)產(chǎn)品及品類放量，有望助推整體業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)及盈利能力提升?？紤]23H1線上部分渠道存在增速放緩或下滑，且線上渠道競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，疊加公司推出新品擴(kuò)充產(chǎn)品矩陣，預(yù)計(jì)銷售費(fèi)用率持續(xù)提升，略微下調(diào)盈利預(yù)測(cè)（前值為23-25年歸母凈利13.5/17/21.1億元），預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利分別為13.39、16.87和20.92億元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑、新品牌業(yè)績(jī)表現(xiàn)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、第三方數(shù)據(jù)存在誤差或滯后的風(fēng)險(xiǎn)。