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事件：重慶百貨發(fā)布23H1財(cái)報(bào)。
　　營收：23Q2收入增長加速。2023H1整體營收101.55億元，同比增長2.62%。分季度來看，公司2023Q1/Q2營收51.07億/50.48億元，同比變化-3.11%/+9.16%。
　　業(yè)態(tài)數(shù)整體保持穩(wěn)定。截止2023H1，公司經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)按業(yè)態(tài)口徑計(jì)算有288個(gè)（-3），其中：百貨業(yè)態(tài)52個(gè)（+0），超市業(yè)態(tài)157個(gè)（-5），電器業(yè)態(tài)41個(gè)（+0），汽貿(mào)業(yè)態(tài)38個(gè)（+2），其中括號中數(shù)字表示較22年報(bào)增加值，公司經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)布局重慶和四川區(qū)域以及貴州、湖北等地，成為重慶和四川區(qū)域內(nèi)網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模和經(jīng)營規(guī)模市場領(lǐng)先、競爭力較強(qiáng)的零售企業(yè)。隨著公司網(wǎng)點(diǎn)的對外拓展，規(guī)模優(yōu)勢不斷顯現(xiàn)，市場影響力不斷提升。
　　各業(yè)態(tài)持續(xù)變革，超市、百貨自有品牌增幅顯著。
　?、侔儇浾蠎?zhàn)略資源，加速拓展輕代理、托管品牌，加速拓展輕代理、托管品牌，加快品牌引新、購物中心商鋪招商，戰(zhàn)略品牌銷售占比50%，自營品牌銷售占比30%。
　?、诔型ㄟ^五地協(xié)同，穩(wěn)定全國及本土TOP品牌規(guī)模，實(shí)現(xiàn)銷售8.48億元；加速供應(yīng)鏈變革，自有品牌銷售大幅增長，雜百自有品牌/定制產(chǎn)品增幅108%；生鮮自有品牌/定制商品增幅42%，預(yù)制菜實(shí)現(xiàn)銷售增幅28%。
　?、垭娖魃罨嫌魏献?，強(qiáng)化戰(zhàn)略品牌，包銷定制，穩(wěn)固銷售大盤，實(shí)現(xiàn)逆勢增長。包銷產(chǎn)品銷售增幅46%。
　　④汽貿(mào)鞏固整車銷售與衍生業(yè)務(wù)，拓展大客戶特供車、特色加改裝與二手車業(yè)務(wù)快速增長，帶動(dòng)銷售增長26.4%。
　　毛利率整體保持穩(wěn)定。公司2023H1毛利率25.92%，同比下降0.11pcts；其中2023Q1/Q2毛利率為27.13%/24.69%，同比變化0.29pcts/+0.25pcts。
　　費(fèi)用：人員薪酬+租賃費(fèi)用調(diào)整驅(qū)動(dòng)銷售費(fèi)用率顯著下降。公司2023H1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為13.21%/4.76%/0.14%/0.75%，同比變化1.16pcts/-0.04pcts/-0.07pcts/+0.13pcts。其中：
　?、?023Q2銷售費(fèi)用率13.30%，同比下降1.90pcts。
　?、?023Q2管理費(fèi)用率4.75%，同比下降0.37pcts。
　?、?023Q2研發(fā)費(fèi)用率0.12%，同比下降0.09pcts。
　?、?023Q2財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.82%，同比增加0.06pcts。
　　投資收益：馬上消費(fèi)金融提供穩(wěn)定的利潤增量。2023年上半年，公司投資參股的馬上消費(fèi)實(shí)現(xiàn)凈利潤13.5億元，公司按照權(quán)益法核算長期股權(quán)投資，本期確認(rèn)投資收益4.18億元（22H1為1.81億元）。
　　利潤：2023H1歸母凈利9.06億元，同比增長54.11%，其中2023Q2歸母凈利潤4.32億元，同比增長148.12%。
　　盈利預(yù)測與估值：公司主要從事百貨、超市、電器和汽貿(mào)等業(yè)務(wù)，擁有“重慶百貨”、“新世紀(jì)百貨”、“商社電器”和“商社汽貿(mào)”等著名商業(yè)品牌，經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)布局重慶和四川區(qū)域以及貴州、湖北等地，是重慶和四川區(qū)域內(nèi)網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模和經(jīng)營規(guī)模市場領(lǐng)先、競爭力較強(qiáng)的零售企業(yè)，此外，公司還投資了馬上消費(fèi)金融，有望持續(xù)貢獻(xiàn)利潤增量。綜合預(yù)計(jì)2023-2024年公司歸母凈利14.05億/15.48億，對應(yīng)10x/9xPE，給與“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：馬上消費(fèi)金融投資收益不及預(yù)期，消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期，業(yè)態(tài)拓展不及預(yù)期