>> 民生證券-重慶百貨(600729)2023年半年報點評，凈資產(chǎn)收益率不斷提升，馬消上半年利潤同增130%-230901
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉文正 |
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業(yè)績簡述：1H23公司實現(xiàn)營收101.55億元/yoy+2.55%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.06億元/yoy+56.89%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.10億元/yoy+53.16%。2Q23公司實現(xiàn)營收50.48億元/yoy+9.16%，歸母凈利潤4.32億元/yoy+148.12%，扣非歸母凈利潤3.47億元/yoy+113.30%。1H23公司扣除對馬消股權(quán)投資收益和非經(jīng)損益后歸屬母凈利潤為3.92億元，扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率14.55%/+5.09pct。
2Q23營收增長電器和汽貿(mào)業(yè)態(tài)為主，重慶地區(qū)上半年恢復(fù)態(tài)勢良好。營收增長主要為電器零售賣場、加盟店以及汽貿(mào)定制特供車業(yè)務(wù)增長。分業(yè)態(tài)看，①百貨業(yè)態(tài)實現(xiàn)營收14.26億元/yoy-3.50%，戰(zhàn)略品牌銷售占比50%，自營品牌銷售占比30%；②超市業(yè)態(tài)實現(xiàn)營收38.11億元/yoy-7.15%,雜百自有品牌/定制產(chǎn)品銷售增幅108%，生鮮自有品牌/定制商品增幅42%，預(yù)制菜增幅28%；③電器業(yè)態(tài)實現(xiàn)營收16.45億元/yoy+15.58%，包銷產(chǎn)品銷售額增幅46%；④汽貿(mào)業(yè)態(tài)31.21億元/yoy+17.14%。分地區(qū)看，重慶地區(qū)實現(xiàn)營收98.04億元/yoy+3.03%，占營業(yè)收入比重96.54%/+0.45pct;四川地區(qū)實現(xiàn)營收2.03億元/yoy-11.96%，占營業(yè)收入比重2.00%/-0.33pct；貴州和湖北地區(qū)合計實現(xiàn)營收0.30億元/yoy+6.16%，占營業(yè)收入比重0.30%/+0.01pct。截止2023年6月30日，公司經(jīng)營網(wǎng)點288個，百貨/超市/電器/汽貿(mào)業(yè)態(tài)分別有52/157/41/38個，經(jīng)營網(wǎng)點布局重慶和四川區(qū)域以及貴州、湖北等地。
1H23超市業(yè)態(tài)毛利率同比提升3.61pct，整體費用率有所降低。1H23實現(xiàn)毛利率25.92%/-0.11pct，經(jīng)計算，百貨/超市/電器/汽貿(mào)業(yè)態(tài)分別實現(xiàn)毛利率73.68%/26.16%/19.07%/6.41%,分別同比變化+0.88/+3.61/-0.42/-1.41pct。
2Q23實現(xiàn)毛利率24.69%/+0.25pct。費率方面，1H23銷售/管理/研發(fā)費用率分別為13.21%/4.76%/0.14%，分別變化-1.16/-0.19/-0.06pct，2Q23銷售/管理/研發(fā)費用率分別為13.30%/4.75%/0.12%，分別變化-1.90/-0.36/-0.09pct。
馬消金融持續(xù)貢獻投資收益，登康口腔上市后增厚公司利潤。①1H23馬上消費實現(xiàn)凈利潤13.46億元/yoy+130.48%，公司確認(rèn)投資收益4.18億元，占比歸母凈利潤51.60%，2Q23公司對聯(lián)營和合營企業(yè)投資收益2.39億元，占比歸母凈利潤55.32%。馬上消費金融成立8年，累計研發(fā)投入超30億元，研發(fā)人員占比超過70%，超2000人，專利申請量超1200件。②公司持有登康口腔1.74%的股權(quán)，登康口腔總股本1.72億股，上市后持續(xù)為公司貢獻利潤。
投資建議：公司的四大主業(yè)與線下消費景氣度高度相關(guān)，隨著線下客流逐漸修復(fù)，以及公司自身對各大業(yè)務(wù)進行的改革和股權(quán)與管理的改革，我們認(rèn)為公司的收入和利潤或有望迎來高彈性恢復(fù)。此外，22年7月公司發(fā)布股權(quán)激勵計劃，綁定核心管理層利益，激發(fā)團隊活力?；旄挠型谙掳肽曷涞?，我們預(yù)計23-25年公司實現(xiàn)歸母凈利潤14.07/15.82/17.59億元，分別同比變化+59.2%/12.5%/11.2%，對應(yīng)8月31日PE為10/9/8X，20-22年公司分紅比率分別為142.73%/153.23%/30.85%，高分紅下估值較低，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：消費恢復(fù)不及預(yù)期，拓張計劃不及預(yù)期，馬上金融經(jīng)營風(fēng)險。
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