>> 國泰君安-重慶百貨(600729)2023年半年報點評：Q2業(yè)績高增156%，當(dāng)前估值仍被低估-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 977KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男，陳笑 |
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本報告導(dǎo)讀：
Q2高增長印證經(jīng)營韌性強，我們繼續(xù)看好公司作為區(qū)域商業(yè)龍頭鞏固核心壁壘、延續(xù)高增趨勢，當(dāng)前估值仍被低估。
投資要點：
維持增持。維持預(yù)測2023-25年EPS為3.21/3.63/4.06元增速48/13/12%，上調(diào)目標價至40.13元，維持增持。
業(yè)績簡述：1)H1營收101.6億元/+2.6%，歸母凈利9.06億元/+56.9%，扣非8.1億元/+53.2%；扣馬消與非經(jīng)后的凈利3.92億元/+13%；2)Q1/2營收增速分別-3.2/9.1%，歸母增速分別15.9/156%，扣非增速分別26.4/113%；3)H1毛利率25.92%/-0.11pct或因汽貿(mào)業(yè)態(tài)下滑；凈利率9.04%/+2.89pct；期間費用率18.85%/-1.14pct，其中銷售費用率13.21%/-1.16pct；4)H1經(jīng)營凈現(xiàn)金流11.8億元/+87.5%；馬消確認投資收益4.19億元/+131%。
門店持續(xù)優(yōu)化，商品經(jīng)營能力、業(yè)態(tài)創(chuàng)新能力增強。1)H1新增3家門店(1家超市+2家汽貿(mào))，關(guān)閉6家門店(均為超市)；截止H1末288家門店，其中百貨52家、超市157家、電器41家、汽貿(mào)38家；2)積極提升商品經(jīng)營能力：百貨戰(zhàn)略品牌銷售占比50%、自營品牌銷售占比30%；超市雜百自有品牌/定制產(chǎn)品增108%、生鮮自有品牌/定制商品增42%、預(yù)制菜銷售增28%；電器包銷產(chǎn)品銷售增46%；3)繼續(xù)推進場店差異化調(diào)改，加強異業(yè)合作，推進各業(yè)態(tài)融合。
強化全渠道能力、數(shù)智化能力等建設(shè)，踐行國改典范。1)積極打造“六大賣場”：線下場店、線上平臺、B端(卡券、BBC、團購)、強管控加盟、社區(qū)集市(外展)、員工分傭；2)數(shù)智化能力、會員運營能力、服務(wù)履約能力均進一步提升，區(qū)域商業(yè)龍頭地位更為鞏固；3)我們認為，公司完成股權(quán)激勵后推進擬吸并大股東重慶商社事項，將增強核心競爭力、釋放經(jīng)營活力、提升運營效率，為國改典范，看好全年業(yè)績彈性好于此前預(yù)期，2023年僅10倍PE仍被低估。
風(fēng)險提示：數(shù)智化推進、供應(yīng)鏈變革等不及預(yù)期，馬消增速下降等
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