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事件：公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.29億元，同比-2.30%，歸母凈利潤(rùn)3.01億元，同比+90.90%，其中23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.50億元，同比+3.26%，歸母凈利潤(rùn)0.71億元，同比+269.22%。
　　護(hù)膚品類(lèi)持續(xù)改善，興趣電商表現(xiàn)亮眼。分品類(lèi)看，23H1護(hù)膚品類(lèi)收入8.72億元，同比+7.16%，其中玉澤新品油敏霜推動(dòng)銷(xiāo)售額實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，佰草集太極、新七白系列等頭部產(chǎn)品線(xiàn)聚焦度持續(xù)提升，兩系列旗艦店占比達(dá)70%，在抖快渠道實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)；個(gè)護(hù)家清品類(lèi)收入17.24億元，同比0.50%，六神上市新品“驅(qū)蚊蛋”、“清涼蛋”，推出眾多跨界聯(lián)名，為品牌積累消費(fèi)者資產(chǎn)。分渠道看，公司整體線(xiàn)上/線(xiàn)下收入分別13.18/23.04億元，其中國(guó)內(nèi)線(xiàn)上收入同比+11.20%，興趣電商已起步，增速呈三位數(shù)高增，受英國(guó)通脹壓力持續(xù)加大造成消費(fèi)意愿下降等因素影響，公司海外業(yè)務(wù)承壓。
　　毛利率穩(wěn)中有升，費(fèi)用率控制良好。公司毛利率同比+0.34pcts至60.25%，主因系高毛利率護(hù)膚品類(lèi)占比回升；銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)率分別為43.52%/8.35%/2.14%，同比+0.27 /-0.25/+0.37pcts，品牌推廣并進(jìn)，銷(xiāo)售費(fèi)用有所增長(zhǎng)，效率逐步優(yōu)化，整體費(fèi)率有的放矢，凈利率同比+4.05pcts至8.29%，盈利能力穩(wěn)中向好。
　　產(chǎn)品+營(yíng)銷(xiāo)多維發(fā)力，期待業(yè)績(jī)持續(xù)回暖。23H1護(hù)膚品類(lèi)取得恢復(fù)性增長(zhǎng)，下半年佰草集、玉澤將借勢(shì)推新，強(qiáng)化品牌形象；營(yíng)銷(xiāo)端高夫、雙妹將推出跨界聯(lián)名，進(jìn)一步提升品牌價(jià)值感與消費(fèi)體驗(yàn)；面對(duì)外部環(huán)境變化的挑戰(zhàn)，公司積極調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，持續(xù)打造強(qiáng)產(chǎn)品力、營(yíng)銷(xiāo)力、渠道力等，預(yù)計(jì)未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)回暖，整體業(yè)績(jī)持續(xù)回升。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023~2025年EPS為0.96/1.06/1.15元，對(duì)應(yīng)最新PE分別為27.6/24.9/23.1倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；終端消費(fèi)需求疲軟；戰(zhàn)略執(zhí)行不及預(yù)期。