>> 東吳證券-上海家化(600315)2023半年報點評：護膚品類增長趨勢良好，毛利率結(jié)構(gòu)性優(yōu)化-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 766KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳勁草，張家璇，湯軍 |
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2023H1營收同減2.3%，歸母凈利同增90.9%，扣非歸母凈利同增30.7%：2023H1公司實現(xiàn)營收36.3億元（同比-2.3%，下同），歸母凈利3.0億元（+90.9%），扣非凈利2.6億元（+30.7%）。歸母凈利增速快于扣非凈利增速，主要系投資的平安消費科技基金公允價值變動同比增加。單Q2看，實現(xiàn)營收16.5億元（+3.3%），歸母凈利0.7億元，扣非凈利0.4億元，扭虧為盈。2023H1公司業(yè)績位于此前業(yè)績預(yù)告中值。
2023H1毛利率結(jié)構(gòu)性提升，研發(fā)費用率有所提升：2023H1毛利率/凈利率分別為60.3%/8.3%，分別同比增加0.3pct/4.1pct。毛利率結(jié)構(gòu)性提升，主要系高毛利的護膚品類占比提升。2023H1公司期間費用率同比增加0.3pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比變化+0.3pct/-0.2pct/+0.4pct/-0.1pct。公司自2023Q2起調(diào)整經(jīng)營策略，加強品牌投放，控制促銷投放，2023Q2銷售費用率同比下降0.94pct。此外，公司持續(xù)重視研發(fā)投入，研發(fā)費用率有所提升。
護膚品類增長趨勢良好，國內(nèi)線上電商增速較快：（1）按品類：2023H1護膚/個護家清/母嬰/合作品牌分別實現(xiàn)營收8.71/17.24/9.11/1.16億元，分別同比變化+7%/-0.5%/-11%/-19%，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為24%/48%/25%/3%。護膚品類呈現(xiàn)良好增長趨勢，其中玉澤品牌增速零跑。（2）按渠道：2023H1國內(nèi)線上/國內(nèi)線下/海外線上/海外線下分別實現(xiàn)營收9.83/18.53/3.35/4.51億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為27.14%/51.16%/9.25%/12.45%。其中，在興趣電商高速增長的帶動下國內(nèi)線下電商增速趨勢良好，海外業(yè)務(wù)由于英國通脹壓力較大消費意愿下降暫時承壓。
盈利預(yù)測與投資評級：公司是國內(nèi)多品牌的日化龍頭，聚焦核心SKU和爆款打造，創(chuàng)新渠道和營銷模式?？紤]到海外業(yè)務(wù)階段性承壓，我們將公司2023-25年歸母凈利潤從7.90/9.69/11.30億元下調(diào)為6.81/8.15/9.72億元，2023-25年歸母凈利潤分別同比+44%/+20%/+19%，當(dāng)前市值對應(yīng)2023-25年P(guān)E26/22/19X，鑒于長期多品牌多品類競爭優(yōu)勢穩(wěn)固，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，新品推廣不及預(yù)期等。
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