>> 國元證券-上海家化(600315)2023年中報點評：上半年收入同比微降，護(hù)膚品類表現(xiàn)較好-230828
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 1197KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李典 |
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事件：
公司發(fā)布2023年半年度報告。
點評：
上半年收入同比微降，高毛利護(hù)膚品類驅(qū)動利潤提升
23H1公司實現(xiàn)營收36.29億元，同比下降2.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.01億元，同增90.9%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.62億元，同增30.72%。非經(jīng)常性收益同比增加，主要系公司投資的平安消費科技基金公允價值變動同比增加所致。23H1公司毛利率為60.25%，同比上升0.34pct。23H1公司銷售/管理/研發(fā)費率分別為43.52%/8.35%/2.14%，同比分別提升0.27/降低0.25/提升0.37pct。23H1公司凈利率為8.29%，同比上升4.05pct。23Q2公司實現(xiàn)營收16.5億元，同增3.26%，歸母凈利潤0.71億元，同增269.22%，扣非歸母凈利潤0.35億元，同增409.16%。23Q2公司毛利率為59.1%，同比上升2.83pct。23Q2公司凈利率為4.28%，同比上升6.89pct。
護(hù)膚品類增速回正，品牌調(diào)整成效凸顯，線下渠道及海外母嬰業(yè)務(wù)承壓
分品類來看23H1公司護(hù)膚品類實現(xiàn)收入8.72億元，同比增長7.16%；個護(hù)家清品類實現(xiàn)收入17.24億元，同比略降0.05%；母嬰品類實現(xiàn)收入9.11億元，同比下滑10.91%；合作品牌實現(xiàn)收入1.16億元，同比下滑19.37%。母嬰業(yè)務(wù)承壓主要系年初以來英國通脹壓力持續(xù)加大造成消費意愿下降、英國嬰童市場整體呈現(xiàn)下降趨勢、且隨著喂哺品類內(nèi)競爭加劇以及經(jīng)銷商降低庫存等因素的影響。分品牌來看，六神上市新品“驅(qū)蚊蛋”、“清涼蛋”，618大促期間電商銷售突破22萬件；玉澤持續(xù)夯實品牌心智，打造分型肌膚護(hù)理解決方案，新品油敏霜618期間線上售出24萬件，下半年將升級干敏霜，打造雙產(chǎn)品矩陣；佰草集頭部產(chǎn)品聚焦度持續(xù)提升，太極和新七白系列在旗艦店占比70%；啟初簽約世界大滿貫媽媽李娜作為品牌代言人，新品冰沙霜首發(fā)全店鏈接TOP1，防曬同比增長55%。分渠道看，23H1線上/線下渠道收入分別提升5.95%/下降6.65%。
投資建議與盈利預(yù)測
上海家化為國內(nèi)老牌日化企業(yè)，品牌、產(chǎn)品、渠道及組織持續(xù)調(diào)整升級。我們預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)收入76.62/87.60/97.36億元，歸母凈利潤6.64/7.78/8.83億元，EPS 0.98/1.15/1.30元，對應(yīng)PE27/23/20x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)景氣度下滑風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險，品牌與渠道調(diào)整不及預(yù)期風(fēng)險。
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