>> 中銀證券-上海家化(600315)Q2收入恢復(fù)增長，期待H2大單品進一步放量-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 765KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郝帥，丁凡，楊雨欽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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公司于2023年8月28日公布2023年半年報，2023H1收入同降2.30%至36.29億元，歸母凈利潤同增90.90%至3.01億元。公司品牌矩陣持續(xù)優(yōu)化，多渠道布局不斷加深，穩(wěn)健增長可期，維持買入評級。
支撐評級的要點
護膚品類恢復(fù)，線上表現(xiàn)較好，2023Q2收入增長。公司2023H1收入同降2.30%至36.29億元，歸母凈利潤同增90.90%至3.01億元。2023Q1/Q2收入19.80/16.50億元，同比下降6.49%/增加3.26%；Q1/Q2歸母凈利潤2.30/0.71億元，同增15.59%/269.22%。分品類看，公司2023H1護膚/個護/母嬰收入分別同比增加7.16%/下降0.50%/下降10.91%至8.71/17.24/9.11億元。公司品牌、產(chǎn)品持續(xù)升級，其中佰草集品牌4月官宣面膜品牌新代言人，在抖音、快手等社交媒體加強營銷，太極系列和新七白系列大單品深受消費者認(rèn)可；玉澤品牌H1推出新品油敏霜，在產(chǎn)品功效性和安全性進一步夯實的基礎(chǔ)上，提升消費者使用體驗，收入實現(xiàn)兩位數(shù)增長；六神品牌H1新品驅(qū)蚊蛋和清涼蛋銷售亮眼，受到年輕消費群體的喜愛。2023H1公司國內(nèi)線上收入同增11.20%至9.83億元，公司加大投入興趣電商，增強達播布局，線上營銷效率提升；線下百貨、商超等渠道仍在調(diào)整進程中，H1國內(nèi)線下收入同降4.09%至18.53億元。
毛利率略有增長，費用端表現(xiàn)平穩(wěn)，增強備貨致存貨周轉(zhuǎn)放緩。2023H1公司高毛利護膚品類占比提升，致使毛利率同比增長0.34pct至60.25%。公司控費效果良好，銷售/管理費用率分別同比上升0.26pct/下降0.24pct至43.52%/8.35%。公司2023H1投資收益同比增長114.71%至5837.18萬元。2023H1末公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比放緩12天至122天，主要由于公司增強備貨所致。
打造高端化、年輕化、專業(yè)化品牌矩陣，疊加多渠道轉(zhuǎn)型升級，有望共驅(qū)長期增長。佰草集完成四大產(chǎn)品線精簡及品牌重塑，主線聚焦新太極系列、新雙石斛系列產(chǎn)品，塑造高端化形象；玉澤鞏固“醫(yī)研共創(chuàng)”差異化定位，H2油敏霜進一步放量，有望持續(xù)貢獻增長。六神專注年輕群體需求，通過品牌擴展提升全季化競爭力，六神驅(qū)蚊蛋、清涼蛋等產(chǎn)品市場認(rèn)可度高，并將加強各領(lǐng)域聯(lián)名合作。公司線上多平臺布局，構(gòu)建達播體系不斷完善私域建設(shè)；線下探索智慧零售并優(yōu)化百貨渠道，期待成果顯現(xiàn)。
估值
考慮到線下渠道承壓及海外業(yè)務(wù)調(diào)整，下調(diào)盈利預(yù)測，我們預(yù)計2023至2025年EPS為0.96/1.21/1.36元；市盈率為28/22/20倍，維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
線下恢復(fù)不及預(yù)期；新品類拓展不達預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
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