>> 中信建投-中天科技(600522)盈利能力提升，訂單飽滿-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
閻貴成,武超則,曹添雨 |
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核心觀點(diǎn)
公司2023Q2業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，預(yù)計(jì)一是公司光通信及電力傳輸領(lǐng)域毛利率有所提升，2023Q2公司整體毛利率同比提升0.55pct；二是公司整體費(fèi)用率略有下降。截至2023年8月28日，公司能源網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域在手訂單約236億元，其中海洋系列約86億元，電網(wǎng)建設(shè)約120億元，新能源約30億元。此外，根據(jù)8月16日中國(guó)三峽電子采購(gòu)平臺(tái)發(fā)布的《江蘇大豐800MW海上風(fēng)電項(xiàng)目海纜采購(gòu)中標(biāo)候選人公示》顯示，中天科技以13.04億元的報(bào)價(jià)位列第一中標(biāo)候選人。預(yù)計(jì)充足的在手訂單將為公司未來(lái)的增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。
事件
近日，公司發(fā)布2023年半年報(bào)。2023H1公司緊抓市場(chǎng)機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入201.43億元，同比增長(zhǎng)0.51%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.54億元，同比增長(zhǎng)7.15%；扣非凈利潤(rùn)14.64億元，同比下降18.41%。
簡(jiǎn)評(píng)
1、2023Q2業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，在手訂單充足。
2023上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入201.43億元，同比增長(zhǎng)0.51%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.54億元，同比增長(zhǎng)7.15%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)14.64億元，同比下降18.41%；銷售毛利率為17.22%，同比下降1.91pct，銷售凈利率為10.06%，同比提升0.80pct。單季度看，2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入118.68億元，同比增長(zhǎng)10.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.86億元，同比增長(zhǎng)46.73%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)9.29億元，同比增長(zhǎng)23.70%。公司2023Q2業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，預(yù)計(jì)一是公司光通信及電力傳輸領(lǐng)域毛利率有所提升，2023Q2公司整體毛利率同比提升0.55pct；二是公司整體費(fèi)用率略有下降；三是非經(jīng)常收益。截至8月28日，公司能源網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域在手訂單約236億元，其中海洋系列約86億元，電網(wǎng)建設(shè)約120億元，新能源約30億元。此外，根據(jù)8月16日中國(guó)三峽電子采購(gòu)平臺(tái)發(fā)布的《江蘇大豐800MW海上風(fēng)電項(xiàng)目海纜采購(gòu)中標(biāo)候選人公示》顯示，中天科技以13.04億元的報(bào)價(jià)位列第一中標(biāo)候選人。預(yù)計(jì)充足的在手訂單將為公司未來(lái)的增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。
2、2023年中移動(dòng)普纜集采價(jià)格保持穩(wěn)定，公司份額位列第三。
2023年7月，中國(guó)移動(dòng)公布新一期普通光纜集采結(jié)果，所有廠商加權(quán)平均中標(biāo)價(jià)格為64.57元/芯公里，與上次集采價(jià)格基本持平但頭部廠商報(bào)價(jià)有所提升，此次集采前五名平均報(bào)價(jià)為65.7元/芯公里，前次集采為65.4元/芯公里。頭部廠商報(bào)價(jià)接近，意味著行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)有序。此次集采中，中天科技報(bào)價(jià)65.65元/芯公里，較上次集采下降1.48%，份額為13.55%，位列第三（注：以上價(jià)格均為不含稅價(jià)格）。海外需求保持良好增長(zhǎng)，2023年1-7月中國(guó)光棒出口金額同比增長(zhǎng)70.6%、光纖出口金額同比增長(zhǎng)21.2%。
3、海洋板塊在手訂單充裕，歐洲海風(fēng)市場(chǎng)持續(xù)突破。
根據(jù)中國(guó)可再生能源學(xué)會(huì)風(fēng)能專業(yè)委員會(huì)正式發(fā)布《2022年中國(guó)風(fēng)電吊裝容量統(tǒng)計(jì)簡(jiǎn)報(bào)》，2022年中國(guó)海上風(fēng)電裝機(jī)量達(dá)30.51 GW，新增5.16GW，新增裝機(jī)量較2021年有所下滑，主要系2021年業(yè)主方忙于搶裝，未對(duì)2022年項(xiàng)目及時(shí)招標(biāo)，導(dǎo)致2022年并網(wǎng)量下滑。此外，2022年下半年部分海風(fēng)項(xiàng)目出現(xiàn)了延期，后續(xù)項(xiàng)目有望正常推進(jìn)。結(jié)合各省發(fā)布的海上風(fēng)電規(guī)劃看，我們預(yù)計(jì)2025年末我國(guó)海上風(fēng)電裝機(jī)量有望達(dá)65GW，意味著2023-2025年新增裝機(jī)有望超30GW，考慮到2023年并網(wǎng)項(xiàng)目較少，預(yù)計(jì)海上風(fēng)電2024、2025年并網(wǎng)量較2023年有明顯增長(zhǎng)。
中天科技自1999年進(jìn)入海洋線纜領(lǐng)域以來(lái)，持續(xù)創(chuàng)新研發(fā)，推動(dòng)了海纜行業(yè)從淺海向深海、從低壓向特高壓、從交流向直流的跨越，是國(guó)內(nèi)唯一將電壓等級(jí)±160kV、±200kV、±320kV、±400kV、±535kV的直流電纜均實(shí)現(xiàn)工程應(yīng)用的企業(yè)，其中應(yīng)用于江蘇如東H6、H8、H10的±400kV直流輸電線路長(zhǎng)度達(dá)108km。此外，隨著海上風(fēng)電的開發(fā)與利用走向深遠(yuǎn)海，浮式風(fēng)機(jī)用動(dòng)態(tài)海纜的需求也日益增長(zhǎng)。中天海纜已承接了國(guó)內(nèi)外11項(xiàng)能源開發(fā)用動(dòng)態(tài)海纜工程應(yīng)用項(xiàng)目和5項(xiàng)出口油氣開發(fā)動(dòng)態(tài)海纜工程項(xiàng)目。2023年上半年，中天海纜中標(biāo)了墨西哥大長(zhǎng)度中壓海底光電復(fù)合纜、沙特油田增產(chǎn)項(xiàng)目230kV高壓海纜、歐洲275kV高壓交流輸出海纜等項(xiàng)目，累計(jì)國(guó)際市場(chǎng)中標(biāo)金額達(dá)到歷史新高。
4、盈利預(yù)測(cè)與投資建議。
公司經(jīng)營(yíng)良好，光通信與電力傳輸板塊盈利能力提升，海洋電力板塊在手訂單量充裕且不斷突破海外市場(chǎng)，且隨著江蘇、廣東等海上風(fēng)電項(xiàng)目的恢復(fù)，海風(fēng)板塊訂單有望持續(xù)向好。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為36.1億元、43.0億元、50.6億元，對(duì)應(yīng)PE 13X、11X、9X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)分析
海上風(fēng)電發(fā)展不及預(yù)期，部分地區(qū)規(guī)劃量與實(shí)際落地量及落地節(jié)奏可能存在差距，粵東地區(qū)管制較緊，項(xiàng)目審批存放緩可能；海上風(fēng)電競(jìng)爭(zhēng)加劇，國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電需求情況較好，新進(jìn)入者陸續(xù)涌現(xiàn)，或加劇低端海纜市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)；歐美國(guó)家以信息安全為由限制公司海光纜出口；光纖光纜行業(yè)需求下滑、競(jìng)爭(zhēng)加劇、價(jià)格再次下跌；交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益影響公司利潤(rùn)；光伏EPC落地不及預(yù)期；光模塊、CPO等前期研發(fā)投入較大，但短期難以產(chǎn)生收入，或影響凈利潤(rùn)
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