>> 東證期貨-有色金屬數(shù)據(jù)周報(bào)-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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東證期貨 |
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"★銅：交易所顯性庫(kù)存整體繼續(xù)回升，上期所庫(kù)存繼續(xù)回升，LME庫(kù)存繼續(xù)回升，COMEX庫(kù)存繼續(xù)下降，保稅區(qū)庫(kù)存繼續(xù)下降，全球顯性庫(kù)存邊際繼續(xù)增加，尤其國(guó)內(nèi)交易所庫(kù)存持續(xù)回升，庫(kù)存預(yù)期對(duì)銅價(jià)邊際將形成階段抑制。供給角度，海外銅礦處于產(chǎn)能釋放加速期，但國(guó)內(nèi)冶煉廠對(duì)銅礦需求顯著增加，國(guó)內(nèi)銅精礦加工費(fèi)或階段性承壓回落。冶煉角度，雖然加工費(fèi)邊際回落，但硫酸價(jià)格整體觸底回升，冶煉利潤(rùn)擴(kuò)增將刺激增產(chǎn)，9-10月份國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量增長(zhǎng)將加快。海外方面，繼續(xù)關(guān)注歐洲冶煉廠復(fù)產(chǎn)及南美冶煉廠生產(chǎn)受擾情況，預(yù)計(jì)四季度海外產(chǎn)量邊際修復(fù)可能性更大。需求角度，市場(chǎng)預(yù)期階段改善，核心在于政策刺激，國(guó)內(nèi)銅終端需求整體繼續(xù)改善，但出口受海外需求回落影響增強(qiáng)，海外方面，歐美需求整體呈回落態(tài)勢(shì)，但微觀數(shù)據(jù)顯示需求仍有一定韌性。短期需求更多受到國(guó)內(nèi)補(bǔ)庫(kù)與精廢價(jià)差影響，銅價(jià)上行突破之后下游補(bǔ)庫(kù)力度顯著減弱。宏觀角度，短期市場(chǎng)博弈較為激烈，繼續(xù)觀察海外制造業(yè)景氣度變化，繼續(xù)觀察市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策邊際的預(yù)期。綜合來(lái)看，銅價(jià)在政策預(yù)期影響下逐步形成上行突破，但這也為旺季價(jià)格沖高回落埋下伏筆，策略角度，我們建議短線多單在銅價(jià)上行突破之后分批次逢高止盈。
★鎳：本周交易所精煉鎳庫(kù)存整體小幅上升，上期所鎳庫(kù)存本周繼續(xù)增加449噸，增幅13.4%，其中國(guó)內(nèi)鎳豆庫(kù)存仍然為0，在現(xiàn)貨較缺的情況下，鎳豆成交量較少。目前金川鎳板和俄鎳升水報(bào)價(jià)均出現(xiàn)明顯下降，上周四俄鎳首次出現(xiàn)貼水報(bào)價(jià)，標(biāo)志著當(dāng)前滬鎳結(jié)構(gòu)正由Back向Contango結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。其原因主要是國(guó)內(nèi)低成本電積鎳逐漸放量，純鎳供給逐漸寬松，格林美、華友等品牌電積鎳報(bào)價(jià)一直處于貼水。俄鎳現(xiàn)貨市場(chǎng)交易情況不佳，部分貿(mào)易商選擇俄鎳用于交倉(cāng)導(dǎo)致交易所庫(kù)存有所回升。根據(jù)SMM調(diào)研統(tǒng)計(jì)，23年中國(guó)純鎳產(chǎn)量預(yù)計(jì)23.89萬(wàn)噸，上半年產(chǎn)量約為8.03萬(wàn)噸，下半年產(chǎn)量將快速增長(zhǎng)至13.98萬(wàn)噸，帶來(lái)市場(chǎng)現(xiàn)貨供給過(guò)剩預(yù)期。伴隨著可交割品種的不斷擴(kuò)容，滬鎳長(zhǎng)期低庫(kù)存狀況有望改善。二級(jí)鎳方面，礦端鎳資源供應(yīng)緊張情緒正逐步放緩，但價(jià)格依然居高不下，國(guó)內(nèi)工廠也對(duì)中高品位鎳礦價(jià)格變化明顯分歧，在采購(gòu)價(jià)格高位與低位均有成交。高鎳鐵價(jià)格在成本支撐下繼續(xù)走高，但鋼廠詢盤(pán)冷清，市場(chǎng)成交依然冷淡，不銹鋼盤(pán)面價(jià)格上周暫時(shí)回調(diào)又提振了貿(mào)易商備貨情緒。宏觀面上央行、國(guó)家金融監(jiān)管總局宣布降低存量房貸利率對(duì)滬鎳價(jià)格短期形成較大利好。總體來(lái)看，滬鎳在消息面利多與基本面利空因素共同擾動(dòng)下預(yù)計(jì)在價(jià)格區(qū)間（160000，170000）元/噸間維持震蕩行情，建議波段操作，逢高沽空。
★不銹鋼：本周不銹鋼庫(kù)存由降轉(zhuǎn)增，300系不銹鋼庫(kù)存增加明顯。主要原因?yàn)椴讳P鋼廠不斷到貨而下游需求并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，同時(shí)價(jià)格上周又出現(xiàn)小幅回升，下游觀望情緒嚴(yán)重，導(dǎo)致庫(kù)存出現(xiàn)累積。目前鎳鐵價(jià)格在礦端原料成本支撐下繼續(xù)上漲，300系不銹鋼利潤(rùn)空間繼續(xù)被壓縮，市面上低價(jià)貨源較少，整體跌價(jià)空間有限，但隨著礦端價(jià)格炒作情緒出現(xiàn)降溫，鋼廠后續(xù)將以出貨為主。同時(shí)，在宏觀面政策刺激下，存量房貸利率和存款利率雙雙下調(diào)對(duì)樓市形成利好，重新提振了“金九銀十”旺季預(yù)期。供給端，鋼廠繼續(xù)維持高位排產(chǎn)，根據(jù)Mysteel調(diào)研，9月份國(guó)內(nèi)不銹鋼廠排產(chǎn)319.53萬(wàn)噸，同比增加20.47%。未來(lái)主要交易矛盾在于印尼礦端審批流程的恢復(fù)下鎳鐵價(jià)格回落對(duì)不銹鋼價(jià)格支撐力度減弱，以及下游旺季需求的實(shí)現(xiàn)有待驗(yàn)證。交易層面，不銹鋼短期可能處于高位震蕩行情，建議在16100元/噸以上價(jià)格時(shí)考慮沽空機(jī)會(huì)。
★鋁：上周鋁價(jià)震蕩運(yùn)行。國(guó)內(nèi)供應(yīng)方面，云南電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)完畢，國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能環(huán)比持穩(wěn)于4284.8萬(wàn)噸，較上周變動(dòng)不大。海外供應(yīng)方面印度尼西亞Inalum鋁廠第一段電解槽改擴(kuò)建項(xiàng)目已經(jīng)全部完成，運(yùn)行產(chǎn)能達(dá)到28.5萬(wàn)噸，海外電解鋁最新運(yùn)行產(chǎn)能為2880萬(wàn)噸，較上周增加2萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)鋁水比例有所提升，鋁錠產(chǎn)出依然偏低。成本方面，山東魏橋9月預(yù)焙陽(yáng)極招標(biāo)基準(zhǔn)價(jià)相較8月價(jià)格持平，執(zhí)行現(xiàn)匯價(jià)4225元/噸。氧化鋁價(jià)格大幅上行，東方希望(三門(mén)峽)鋁業(yè)有限公司增產(chǎn)90萬(wàn)噸，現(xiàn)運(yùn)行180萬(wàn)噸。年內(nèi)新增產(chǎn)能方面，田東錦鑫二期120萬(wàn)噸由于礦石問(wèn)題暫時(shí)沒(méi)有滿產(chǎn)運(yùn)行，山西奧凱達(dá)化工有限公司40萬(wàn)噸產(chǎn)線技改項(xiàng)目現(xiàn)已投料，計(jì)劃9月滿產(chǎn)。國(guó)內(nèi)氧化鋁最新運(yùn)行產(chǎn)能為8616萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)氧化鋁完全成本為2671元/噸，實(shí)時(shí)利潤(rùn)為241元/噸。國(guó)內(nèi)電解鋁成本上行至15650元/噸左右，電解鋁廠平均利潤(rùn)超過(guò)3000元/噸。上周國(guó)內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比上周小幅下滑0.1個(gè)百分點(diǎn)至63.5%，與去年同期相比下降2.6個(gè)百分點(diǎn)，主因建筑型材訂單走弱拖累。庫(kù)存方面，鋁錠庫(kù)存環(huán)比小幅增加但仍維持低位。短期在國(guó)內(nèi)各類經(jīng)濟(jì)刺激政策推出的背景下，宏觀預(yù)期明顯改善多板塊多個(gè)商品出現(xiàn)較大漲幅，當(dāng)前鋁錠庫(kù)存偏低，多頭資金發(fā)力空頭缺乏交割能力，價(jià)格上行風(fēng)險(xiǎn)加大，由于目前價(jià)格已經(jīng)偏高，現(xiàn)貨升水走多，繼續(xù)追多性價(jià)比不高，此前推薦關(guān)注國(guó)內(nèi)跨期套利機(jī)會(huì)，后續(xù)可以考慮逐步止盈。
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