>> 長江證券-敷爾佳(301371)2023年中報點評：線上實現(xiàn)較高增長，品類拓展有效推進-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 505KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李錦,陳亮,羅祎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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事件描述
公司公布2023年中報，2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.69億元，同比增長6.33%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.54億元，同比下降1.09%；2023Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.96億元，同比增長7.06%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.94億元，同比下降0.82%。
事件評論
2023年單二季度，預(yù)計在電商大促帶動下，公司收入端相較于一季度有所提速。2023Q1-Q2，公司收入端增速分別為5.38%、7.06%，單二季度公司毛利率為82.9%，同比收窄0.3個百分點，毛利率相對穩(wěn)定，銷售費用率為26.9%，同比提升2.3個百分點，管理費用率為4.2%，同比提升2個百分點，研發(fā)費用率同比提升0.3個百分點，由于銷售費率和管理費用率的大幅提升，帶來單二季度歸母凈利潤增速的階段性承壓。
2023年上半年，公司品類拓展持續(xù)推進，化妝品品類占比較2022年進一步提升。公司在醫(yī)用敷料行業(yè)建立市場影響力的基礎(chǔ)上，順應(yīng)科學(xué)護膚的市場趨勢延拓至功能性護膚品賽道，陸續(xù)推出“美白面膜”、“清痘面膜”、“熬夜面膜”等，滿足消費者各類功效性較為突出的護膚需求。今年上半年，公司化妝品類即功能性護膚品類實現(xiàn)收入4.7億元，占比營業(yè)收入54%，醫(yī)療器械實現(xiàn)收入4億元，占比營業(yè)收入46%，而截至2022年末，化妝品和醫(yī)療器械品類的占比分別為51%、49%，可以看出，化妝品品類收入占比進一步提升，公司品類拓展戰(zhàn)略正扎實推進。
2023年上半年，公司利潤端略有下滑，主要來自銷售費用和管理費用的相對較大幅增長。今年上半年，公司實現(xiàn)收入端約6%的增幅，拆分來看，公司線上渠道收入為3.9億元，同比增長24%，線下渠道收入為4.8億元，同比下降5%，整體而言，公司線上保持了較大幅同比增長，驅(qū)動收入規(guī)模的進一步擴大。而上半年利潤端增幅不及收入端，主要來自銷售和管理費用的大幅增長，其中銷售費用整體同比增長20%，主要來自公司線上銷售占比提升、宣傳推廣力度的增加，而管理費用同比增長111%，主要來自公司北方美谷基地啟用、相關(guān)設(shè)備折舊、物業(yè)費增加所致，同時，上半年研發(fā)費用投入增長34%，公司持續(xù)加碼研發(fā)投入，進一步加強原料端的基礎(chǔ)研究，通過獨家合作原料/專利配方/基礎(chǔ)研究等路徑向上尋求突破，以期形成差異化競爭優(yōu)勢。
投資建議：展望后續(xù)，我們認為公司的成長空間來自兩方面，產(chǎn)品端而言，公司醫(yī)用敷料領(lǐng)域堅持透明質(zhì)酸鈉和膠原蛋白雙重驅(qū)動、尤其是膠原蛋白相關(guān)產(chǎn)品的空間有望逐步打開，同時，由此帶來的品類端的連帶空間同樣值得期待；渠道端來看，我們判斷在進一步夯實天貓基本盤的情況下，抖音渠道仍有較大的拓展空間。預(yù)計2023-2025年公司EPS分別為2.16、2.32、2.59元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
1、行業(yè)競爭加劇，若公司產(chǎn)品創(chuàng)新和營銷不能有效應(yīng)對市場競爭，則影響收入增速和凈利率的判斷；2、行業(yè)監(jiān)管方向發(fā)生變化的風(fēng)險，影響我們對相關(guān)成本費用的判斷。
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