>> 廣發(fā)證券-山東藥玻(600529)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級與成本回落，23Q2業(yè)績超預(yù)期-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大小： |
553KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈，謝璐，苗蒙 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，公司23H1營業(yè)收入24.22億元，同比+22.56%，歸母凈利潤3.86億元，同比+19.77%；公司23Q2營業(yè)收入11.86億元，同比+26.91%，歸母凈利潤2.19億元，同比+29.82%。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，二季度收入同比高增長。公司23Q2營業(yè)收入11.86億元，同比+26.91%，我們預(yù)計收入高速增長主要原因是公司中硼硅模制瓶快速放量，供給端來看，公司近年來持續(xù)布局高端產(chǎn)品產(chǎn)能（2022年底一級耐水藥用玻璃瓶項目一個主體全部完成），需求端來看，據(jù)健康派、澎湃新聞，藥品集中采購的持續(xù)推進對中硼硅模制瓶帶來持續(xù)的需求增量，第八批國采已落地，預(yù)計對公司中硼硅模制瓶帶來增量貢獻；第九批全國藥品集采啟動報量，涉195個品規(guī)，約六成為注射劑型，預(yù)計對中硼硅模制瓶需求拉動超過第八批集采。
成本顯著回落，二季度毛利率環(huán)比顯著改善。公司23Q2毛利率30.33%，環(huán)比提升6.68pct，我們預(yù)計毛利率的修復(fù)主要來自成本端的回落，據(jù)wind，23Q2純堿、動力煤、天然氣、海運費均價環(huán)比下滑11.3%、31.1%、18.8%、13.7%；展望23H2及2024年，我們預(yù)計原材料端仍有回落空間，據(jù)遠興能源8月28日在投資者互動平臺表示，阿拉善天然堿項目一期工程第一條生產(chǎn)線產(chǎn)能負荷當前維持在90%左右，2號鍋爐已點火，第二條生產(chǎn)線擬于近期擇機投料試車，在遠興能源天然堿項目投產(chǎn)預(yù)期下，純堿價格有望邊際下行。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計2023-2025年EPS分別為1.20、1.46、1.78元/股，對應(yīng)PE估值19.9、16.4、13.5倍，參考可比公司估值，給予公司2023年25x PE，合理價值29.99元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能投放不達預(yù)期、注射劑一致性評價進度低于預(yù)期、上游成本大幅上漲
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