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核心觀點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2023年度半年報(bào)，2023H1年實(shí)現(xiàn)收入和歸母凈利潤(rùn)66.6 /19.0億，同比+3.76%/-15.89%，加權(quán)ROE15.17%。23Q2實(shí)現(xiàn)收入和歸母凈利潤(rùn)33.2/9.7億，同比-12.29%/-33.02%，此外，公司公告擬以不超過人民幣80元/股（含）的回購(gòu)價(jià)格，回購(gòu)不低于3億元且不超過5億元的公司股份，本次回購(gòu)股份將用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)及/或員工持股計(jì)劃。
　　鋰鹽業(yè)務(wù)：鋰價(jià)下跌單噸利潤(rùn)承壓，但公司充分發(fā)揮產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)及積極調(diào)整銷售策略有效對(duì)沖了價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。受國(guó)內(nèi)新能源車需求增速放緩、下游產(chǎn)業(yè)鏈消化庫(kù)存等影響，碳酸鋰價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)，23Q2碳酸鋰均價(jià)25.5萬元/噸，環(huán)降36.8%，同降46.0%，公司單噸歸母凈利環(huán)比下降10.5%至12.57萬元/噸。但公司充分發(fā)揮產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)提升產(chǎn)量，并積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化調(diào)整銷售策略，保持產(chǎn)銷兩旺，有效對(duì)沖了價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。23H1公司實(shí)現(xiàn)碳酸鋰銷量12842噸，同增74.01%，其中Q2實(shí)現(xiàn)銷量6832噸，同增47%，環(huán)增13.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利8.59億元，環(huán)比上漲1.8%。
　　特鋼業(yè)務(wù)：瞄準(zhǔn)國(guó)家大力發(fā)展火電、核電、光伏產(chǎn)業(yè)等政策方向，實(shí)現(xiàn)增量增收，盈利能力提升明顯。報(bào)告期內(nèi)，公司把握高端不銹鋼及特殊合金材料市場(chǎng)需求，瞄準(zhǔn)國(guó)家大力推進(jìn)火電、核電、儲(chǔ)能、光伏等產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策方向，及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加高壓鍋爐管、鎳基合金、氣閥鋼等高附加值系列產(chǎn)品占比，1-6月份，公司不銹鋼產(chǎn)品銷量155,423.51噸，同增6.14%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.09億元，同增6.36%，歸母凈利2.01億元，同增長(zhǎng)24.56%。其中高壓鍋爐管及鎳基合金系列產(chǎn)品銷量較去年增加了1萬多噸，同增200%以上。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　由于碳酸鋰價(jià)格下行，我們調(diào)整23-25年歸母凈利為38.43、30.56、33.15億元（原23-24年為86.22、82.14億元）。公司23-25年黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)對(duì)應(yīng)盈利預(yù)測(cè)EPS分別為0.99、1.05、1.13元，鋰礦采選及鋰鹽制造業(yè)對(duì)應(yīng)盈利預(yù)測(cè)EPS分別為6.14、4.62、5.02元。采用分部估值法，根據(jù)前述兩塊業(yè)務(wù)可比公司23年12X和7XPE的估值，給予“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)54.85元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　特鋼下游行業(yè)發(fā)展速度低于預(yù)期；碳酸鋰價(jià)格低迷；原材料價(jià)格波動(dòng)過大。