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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　上周鋼材表觀消費(fèi)量小幅回落，但總庫(kù)存仍維持降庫(kù)趨勢(shì)，且截至上周總庫(kù)存已連降三周。隨著淡旺季逐步切換，鋼鐵需求仍有望回升。我們認(rèn)為在宏觀預(yù)期修復(fù)，政策支持力度加大的背景下，市場(chǎng)對(duì)鋼鐵需求的預(yù)期有所修復(fù)。
　　摘要：
　　需求小幅下降總庫(kù)存持續(xù)降庫(kù)。上周五大品種鋼材社庫(kù)為1191.07萬(wàn)噸，環(huán)比下降7.41萬(wàn)噸；廠庫(kù)為447.85萬(wàn)噸，環(huán)比上升3.07萬(wàn)噸；總庫(kù)存為1638.92萬(wàn)噸，環(huán)比下降4.34萬(wàn)噸。上周五大品種鋼材表觀消費(fèi)量為933.97萬(wàn)噸，環(huán)比下降20.64萬(wàn)噸。其中，螺紋、線材表觀消費(fèi)量分別為267.59、108.82萬(wàn)噸，環(huán)比分別下降15.92、8.37萬(wàn)噸；熱軋、冷軋、中厚板表觀消費(fèi)量分別為321.37、80.74、155.45萬(wàn)噸，環(huán)比分別上升5.25、上升3.29、下降4.89萬(wàn)噸。上周鋼材表觀消費(fèi)量小幅回落，但總庫(kù)存仍維持降庫(kù)趨勢(shì)，且截至上周總庫(kù)存已連降三周。我們認(rèn)為隨著淡旺季逐步切換，季節(jié)性高溫、雨水等因素對(duì)需求的抑制將逐漸趨弱，行業(yè)需求有望逐步迎來(lái)修復(fù)。
　　上周五大品種鋼材總產(chǎn)量為929.63萬(wàn)噸，環(huán)比降1.79%，同比降11.94%。上周247家鋼廠高爐開(kāi)工率84.09%，較前一周升0.73個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)電爐開(kāi)工率62.82%，與前一周持平。2023年1-7月全國(guó)粗鋼產(chǎn)量6.27億噸，累計(jì)同比升2.50%。根據(jù)工信部、國(guó)家發(fā)改委等七部門聯(lián)合印發(fā)的《鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案》，要求持續(xù)鞏固去產(chǎn)能成果、嚴(yán)格落實(shí)產(chǎn)能置換；在鋼鐵產(chǎn)能擴(kuò)張受限，且產(chǎn)能利用率維持相對(duì)高位的背景下，我們預(yù)期8-12月我國(guó)粗鋼產(chǎn)量彈性有限。
　　上周螺紋、熱卷模擬生產(chǎn)利潤(rùn)分別為164.00元/噸、154.00元/噸，環(huán)比分別升16.00元/噸、升16.00元/噸。從成本端來(lái)看，根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，上周45港日均疏港量為311.60萬(wàn)噸，環(huán)比降16.59萬(wàn)噸；進(jìn)口鐵礦庫(kù)存12126.76萬(wàn)噸，環(huán)比降94.28萬(wàn)噸。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，上周247家鋼企盈利率為45.45%，較前一周下跌13.42個(gè)百分點(diǎn)。考慮2023年下半年鋼鐵行業(yè)供給彈性有限、鋼鐵庫(kù)存維持低位，及我們對(duì)旺季需求有望逐步走暖的預(yù)期，我們認(rèn)為行業(yè)利潤(rùn)有望逐漸修復(fù)。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。加快提高產(chǎn)業(yè)集中度、促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展是未來(lái)鋼鐵行業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)，龍頭鋼企及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有優(yōu)勢(shì)鋼企將充分受益。重點(diǎn)推薦產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)的華菱鋼鐵，技術(shù)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)領(lǐng)先的寶鋼股份，低成本鋼企新鋼股份、首鋼股份、三鋼閩光、方大特鋼等。同時(shí)，推薦行業(yè)景氣程度高的特鋼新材料公司，硅鋼產(chǎn)品放量以及電網(wǎng)需求景氣的望變電氣，鍋爐管及油井管需求景氣的常寶股份、盛德鑫泰，高溫合金龍頭圖南股份，具備光伏行業(yè)供應(yīng)技術(shù)壁壘的鉑科新材，特種石墨快速發(fā)展的方大炭素。最后，在需求復(fù)蘇的趨勢(shì)下，上游資源品價(jià)格依舊有支撐，推薦釩礦與鈦礦，對(duì)應(yīng)釩鈦股份、安寧股份，同時(shí)鐵礦標(biāo)的戰(zhàn)略意義凸顯，推薦河鋼資源與大中礦業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：供給端政策超預(yù)期放松，需求修復(fù)不及預(yù)期。