>> 華安證券-建筑材料行業(yè)：地產(chǎn)政策持續(xù)加碼，超配消費建材板塊-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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pdf 共23頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊光 |
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主要觀點：
核心觀點
地產(chǎn)實質(zhì)性利好政策發(fā)布，建材板塊短期估值有支撐，中期需求有改善。行業(yè)供給側(cè)出清邏輯更明確，消費建材市場已從前幾年的增量市場快速轉(zhuǎn)入存量市場，中小企業(yè)面臨經(jīng)營壓力被迫出清，龍頭市占率提升更加容易。
行業(yè)觀點
地產(chǎn)相關(guān)政策持續(xù)出臺，短期建材板塊情緒持續(xù)提升，中期需求有望恢復。自中央政治局會議指出“適應(yīng)我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”以來，各部門積極表態(tài)。本周以北上廣深為代表的多城市住建部門表示，為更好滿足剛性和改善性住房需求，將執(zhí)行購買首套房貸款“認房不認貸”政策措施。本周央行、國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于降低存量首套住房貸款利率有關(guān)事項的通知》，自2023年9月25日起，存量首套住房商業(yè)性個人住房貸款的借款人可向承貸金融機構(gòu)提出申請，由該機構(gòu)新發(fā)放貸款置換存量首套房貸，貸款利率自主協(xié)商，但在LPR上的加點幅度不得發(fā)放時利率政策下限。微觀來看，多家置業(yè)顧問反饋本周末看房顧客明顯增加，且成交數(shù)量增多。我們認為這兩項實質(zhì)性利好政策，將有效活躍房地產(chǎn)市場，改善房地產(chǎn)交易預期，有利于銷售市場回暖從而帶動行業(yè)現(xiàn)金流改善。展望未來，如本輪政策落地效果不及預期，則后續(xù)有望出臺更多措施。
建材板塊利潤同比降幅明顯，盈利能力走弱，現(xiàn)金流依然緊張。我們以77家建材企業(yè)作為樣本池，本周全部公司完成中報披露工作。2023年上半年，建材板塊整體實現(xiàn)營收合計4238.75億元，同比下降0.88%；其中消費建材保持穩(wěn)定增長，B端、C端板塊營收同比提高4.29%、5.44%；周期方面，水泥、混凝土、耐火材料板塊營收均出現(xiàn)小幅下滑，玻璃玻纖營收保持增長態(tài)勢。建材板塊整體實現(xiàn)歸母凈利潤266.63億元，同比下降32.27%；受去年同期低基數(shù)及原材料價格影響，消費建材利潤端普遍實現(xiàn)較大增幅，其中B端渠道調(diào)整迅速，利潤端實現(xiàn)同比增長159.08%；周期類板塊因產(chǎn)品價格多處于底部，利潤同比降幅明顯?，F(xiàn)金流方面，建材行業(yè)整體收現(xiàn)比為95.18%，連續(xù)3年低于100%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率小幅下滑，但凈利潤和現(xiàn)金流匹配程度有所改善。
水泥：全國均價環(huán)比下降1.15%，庫容比下降0.76pct
本周全國高標水泥含稅均價為360.81元/噸，環(huán)比下降1.15%。本周全國水泥市場價格環(huán)比回落。價格回落區(qū)域主要是天津、河南、湖南、廣東、四川和陜西等地，幅度10-30元/噸。本周全國水泥庫容比74.48%，環(huán)比上周下降0.76pct，較上月同比上升1.31pct，較去年同期上升9.98pct。本周水泥出貨率56.64%，環(huán)比上周下降0.75pct，較上月同比上升2.60pct，較去年同期下降5.89pct。
玻璃：浮法均價下降0.4%，庫存環(huán)比增長3.35%
全國浮法玻璃均價2014元/噸，周環(huán)比下降0.4%；2023年8月31日，單日成交均價為2013元/噸，較8月24日下降5.43%。本周全國樣本企業(yè)總庫存4428.10萬重箱，環(huán)比增加3.35%，同比下降38.79%。本周3.2mm鍍膜光伏玻璃26.19元/平米，周環(huán)比增加1.10%，年同比減少4.78%；2.00mm鍍膜光伏玻璃17.75元/平米，周環(huán)比增加0.00%，年同比減少11.25%。2023年6月全國光伏新增裝機17.21GW，同比增長140.03%。
玻纖：無堿粗紗價格穩(wěn)中偏弱，電子紗價格維持平穩(wěn)
無堿粗紗市場價格穩(wěn)中偏弱運行，交投氛圍一般。本周無堿池窯粗紗市場價格主流走穩(wěn)，局部零星調(diào)整，需求仍較有限，池窯廠出貨偏一般。從需求端看，需求暫無明顯好轉(zhuǎn)，市場競爭壓力較大下，多數(shù)廠實際成交仍延續(xù)靈活可談?wù)?。從供?yīng)端看，周內(nèi)池窯產(chǎn)線暫無調(diào)整，市場在產(chǎn)產(chǎn)能維持平穩(wěn)，終端需求暫無明顯好轉(zhuǎn)下，整體交投氛圍不溫不火，廠庫壓力持續(xù)增大，個別廠池窯產(chǎn)線近期存冷修計劃，產(chǎn)線變動情況尚需跟進。電子紗市場價格維持平穩(wěn)，出貨偏一般。本周正值月底，多數(shù)池窯廠處談價階段，國內(nèi)電子紗市場報價以穩(wěn)為主，業(yè)者觀望心態(tài)偏濃，整體出貨一般。部分池窯廠電子紗產(chǎn)線計劃下半年冷修，近期部分廠外售量進一步縮減，但下游加工廠新單跟進量不飽和，按需采購仍是主流，備貨意向一般。
碳纖維：碳纖維價格延續(xù)低位，丙烯腈價格上漲
本周國內(nèi)丙烯腈市場價格上漲，碳纖維成本支撐增強。截至9月1日，丙烯腈現(xiàn)貨價約9000元/噸，周環(huán)增長7.14%。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2023年7月，碳纖維行業(yè)毛利率月環(huán)比下降0.2pct至15.41%。截至9月1日國內(nèi)碳纖維庫存10510噸，周環(huán)比持平。其中東北、華東、西北庫存分別為6100、1280、3130噸，環(huán)比持平。2023年7月，國內(nèi)碳纖維產(chǎn)量5159.21噸，環(huán)比增長7.83%，同比提升26.93%。
投資建議
重點推薦一攬子消費建材低估值標的【東方雨虹】【北新建材】【兔寶寶】，關(guān)注高股息率低估值標的【海螺水泥】，周期品存在筑底向上趨勢【福萊特】【旗濱集團】。
風險提示
?。?）地產(chǎn)基建投資不及預期；
?。?）原材料價格上漲超預期
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