>> 方正證券-商貿(mào)零售行業(yè)周報(bào)：中報(bào)收官龍頭超預(yù)期，8月美妝線上全面回暖-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
陳佳妮,劉章明 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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美護(hù)主線：8月美妝線上全面回暖，龍頭業(yè)績(jī)超預(yù)期收官
■行業(yè)變化：1）8月美妝淘抖雙渠道環(huán)比7月均全面回暖，7月淡季波動(dòng)不改長(zhǎng)期景氣上行趨勢(shì)，品牌積極合作抖音超品日等活動(dòng)驅(qū)動(dòng)8月增速亮眼?；瘖y品8月份線上數(shù)據(jù)更新，核心品牌8月天貓、抖音環(huán)比7月均顯著提速，一方面體現(xiàn)7月淡季波動(dòng)主因618虹吸效應(yīng)影響，長(zhǎng)期景氣上行趨勢(shì)不改，另一方面核心品牌8月積極合作抖音超品日活動(dòng)，新流量紅利仍保證動(dòng)力來(lái)源。
2）龍頭Q2強(qiáng)業(yè)績(jī)彰顯美護(hù)景氣韌性。本周珀萊雅、貝泰妮、巨子生物、錦波生物、華熙生物等披露中報(bào)業(yè)績(jī)，珀萊雅Q2業(yè)績(jī)yoy+110%，貝泰妮Q2營(yíng)收yoy+21%，巨子H1業(yè)績(jī)yoy+53%，錦波生物Q2業(yè)績(jī)yoy+176%，華熙H1醫(yī)美收入yoy+57%，龍頭強(qiáng)業(yè)績(jī)結(jié)束中報(bào)披露，彰顯高景氣美護(hù)細(xì)分賽道滲透率上行。
3）強(qiáng)勢(shì)賽道膠原蛋白獲批持續(xù)突破。錦波旗下注射用重組III型人源化膠原蛋白溶液成功獲NMPA批準(zhǔn)上市，為凍干纖維獲批后第二款膠原蛋白產(chǎn)品；珂瑞康繼“注射用活性膠原溶液”完成臨床試驗(yàn)入組后，旗下第2款"活性膠原植入劑"臨床試驗(yàn)入組完成，膠原產(chǎn)品獲批進(jìn)度持續(xù)突破。
■美護(hù)觀點(diǎn)：Q2美護(hù)龍頭業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，8月美妝高頻數(shù)據(jù)在7月淡季波動(dòng)后全面強(qiáng)勢(shì)回暖，彰顯美護(hù)下游需求強(qiáng)韌性。此外膠原獲批持續(xù)突破，供給需求均景氣強(qiáng)β有望繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，核污水事件有望加速國(guó)貨化妝品品牌崛起替代，國(guó)貨品牌本土份額遠(yuǎn)期空間有望從27%提升至50%。長(zhǎng)期仍看好美護(hù)需求確定性增長(zhǎng)，膠原賽道、國(guó)貨崛起仍為美護(hù)核心兩條主線，建議關(guān)注1）醫(yī)美板塊【愛美客】、【錦波生物】、【美麗田園醫(yī)療健康】等；2）美妝板塊【貝泰妮】、【巨子生物】，【珀萊雅】、【水羊股份】、【上美股份】、【科思股份】、【嘉亨家化】等。
零售主線：零售主業(yè)降費(fèi)為主，宏觀政策驅(qū)動(dòng)零售板塊上行
■行業(yè)變化：本周重慶百貨、家家悅、永輝超市、迪阿股份等發(fā)布中報(bào)。（1）重慶百貨：公司2023Q1/Q2營(yíng)收51.07億/50.48億元，同比變化3.11%/+9.16%,Q2增長(zhǎng)加速，23H1歸母9.06億/+54.11%,公司主業(yè)降費(fèi)增效顯著，馬上消費(fèi)貢獻(xiàn)增量利潤(rùn)。（2）家家悅：公司2023Q1/Q2營(yíng)收49.08億/41.83億元，同比減少3.91%/2.07%，23Q2費(fèi)用率整體下降，費(fèi)用控制卓有成效。（3）永輝超市:2023H1整體營(yíng)收420.27億/-13.76%,2023H1歸母凈利3.74億元，上半年扭虧為盈。其中2023Q2歸母凈利潤(rùn)-3.30億元，公司推進(jìn)門店調(diào)結(jié)構(gòu)，毛利率較明顯改善。（4）迪阿股份：景氣度下行導(dǎo)致收入利潤(rùn)承壓，積極進(jìn)行門店調(diào)整和品牌建設(shè)等待回暖。數(shù)據(jù)維度，求婚鉆戒收入9.64億/-41.7%，結(jié)婚對(duì)戒收入2.61億/-33.27%。
■零售觀點(diǎn)：本周房地產(chǎn)等密集政策發(fā)布背景下，周五零售板塊整體漲幅較大，但當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況及進(jìn)度需要觀察，尤其是需求端的修復(fù)需要時(shí)間。在整體經(jīng)濟(jì)增速放緩的當(dāng)下，兼具投資+消費(fèi)屬性的黃金珠寶23H1需求較好，有望延續(xù)高景氣，推薦關(guān)注【周大生】、【潮宏基】、【中國(guó)黃金】。線下零售中，部分公司在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下驗(yàn)證了自身開店的高勢(shì)能，建議關(guān)注【名創(chuàng)優(yōu)品】、【百果園】。傳統(tǒng)零售中，推薦關(guān)注主業(yè)穩(wěn)健、利潤(rùn)表中有額外投資收益穩(wěn)定貢獻(xiàn)利潤(rùn)的公司，如持股馬上消費(fèi)金融的【重慶百貨】、持股新網(wǎng)銀行的【紅旗連鎖】。
紡服主線：中報(bào)品牌端盈利改善超預(yù)期，制造靜待訂單拐點(diǎn)
■行業(yè)變化：本周申洲國(guó)際、海瀾之家、比音勒芬發(fā)布中報(bào)。
?。?）申洲國(guó)際1H23收入、歸母凈利潤(rùn)同比-14.9%、-10.1%，略好于預(yù)期。主要運(yùn)動(dòng)客戶受去庫(kù)影響訂單下滑明顯、優(yōu)衣庫(kù)維持正增、國(guó)產(chǎn)品牌訂單占比提升。管理層預(yù)計(jì)下半年收入將逐季好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)Q3降幅收窄、9月持平、Q4實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。（2）海瀾之家1H23收入、歸母凈利潤(rùn)同比+17.7%、+31.6%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。其中直營(yíng)渠道保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)，收入同比+55.8%，團(tuán)購(gòu)定制系列表現(xiàn)亮眼。（3）比音勒芬1H23收入、歸母凈利潤(rùn)同比+28.2%、+41.0%，維持較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。其中收入端主要通過店效驅(qū)動(dòng)，毛利率改善疊加費(fèi)用穩(wěn)健帶動(dòng)公司利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)高增。
■核心觀點(diǎn)：當(dāng)前品牌端板塊估值整體處于底部區(qū)間，運(yùn)動(dòng)品牌上半年盈利能力改善業(yè)績(jī)超預(yù)期，下半年盈利能力有望持續(xù)改善，建議關(guān)注【安踏體育】、【特步國(guó)際】、【李寧】；男裝板塊下半年業(yè)績(jī)有望延續(xù)，建議關(guān)注【報(bào)喜鳥】、【比音勒芬】、【海瀾之家】。制造端在海外品牌持續(xù)去庫(kù)下，訂單拐點(diǎn)有望于9月出現(xiàn)，下半年業(yè)績(jī)有望呈持續(xù)改善趨勢(shì)，其中Q4受去年低基數(shù)影響疊加國(guó)際品牌下緊急訂單概率加大，業(yè)績(jī)彈性更大，建議關(guān)注【申洲國(guó)際】、【華利集團(tuán)】、【偉星股份】。
風(fēng)險(xiǎn)提示：整體消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，海外服裝品牌去庫(kù)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)
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