>> 西南證券-巨星農(nóng)牧(603477)2023年中報點評：牢鑄成本優(yōu)勢，規(guī)模快速增長-230901
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐卿 |
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業(yè)績總結(jié)：公司2023年半年度實現(xiàn)營業(yè)收入19.74億元，同比增長29.39%；歸母凈利潤-3.48億元，同比下降31.96%。分季度看，2023Q2實現(xiàn)營業(yè)收入10.80億元，同比增長36.57%，歸母凈利潤-1.43億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，二季度虧損幅度較一季度收窄。
點評：公司業(yè)績情況主要受到生豬價格影響。公司2023H1合計出欄生豬123.8萬頭，同比增長82%，保持快速擴張趨勢，營收顯著增長。但隨著生豬產(chǎn)能的恢復，2023H1國內(nèi)生豬出欄量持續(xù)增長，導致生豬價格持續(xù)下跌，這是公司2023年上半年度出現(xiàn)虧損的主要原因。2023Q2合計出欄接近73萬頭，環(huán)比Q1增長43%，成本的進一步下降是環(huán)比減虧的主要原因。此外，公司根據(jù)企業(yè)會計準則的要求，對期末存欄生物資產(chǎn)和皮革存貨計提了約1.14億元的減值準備。23H1公司飼料產(chǎn)量35.68萬噸，同比+16.26%；外銷4.91萬噸，同比-0.41%。公司飼料外銷均價為4659元/噸，同比+0.34%，飼料業(yè)務總體經(jīng)營情況同比持平。
生豬出欄高速增長，公司養(yǎng)殖業(yè)務規(guī)模有望再上新階。公司2023H1合計出欄生豬123.8萬頭，同比增長82%。2023Q2合計出欄接近73萬頭，環(huán)比Q1增長43%。能繁母豬方面，截至報告期末，公司能繁母豬12.5萬頭，年底預計增至16萬頭以上，生豬產(chǎn)能充足，預計公司2023年生豬出欄有望達280萬頭，較2022年或?qū)崿F(xiàn)翻倍增長。7月份全國能繁母豬存欄量4271萬頭，同比環(huán)比均下降0.6%，為4100萬頭正常保有量的104.2%，處于產(chǎn)能調(diào)控的綠色合理區(qū)域上線。能繁母豬產(chǎn)能已連續(xù)7個月去化，養(yǎng)殖景氣有望底部反轉(zhuǎn)。
與國際領先企業(yè)深度合作，成本持續(xù)下降優(yōu)勢顯著。據(jù)我們測算，公司2023上半年生豬完全養(yǎng)殖成本約16元/公斤—16.5元/公斤。公司生豬養(yǎng)殖成本位于行業(yè)前列且養(yǎng)殖成本持續(xù)下降，預計公司全年生豬養(yǎng)殖成本可降至16元/公斤。公司從PIC購置供曾祖代公豬以及曾祖代和祖代小母豬，在其基礎之上繁育初四陰種豬，不攜帶藍耳、偽狂犬GE、PED（豬流行性腹瀉）、非洲豬瘟等常見豬傳染病毒，且在后續(xù)養(yǎng)殖過程中患病率較低。后代擁有生產(chǎn)速度快、飼料轉(zhuǎn)化率高、肉質(zhì)性狀好、適應性強和繁殖性能強的特性。除生物層面，公司在硬件設施層面同樣注重防疫安全，公司針對老舊豬場以最新防疫標準為參考進行改良升級，新廠的建設過程中，豬場選址采用千點評分體系，養(yǎng)殖區(qū)內(nèi)采用豬群檢測凈化體系，并建立三級洗消隔離防疫體系，保障生物安全，提高養(yǎng)殖效率，有助于在周期之中把握自身發(fā)展節(jié)奏。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025年EPS分別為-0.46元、2.01元、3.46元，對應動態(tài)PE分別為-/13/8倍，維持“買入”評級，目標價32.16元。
風險提示：養(yǎng)殖端突發(fā)疫情，下游需求不及預期等風險。
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