>> 西南證券-國電南瑞(600406)2023年半年報點評：業(yè)績符合預(yù)期，網(wǎng)外及海外業(yè)務(wù)快速發(fā)展-230901
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
大小： |
1189KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
韓晨 |
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ble_Summary事件：2023年]上半年公司實現(xiàn)營收182.5億元，同比增長11.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤25億元，同比增長18.4%；扣非歸母凈利潤24.3億元，同比增長18.1%。
2023年第二季度公司實現(xiàn)營收120.5億元，同比增長14.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤19.7億元，同比增長14%。
盈利水平良好，研發(fā)投入加速。2023年上半年公司銷售毛利率為28.6%,同比增長1.2pp；銷售凈利率為14.5%，同比增長0.7pp。費用方面，銷售費用率為5%，同比增長0.2pp；管理費用率（含研發(fā)費用）為9.5%，同比增長0.4pp；財務(wù)費用率為-1.4%，同比增長0.1pp。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，上半年研發(fā)費用率為6.5%，同比增長0.6pp，加深產(chǎn)品“護(hù)城河”
電網(wǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，多項目取得突破。2023年上半年公司電網(wǎng)自動化板塊收入88.6億，同比增長5.2%，占公司總收入48.6%。伴隨我國逐步進(jìn)入電力發(fā)展新時期，國網(wǎng)持續(xù)加大投資，為電力工業(yè)的發(fā)展提供了基礎(chǔ)支撐。公司2023年多次中標(biāo)特高壓、輸變電電力設(shè)備項目訂單，報告期內(nèi)新簽合同259.2億元，同比增長8.51%，有望繼續(xù)維持電網(wǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)增長。上半年，公司投運世界首臺套葛南直流工程的CLCC換流閥，并完成新一代自主可控穩(wěn)控裝置的樣機(jī)研發(fā)，成功研制4款基于國產(chǎn)芯片的網(wǎng)絡(luò)安全隔離裝置。此外，公司基于5G輕量化技術(shù)先后支撐了國網(wǎng)浙江電力、國網(wǎng)山東電力，打造5G+智能電網(wǎng)，為新型電力發(fā)展提供了技術(shù)保障。
網(wǎng)外業(yè)務(wù)快速發(fā)展，海外布局加速。公司2023年上半年發(fā)電及新能源收入增加25.2億，同比增長89.5%。伴隨“雙碳”長期發(fā)展帶動風(fēng)能、水力發(fā)電裝機(jī)數(shù)量的增加，公司新能源業(yè)務(wù)潛力充足。同時，公司國際業(yè)務(wù)市場拓展速度可觀，上半年成功簽訂巴西CPFL控保屏柜、印尼AMI主站系統(tǒng)等重大項目，中標(biāo)智利智能電表供貨項目、智利首個高壓直流控保項目以及荷蘭殼牌風(fēng)能制氫柔直設(shè)計咨詢項目，上半年公司實現(xiàn)海外業(yè)務(wù)收入4.3億元，同比增長50.9%。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年營收分別為539.5億元、605.1億元、678.3億元，未來三年歸母凈利潤增速分別為12.5%/16.9%/13.2%。公司產(chǎn)品技術(shù)實力領(lǐng)先，網(wǎng)內(nèi)外業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張，業(yè)績有望穩(wěn)定增長，維持“持有”評級。
風(fēng)險提示：電網(wǎng)投資不及預(yù)期的風(fēng)險；特高壓、抽水蓄能項目推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險；IGBT產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不及預(yù)期的風(fēng)險；匯率波動影響公司海外營收的風(fēng)險。
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