>> 建信期貨-貴金屬月報(bào)-230904
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 2915KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
建信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
董彬,何卓喬,黃雯昕 |
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觀點(diǎn)摘要
2022年11月至2023年1月份倫敦黃金從1620美元/盎司反彈至1960美元/盎司，美國通脹壓力緩解以及美元匯率、美債利率回落，為黃金反彈提供直接動力；但2月份期間公布的數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)就業(yè)與通脹具有較強(qiáng)韌性，市場重新評估美聯(lián)儲政策利率路徑預(yù)期，倫敦黃金回撤到1800美元/盎司附近；3月份銀行業(yè)危機(jī)顯著提升美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)并迫使美聯(lián)儲釋放大量短期流動性以穩(wěn)定市場預(yù)期，3月中旬至5月初倫敦黃金快速上漲至2082美元/盎司并創(chuàng)歷史新高。隨后美國經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)市場繼續(xù)展示較強(qiáng)韌性，市場對美聯(lián)儲政策利率路徑預(yù)期再次上移，美元匯率和美債利率偏強(qiáng)運(yùn)行，5月中旬以來貴金屬震蕩調(diào)整，倫敦黃金一度跌破1900美元/盎司關(guān)口；8月末美債利率回落以及中國加大刺激力度削弱美元匯率的利差優(yōu)勢與海外避險(xiǎn)需求，倫敦黃金小幅反彈至1925美元/盎司附近。
美國政府持續(xù)的擴(kuò)張性財(cái)政政策以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)推動的跨國產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)，在增強(qiáng)美國經(jīng)濟(jì)韌性的同時也使得潛在通脹壓力持續(xù)存在，美國經(jīng)濟(jì)在擴(kuò)張性財(cái)政與緊縮性貨幣的多空影響下很可能實(shí)現(xiàn)軟著陸，經(jīng)濟(jì)軟著陸以及潛在通脹壓力將使得美聯(lián)儲傾向于在更長時間保持政策利率更高水平，緊縮性貨幣政策使得市場對美國經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)始終存在，而且政策利率越高經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)越大。因此貴金屬市場同時受到經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的避險(xiǎn)需求與為更高利率所抑制的配置需求兩方面因素影響，這使得貴金屬走勢流暢度大為降低。從中期角度看，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)與通脹韌性支持美聯(lián)儲繼續(xù)收緊貨幣政策，2023年下半年貴金屬仍然缺乏突破上漲動能，或繼續(xù)低位盤整夯實(shí)反轉(zhuǎn)基礎(chǔ)，短期波動受美聯(lián)儲政策利率路徑預(yù)期升降與美元匯率、美債利率的影響；而在美國經(jīng)濟(jì)與通脹進(jìn)一步走弱之后，2024年美聯(lián)儲仍有機(jī)會實(shí)施溫和降息，屆時避險(xiǎn)需求與配置需求將協(xié)力推動貴金屬走出突破上漲行情，建議中長線資金可在倫敦黃金1830-1930美元/盎司區(qū)間內(nèi)逢低分批吸納。
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