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近日，公司發(fā)布2023年半年報(bào)。23H1,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.21億元，yoy+57.13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2008.93萬(wàn)元，yoy+36.40%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利1845.97萬(wàn)元，yoy+51.40%。隨政策利好，商旅出行復(fù)蘇強(qiáng)勁，暑期酒店需求旺盛，公司與商旅目的地高度綁定的特性將持續(xù)助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，我們維持增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　23H1酒店經(jīng)營(yíng)指標(biāo)均超19年水平，新店爬坡后蓄力長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。23H1公司旗下酒店RevPAR為317.25元，yoy+63.32%，恢復(fù)至19年112.76%；ADR為463.01元，yoy+19.06%，恢復(fù)至19年107.46%；OCC為68.52%，yoy+18.57%,恢復(fù)至19年104.93%。23Q2公司OCC、ADR、RevPAR均達(dá)到史上最高水平，此外，公司計(jì)劃23年新增的7家直營(yíng)門(mén)店均在上半年全面實(shí)施，4家已開(kāi)業(yè)，其中，杭州濱江Pagoda酒店自7月下旬開(kāi)業(yè)以來(lái)ADR超700元，深圳羅湖君亭尚品酒店開(kāi)業(yè)僅半個(gè)多月，OCC達(dá)到50%以上，新店的全面實(shí)施有望助力公司全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　高端精選酒店業(yè)績(jī)領(lǐng)先，君瀾將推出新品牌。公司高端精選酒店業(yè)績(jī)保持高位運(yùn)行，23H1杭州Pagoda君亭設(shè)計(jì)酒店RevPAR同比19年上升30%，成都Pagoda君亭設(shè)計(jì)酒店23Q2的RevPAR超過(guò)800元，上半年平均RevPAR同比22年上升108%。受益于上半年商旅需求回暖、親子游火熱、互站延申和婚宴產(chǎn)品的突破，公司旗下君瀾酒店OCC和ADR都保持較高水平，23H1君瀾成熟酒店?duì)I收yoy+157%。此外，君瀾進(jìn)一步戰(zhàn)略性布局，預(yù)計(jì)將在23年推出“君瀾理”品牌，力求突破傳統(tǒng)酒店邊際，配置多品種高端個(gè)性餐飲。
　　加強(qiáng)全國(guó)戰(zhàn)略布局，新項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。23年公司新簽約項(xiàng)目35家，其中君亭8家，君瀾18家，景瀾9家。23H1，君亭品牌成功完成北京、深圳、西南區(qū)域的拓展；景瀾品牌重點(diǎn)開(kāi)拓江浙區(qū)域?yàn)橹鳎?、閩區(qū)域?yàn)檩o的布局；君瀾品牌與珠三角、江蘇、山西等城市聯(lián)系加深，積極拓展西部地區(qū)發(fā)展熱點(diǎn)城市。此外，上半年公司積極推進(jìn)數(shù)字化管理，提高運(yùn)營(yíng)效率，降低成本，同時(shí)完善會(huì)員體系，積極推進(jìn)自媒體運(yùn)營(yíng)，君亭酒店集團(tuán)抖音官方賬號(hào)六月份累計(jì)GMV突破920萬(wàn)。中長(zhǎng)期看好公司新項(xiàng)目爬坡期后釋放利潤(rùn)助推業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　估值
　　公司持續(xù)深耕中高端市場(chǎng)，持續(xù)完善產(chǎn)品及品牌矩陣并以輕重結(jié)合方式不斷拓張。考慮到公司積極布局商旅目的地及熱點(diǎn)城市，持續(xù)推進(jìn)中高端化酒店拓張，下半年隨商旅需求持續(xù)恢復(fù)和杭州亞運(yùn)會(huì)的推動(dòng)，公司酒店經(jīng)營(yíng)有望實(shí)現(xiàn)平均房?jī)r(jià)和入住率的雙重提升進(jìn)而帶動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)，我們調(diào)整公司23-24年歸母凈利潤(rùn)分別為120/180億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.62/0.93元，對(duì)應(yīng)市盈率為59.1/39.4倍，并維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　出行需求復(fù)蘇后勁不足，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，拓店數(shù)量不達(dá)預(yù)期。