>> 東興證券-利安隆(300596)業(yè)績短期承壓，多元化發(fā)展穩(wěn)步推進-230904
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉宇卓 |
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利安隆發(fā)布2023年半年報：公司2023年1~6月實現(xiàn)營業(yè)收入為25.06億元，YoY+10.49%，實現(xiàn)歸母凈利潤為1.83億元，YoY-33.43%。
從收入端來看，公司主營高分子材料抗老化助劑承壓，新并購的潤滑油添加劑業(yè)務(wù)貢獻增量。①主業(yè)高分子材料抗老化產(chǎn)品方面，2023年上半年，受到需求承壓的影響，抗氧化劑、光穩(wěn)定劑產(chǎn)品營收有所下滑，其中抗氧化劑產(chǎn)品營收同比下滑3.88%至7.64億元、光穩(wěn)定劑產(chǎn)品營收同比下滑8.49%至9.24億元；但是公司具備特色的U-pack個性化定制產(chǎn)品業(yè)務(wù)營收同比增長13.89%至2.74億元。②2022年完成收購的潤滑油添加劑業(yè)務(wù)貢獻增量，該業(yè)務(wù)上半年實現(xiàn)營收4.13億元。
從利潤端來看，公司盈利能力有所下滑。我們預(yù)計公司產(chǎn)品下游需求不振或?qū)е庐a(chǎn)品價格下降，上半年公司綜合毛利率同比下滑7.25個百分點至19.30%。其中，抗氧化劑產(chǎn)品毛利率同比下滑4.70個百分點至16.09%，光穩(wěn)定劑產(chǎn)品毛利率同比下滑7.14個百分點至30.39%，U-pack產(chǎn)品毛利率同比下滑4.03個百分點至6.47%，潤滑油添加劑產(chǎn)品毛利率同比下滑6.06個百分點至14.54%。
主業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)能持續(xù)擴張，培育多元化發(fā)展曲線，拓展成長空間。①公司主業(yè)高分子材料抗老化助劑方面，已發(fā)展成為國內(nèi)抗老化行業(yè)的龍頭企業(yè)，在管理團隊、技術(shù)、產(chǎn)品配套、品質(zhì)、客戶服務(wù)及營銷等各個領(lǐng)域形成了良好的競爭優(yōu)勢。目前公司在全國建有六大生產(chǎn)基地，夯實了單產(chǎn)品雙基地生產(chǎn)的保供能力。隨著珠?；乜寡鮿┬略霎a(chǎn)能、衡水基地和內(nèi)蒙基地光穩(wěn)定劑新增產(chǎn)能的投產(chǎn)達產(chǎn)，公司供應(yīng)保障能力進一步提升。②潤滑油添加劑業(yè)務(wù)已初具規(guī)模，公司并購的錦州康泰處于國內(nèi)第一梯隊，公司原有潤滑油添加劑產(chǎn)能9.3萬噸，新增的康泰二期5萬噸項目已完成試生產(chǎn)，達產(chǎn)后公司經(jīng)營規(guī)模將進一步擴大，打造新增長點。③生命科學(xué)業(yè)務(wù)處于培育期，公司目前涉及2個產(chǎn)業(yè)方向，分別是生物砌塊和合成生物學(xué)，目前各項業(yè)務(wù)正在有序推進。
公司盈利預(yù)測及投資評級：我們看好公司作為國內(nèi)高分子材料抗老化助劑龍頭企業(yè)，借助其在創(chuàng)新、產(chǎn)品、技術(shù)、服務(wù)等方面的優(yōu)勢，進一步做大做強主營業(yè)務(wù)，同時積極拓展?jié)櫥吞砑觿I(yè)務(wù)和生命科學(xué)業(yè)務(wù)，驅(qū)動未來持續(xù)發(fā)展?；诠?023年半年報，我們相應(yīng)調(diào)整公司2023~2025年盈利預(yù)測。
我們預(yù)測公司2023~2025年凈利潤分別為4.39、5.33和6.56億元，對應(yīng)EPS分別為1.91、2.32和2.86元，當前股價對應(yīng)P/E值分別為18、15和12倍。維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；原材料成本大幅波動；項目建設(shè)進度不及預(yù)期；市場競爭加劇。
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