>> 廣發(fā)證券-上海家化(600315)23H1歸母凈利潤同增91%，多品牌形成合力-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 1144KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
嵇文欣,包晗,王永鋒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，23H1實現(xiàn)營業(yè)收入36.29億元，同比下滑2.30%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.01億元，同比增長90.90%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.62億元，同比增長30.72%。其中，公司23Q2單季度實現(xiàn)收入16.50億元，同比增長3.26%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.71億元，扭虧為盈（去年同期虧損0.42億元）。
盈利能力逐步恢復(fù)，期間費用率基本持平。公司23H1毛利率為60.3%，同比+0.3pp，高毛利的護膚品類收入占比提升帶動毛利率結(jié)構(gòu)性優(yōu)化。費用端，公司23H1期間費用率53.9%，同比增長0.3pp，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為43.5%/8.3%/2.1%/-0.1%，同比+0.3pp/-0.2pp/+0.4pp/-0.1pp。23H1歸母凈利率為8.3%，同比增長4.0pp。
護膚品類實現(xiàn)恢復(fù)性增長，其余品類有所承壓。（1）護膚：23H1收入8.71億元，同比增長7.16%，占比24.06%；（2）個護家清：23H1收入17.24億元，同比下滑0.50%，占比47.59%；（3）母嬰：23H1收入9.11億元，同比下滑10.91%，占比25.14%。
國內(nèi)線上渠道營收保持增長。23H1公司國內(nèi)線上渠道收入9.83億元，同比增長11.20%，其中電商渠道同增13.18%至8.16億元，特殊渠道同增2.45%至1.67億元，公司在電商渠道的費用投放取得明顯成效。
品牌矩陣完善，形成增長合力。公司多品牌全面布局護膚、個護家清、母嬰領(lǐng)域，上半年公司調(diào)整經(jīng)營策略，加大品牌營銷投入，通過新品+代言人+IP+高質(zhì)量種草+多矩陣達播新模式助力業(yè)績成長。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤分別為6.9、8.0、9.0億元，同比增長45.6%、16.3%、12.6%，參考可比公司，給予公司23年30XPE估值，對應(yīng)合理價值30.37元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示?？蛇x消費景氣度下降導(dǎo)致行業(yè)增速下滑，外資品牌進入行業(yè)競爭加劇，新品牌、新品類孵化有待觀察。
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