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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司23H1業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司與國(guó)內(nèi)外頭部VR企業(yè)深度綁定，VR/AR業(yè)務(wù)迎來(lái)全新增長(zhǎng)期。同時(shí)其AI智能音響和汽車音響也不斷取得新突破。
　　投資要點(diǎn)：
　　 維持增持評(píng)級(jí)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至16.8元。考慮終端需求較弱，下調(diào)其23-25年EPS至0.42/0.56/0.76元（前值0.51/0.76/1.02元）。參照行業(yè)估值給予其24年30XPE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至16.8元維持增持評(píng)級(jí)。
　　公司23H1業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司23H1營(yíng)收24.98億元同比下滑4.71%，主要系消費(fèi)終端市場(chǎng)不及預(yù)期；歸母凈利潤(rùn)達(dá)0.64億元同比增長(zhǎng)2.96%，得益于公司積極開(kāi)拓新賽道并獲得高技術(shù)壁壘訂單，以及新加入管理人員提升運(yùn)營(yíng)效率，拉升整體毛利率水平。
　　公司對(duì)VR頭部客戶穩(wěn)定供貨，受益行業(yè)增長(zhǎng)公司份額有望繼續(xù)抬升。公司作為國(guó)內(nèi)外主要頭部VR企業(yè)聲學(xué)模組供應(yīng)商，為M客戶、P客戶等頭部企業(yè)的產(chǎn)品穩(wěn)定供貨，并有多個(gè)在研、量產(chǎn)項(xiàng)目。隨著未來(lái)更多頭部企業(yè)發(fā)布VR類產(chǎn)品，公司先發(fā)布局+沉淀技術(shù)實(shí)力有望進(jìn)一步占據(jù)市場(chǎng)份額。
　　 AI音響前景廣闊，汽車音響拓客順利。公司與vifa共同研發(fā)、由公司獨(dú)家生產(chǎn)的基于ChatGPT和百度文心一言的雙AI驅(qū)動(dòng)的“ChatMini”智能音箱于23年8月推出，隨著生成式AI發(fā)展推動(dòng)交互式音響智能升級(jí)，公司產(chǎn)品有望迎來(lái)新增長(zhǎng)。同時(shí)公司積極拓展新
　　勢(shì)力客戶，已成為造車新勢(shì)力頭部客戶P第三代汽車平臺(tái)的平臺(tái)型供應(yīng)商，為其旗下多款車型供貨，部分項(xiàng)目現(xiàn)已量產(chǎn)；并為某新能源
　　車企Z的多個(gè)汽車音響項(xiàng)目開(kāi)模，為量產(chǎn)做準(zhǔn)備。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；中美貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)