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投資要點(diǎn)：
　　維持增持。考慮到適當(dāng)調(diào)整開店速度，下調(diào)23/24/25年EPS為0.03/0.06/0.10元（前值為0.06/0.09/0.15元）。給予2023年行業(yè)平均的0.49xPS估值，維持目標(biāo)價(jià)為4.8元，維持增持。
　　業(yè)績(jī)簡(jiǎn)述：業(yè)績(jī)低于預(yù)期，23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入420.27億元，同比去年下降13.76%；歸母凈利潤(rùn)3.74億元，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)扭虧為盈；扣非歸母凈利潤(rùn)9933.04萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)5.56%；Q2主營(yíng)收入182.25億元，同比下降15.18%；歸母凈利潤(rùn)-3.30億元，扣非歸母凈利潤(rùn)-5.19億元，虧損額與上年相比分別減少46.18%、2.84%。
　　門店調(diào)優(yōu)降本增效，客流回正毛利提升。面臨居民消費(fèi)信心不足，公司主動(dòng)調(diào)整內(nèi)部運(yùn)營(yíng)結(jié)構(gòu)，淘汰長(zhǎng)期虧損，不斷提升經(jīng)營(yíng)效率，通過(guò)考核及宣導(dǎo)實(shí)現(xiàn)降本增效，各項(xiàng)期間費(fèi)用較上年同期減少6.42億元，并且4月起公司客流回正，綜合毛利率提升至21.99%，實(shí)現(xiàn)在營(yíng)業(yè)收入有所下滑的情況下公司歸母凈利潤(rùn)同比增加4.86億。
　　線上占比不斷增加，商品毛利率為近3年最高。2023年上半年，線上業(yè)務(wù)營(yíng)收79.2億元，同比增長(zhǎng)4.4%，占比全渠道主營(yíng)收入的18.7%；商品毛利率為近3年最高，得益于品類結(jié)構(gòu)優(yōu)化及供應(yīng)鏈效率提升。報(bào)告期內(nèi)，“永輝生活”自營(yíng)到家業(yè)務(wù)已覆蓋946家門店，截至2023年8月，公司上線電商倉(cāng)合計(jì)940家。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，消費(fèi)者信心不足；拓店不及預(yù)期。